公司发布2021 年报，实现营业收入147.98 亿元，同比增长43.47%，实现归母净利润43.24 亿元，同比增长21.34%；扣非归母净利润41.48 亿，同比增长21.63%。多个在建项目有望陆续投产贡献增长，维持买入评级。
支撑评级的要点
业绩符合预期：公司 2021 年实现营业收入147.98 亿元，同比增长43.47%；实现归属于上市公司股东的净利润43.24 亿元，同比增长21.34%，扣除非经常性损益的净利润41.48 亿元，同比增长21.63%。其中四季度单季度实现营业收入42.82 亿元，同比增长50.72%，归母净利润9.58 亿元，同比增长52.50%，扣非后归母净利润9.46 亿元，同比增长55.34%。2021年公司营养品业务实现收入111.28 亿元，同比增长55.59%，毛利率47.04%；香精香料业务实现收入22.39 亿元，同比增长14.47%，毛利率42.13%；新材料业务实现收入8.74 亿元，同比增长20.94%。
维生素E 价格同比上涨，维生素B6 与维生素B12 项目试车进展顺利。产品价格方面，根据WIND统计，2021 年维生素A (50 万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25 公斤/件）均价分别同比下降19.91%、上涨24.00%、上涨2.47%，四季度均价环比三季度分别上涨1.12%、上涨13.43%、上涨11.50%。产品产销方面，2021 年公司蛋氨酸一期5 万吨生产线实现满负荷生产，二期25 万吨/年项目其中10 万吨装置、生物发酵项目（一期）持续稳定生产。另外，根据公司此前深交所互动易问答，公司山东产业园TMB 项目6000 吨维生素B6 与黑龙江生物发酵项目二期3000 吨维生素B12 已建设完成，试车进展顺利。
突破多个高壁垒产品，精细化工龙头持续成长：多年来，凭借产业链及工艺技术的优势，公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁垒产品的生产销售，且各个业务板块实现良好协同。2018 年来，公司启动多个新项目的建设，包括25 万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品及精细化工项目、上虞工业园PPS 项目、卡龙酸酐与氮杂双环项目、山东新能源材料和环保新材料项目等，此部分产能有望在2022-2024 年陆续投产释放业绩，公司的营收规模有望持续提升。
估值
受在建项目产能陆续释放影响，上调盈利预测，预计2022-2024年每股收益分别为2.01元、2.54元、2.85元，对应PE分别为15.8倍、12.5倍、11.2倍。看好公司持续增长，维持买入评级。
评级面临的主要风险
黑龙江生物发酵二期、卡龙酸酐与氮杂双环项目等新项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。产品价格大幅下滑。
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