作者按：A股市场风云诡谲，股价的一举一动牵动着千万投资者的心，投资到底是在投什么？景气度？创新性？商业模式？护城河？每个人都有自己不同的理解，但不可忽略的是，每一家上市公司都是行业内的佼佼者，而每家上市公司的灵魂人物，更是这个时代的人中龙凤。投资本质上是将钱交给公司的管理层来进行财富管理，了解这些灵魂人物的创业故事，能够让我们更直观地看清他们的性格和特质，为我们选择投资标的增加一成制胜的砝码。我想要利用职业之便，在空闲时间为大家讲述这些上市公司的发展故事，希望您能有所收获。更希望您能动动发财的手指，点点关注给些支持，如果将来我们能够汇聚一些志同道合之士，我会考虑开通公众号，无偿将自己的研究成果分享给大家，帮助大家在研究上与机构站上同一起跑线。
腾达：时来天地皆同力，运去英雄不自由。
1995年，异环磷酰胺历经3年时间成功上市，这款药物终于使得连云港制药厂的资金链进入到良性循环。1997年，随着国企改制大幕的拉开，孙飘扬看到了实现个人抱负的良机，他带领连云港制药厂完成改制，并且将企业名称更改为那个将会彪炳中国医药发展史的响亮名字——恒瑞医药。孙飘扬出任恒瑞医药董事长，并且带领恒瑞医药于2000年以国企身份成功上市，发行市值35.7亿元。
成功上市后，孙飘扬延续了自己的经营理念，继续在研发上加大投资，斥资2亿元，在连云港和上海建立了全新的研发中心，将公司每年的大部分利润几乎都用在了新药研发上。不得不说，孙飘扬的成功绝非偶然，长远的眼光和对医药行业发展趋势的把握，奠定了其成为中国药王的基础，彼时的其他药企正忙着在抗生素等传统药物上争抢市场份额，只看到了眼前的利润，忽略了下注未来。
后来的故事大家就很熟悉了，2014年，恒瑞医药的首款创新药阿帕替尼成功问世，股价也开始一路暴涨，并于2021年1月8日达到了巅峰的6173亿市值，问鼎中国医药股。
2015年至2021年的6年间，是中国医药行业的黄金年代，随着2015年药监局创新药利好政策的发布，大量的资本涌入创新药赛道，一个个biotech公司如雨后春笋般破土而出，恒瑞医药作为中国创新药的先行者，已经领先行业进入到了创新药的收获期，而且公司的仿制药业务也稳健增长，在行业估值水涨船高的背景下，孙飘扬和他一手缔造地恒瑞帝国理所当然地成为了中国“医药一哥”，那个时候，没有人知道恒瑞的天花板在哪里，恒瑞的市值甚至超过了日本老牌医药巨头武田制药，直接对标辉瑞等国际巨头。
然而，物极必反，资本的过度热情带来了创新药行业估值的严重泡沫化，大量同质化布局的重复管线，为中国创新药行业埋下了隐患。2018年，随着医保控费基调的确定，“带量采购”政策应运而生，最先倒下的是凭借着低技术含量的仿制产品赚取了大量不合理暴利的仿制药企业，入围产品价格降幅普遍达到80-90%，一夜之间，仿制药企业从高附加值的“科技公司”，沦为了低利润率的化工企业。那时的恒瑞医药尚有诸多仿制药产品未被纳入集采目录，加之创新药产品放量带来的业绩贡献，利润增速并未受到影响，反而因为市场更加重视企业的“创新性”，估值一再攀高。
恒瑞的崛起是因为创新药，而2021年击垮恒瑞的也同样是创新药，2015-2021年间，资本对创新药的狂热，导致很多药企没有充分考虑未来的竞争格局而盲目上马了很多重复性的创新药项目，最为典型的代表就是广谱抗癌神药PD-1。2019年，恒瑞医药自主研发的PD-1单抗“卡瑞利珠”获批上市，这是一款预期销售额可以达到100-200亿元的大单品，投资者对其抱有极高的期待，上市初期，这款药品确实取得了巨大的成功，销售额节节攀升。
然而，到了2020年，投资者猛然发现，这款药品即将在未来的1年内面临5家以上的竞争对手。最初发现这个问题后，投资者都并未过度担心，而是认为凭借着恒瑞强大的商业化能力，能够在竞争对手中脱颖而出。问题的爆发始于2020年的医保谈判，PD-1厂家7家参与谈判，最终3家国产厂商入围，但价格降幅达到了70%以上，一瞬间，问题发酵，创新药似乎走上了仿制药的老路。
恒瑞的股价在一片质疑声中顽强地坚持到了2021年初，但开始下滑的业绩增速无情地击碎了投资者们侥幸的幻梦，恒瑞的股价开始崩塌式下跌。后续的一年中，糟糕的业绩表现、接踵而至的仿制药集采、降价成为常态的创新药医保谈判就好像一个个梦魇，使得恒瑞和整个医药行业陷入了泥泞的深渊。
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