第一部分：企业分析

1.公司简介

江苏恒瑞医药股份有限公司主营业务涉及药品研发、生产和销售，主要产品是艾瑞昔布片、甲磺酸阿帕替尼片、硫培非格司亭注射液、马来酸吡咯替尼片、注射用卡瑞利珠单抗、

注射用甲苯磺酸瑞马唑仑、氟唑帕利胶囊、海曲泊帕乙醇胺片、碘克沙醇注射液、酒石酸布托啡诺注射液、托伐普坦片、多西他赛注射液、厄贝沙坦片、注射用顺苯磺酸阿曲库铵。

公司是国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。公司产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域。

已形成比较完善的产品布局，其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内名列前茅。

在全国医药工业信息年会发布的《2020年中国医药研发产品线最佳工业企业》榜单中，恒瑞医药位列榜首。

在中国化学制药行业年度峰会上，公司荣获“2020中国化学制药行业工业企业综合实力百强”、“2020中国化学制药行业创新型优秀企业品牌”等多项荣誉。

2 .行业市场规模

在医药制造业市场规模不断扩大的大背景下，我国化学药品制剂制造行业市场规模也呈现逐年扩大的趋势。

根据数据显示，2020年我国化学药品市场规模达8352亿元，较2019年同比增长1.98%；据推测，2021年我国化学药品市场规模达8834亿元。

2016-2021年我国化学药品市场规模、增速及预测

3 行业发展阶段

化学药品的生产过程，由原料药生产和药物制剂生产两部分组成。原料药是药品生产的物质基础，但必须加工制成适合于服用的药物制剂，才成为药品。

从产业链来看，化学制药行业的上游主要为化工行业，中游可以细分为两个子行业化学原料药和化学制剂，下游则是医药流通行业。

4 行业竞争格局

根据统计，按销售收入计算，我国制药工业百强集中度从2005 年的 38.9%提升到 2015 年的 46.3%。

2015 年，全球前十大制药企业的合计收入占全球药品市场份额约 40%，我国制药工业集中度与国际水平相比还有较大差距。

化学制药行业共有 53 家企业入选百强企业，占本行业的销售收入比重分别为 28.5%，化学制药行业集中度还有一定的提升空间。

5 企业护城河

1.品牌优势，专利优势

公司在保持现有抗肿瘤药和手术用药的基础上，进一步拓宽销售领域，重点围绕免疫治疗、心血管、代谢疾病、疼痛管理等领域打造新的增长点，构建新的竞争优势。

逐步形成了品牌优势和较高的知名度，其中抗肿瘤药、手术麻醉用药和造影剂销售名列行业前茅。

6 企业管理团队及企业文化

管理团队：

企业文化：

第二部分：财务报表分析

一，资产负债表分析

1 总资产

恒瑞医药近5年的总资产增加，说明规模较大，总资产增长率快速增长，说明公司正在扩大之中，并且成长性较好。

2. 资产负债率

资产负债率虽小于40%，没有偿债风险

3.有息负债和货币资金

准货币资金与有息负债之差基本大于0，说明公司没有偿债风险，

4. 应收预付与应付预收

应付预收-应收预付的差额小于0，说明公司的资金被其他公司占用，竞争力不强。

5. 应收账款+合同资产占总资产的比率

由图可知，恒瑞医药的应收+合同资产占总资产逐渐大于10%，说明公司产品不是容易畅销。

6. 固定资产占比

固定资产占总资产的比率小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本较低。

7. 投资类资产分析

投资类资产占总资产的比率近5年小于10%，说明公司是比较专注主业。

8.存货商誉爆雷分析

公司的存货不稳定，小于15%，没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，基本没有爆雷的风险。

二、利润表分析

1. 营业收入增长率

公司近5年的营业收入大于10%，说明公司的成长较快，前景较好。

2. 毛利率

近5年毛利率大于40%，毛利率较高，说明产品的竞争力很好。

3. 期间费用率/销售费用率

期间费用率占毛利率的比值大于40%，说明公司的成本管控能力不好，销售费用率大于30%，说明产品不是很容易销售，销售风险较有点大。

4.主营利润率

主营利润率大于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力强，利润质量非常高。

5. 净利润现金比率

近5年的平均净利润现金比率为71.29%。小于100%，说明公司的经营成果不是很好，并且含金量也不是很高。

6.ROE净资产收益率

ROE近5年稳定，但是都大于20%，公司的整体盈利能力较好，持续性较好。

三、现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

销售商品提供劳务收入与营业收入的比例逐渐小于100%，说明公司含金量不高，造血能力不强，净利润现金比例近5年的平均值小于100%，说明收到不是真金白银。

2.投资活动现金流分析

恒瑞医药近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率不稳定，大于3%，说明公司的成长潜力是很大的。

3. 筹资活动现金流分析

由图可知，恒瑞医药近5年的分红相对稳定，还是很高。说明对股东是很慷慨。

第三部分：企业估值

1 合理市盈率

由财报数据分析，恒瑞医药的资产负债率小于40%，说明不是高杠杆企业。

公司有品牌优势，专利优势2个护城河，不是很宽，不是龙头企业。行业成长性较好高于10%。

且细分行业规模高于100亿，恒瑞医药2条不符合标准，所以给出15倍市盈率。

2 归母净利润增速分析

由图可知，恒瑞医药近5年的复合增长率是25.04%，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。

第四部分：分析总结

1 优势总结

公司具有较大的团队，研发能力较强，公司承担了多个国家重大新药创制”专项项目。并取得了好成绩。

公司具有很广阔的市场，成为我国抗肿瘤、麻醉、造影剂等领域的市场推广领跑者。最后一点，公司较有高毛利率。质量很好。

2 风险总结

净利润的含金量不是很高，近5年的平均净利润不是很好，没有大于100%。说明的公司的造血能力不是很好。公司的成本管控能力也不是很好，需要持续关注。

声明：全文不作为投资意见

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