尊重规律，慎卖期权

随着全国第一次感染高峰的度过，A股市场也迎来了修复。已经正式进入2023年了，当下的市场正在交易经济恢复预期+稳经济政策落地预期。我个人的观点一如既往，指数多头当下应坚守中期格局，只要没有意外信息冲击，每次回档可能都是机会，这种预期逻辑上得到2023年政策尽出，或者市场小概率爆拉再说后边的事。

除了指数，今天我最想说的是这一轮隐波被压得有些太狠。从下月隐波来看，从高到低依次是创业板、上证50、深圳100、沪深300、中证1000、中证500期权，分别在20%、19%、19%、17%、17%、15%。

50和300指数期权隐波历史比较久远一些，结合历史前者在35%分位，后者在25%分位。其他几个指数隐波历史比较短，最近中证1000、中证500、创业板这几个指数的隐波基本都来到期权上市以来最低位。从十年20日历史波动率来看，基本上所有的指数最近都处于历史极低的10-20%分位附近。我这里放沪深300、中证500指数两个代表：

上边的图是沪深300，下边的图是中证500。两者的20日历史波动率都在14%附近，目前都比隐波低大概3个波。如果你就此觉得隐波还给了不错的溢价就去卖波的话，理由是不充分的。因为越低的波动率弹起来的空间越大，聚集越久的低波弹起来的概率也越大，此刻隐波溢价正常要略高于常规时期。

在这种时期对风险稍有意识的交易者都会规避裸卖期权，因为他们知道当下的期权卖方是看起来很美，一旦吃亏可能输1年。历史上我不只一次写过在偏低隐波下期权中性卖方收益期望为负的文章，有兴趣朋友可以回看“好修养的卖方不贪最后一口”。

所以，目前的状态下期权交易可以不认为波动会放大，用牛市/熊市差价类Vega中性的组合进行交易，但战略战术上都应该规避裸卖期权的负Vega。实在想要赚时间的，2023年指数最差的行情是底部震荡，网格低吸高抛现货可能都好于裸卖权。

好了，期待下一个交易日顺利！