【研报】复星医药(600196)年报点评：创新、投资和资产处置贡献业绩 国联证券2022-03-24 08:19:07

事件：

公司发布2021年年报，全年实现收入390.05亿(同比+28.70%)，实现归母净利47.35亿(同比+29.28%)，实现扣非归母净利32.77亿(同比+20.60%)，业绩符合预期。公司拟每10股派5.6元。

点评：

创新、投资、资产处置贡献业绩

公司2021Q4实现收入119.57亿(同比+45.74%)，延续此前的快速增长。全年业绩增长，一是创新驱动，新品和次新品在制药业务收入占比超25%，新上市的复必泰销售超10亿，奕凯达成为国内首个获批的CAR-T产品，汉利康/汉曲优/苏可欣分别实现收入16.90/9.30/4.26亿，同比分别增长125%/564%/204%；二是投资，此前持股BioNTech对应价值增加2.8亿美元；三是资产处置，本期资产处置(主要是亚能股权)带来约22亿的损益。

创新、国际化有望持续推动业绩增长

制药业务中，PD-1单抗MSI-H适应症有望于今年获批，贝伐珠单抗21年11月获批、奕凯达21年年中获批，有望贡献增量，松江产能后续投产打开产能瓶颈；新冠相关业务中，疫苗复必泰有望延续增长，公司已获得MPP授权生产默沙东和辉瑞的新冠药物仿制药，后续有望带来增量。达芬奇手术 机器人 契合微创诊疗，复锐医疗科技产品线延伸，带动医疗器械业务增长。

维持“增持”评级

复星医药 创新、投资、国际化方面均有成果，契合现有的国内医改方向，看好公司长期发展。暂不考虑持有的BioNTech的股价变动，我们预计公司22-24年净利润分别为50.69/58.42/66.22亿，PE分别为27/24/21倍，维持“增持”评级。

风险提示

新冠疫苗和药物审批不及预期；BioNTech股价波动超预期；创新药销售不及预期