撰文：慕小夏
监审：范慧新
10月30日，三元股份（600429.SH）发布第三季度报告，净利增长近五成。其作为扎根北京60余年的乳企，目前北京地区和北京以外地区营业收入已达到基本持平的状态。
营收净利双增长
根据三元股份发布的公告显示，公司前三季度实现营业收入62.83亿元，同比增长10.74％；归属于上市公司股东净利润为2.05亿元，同比增长47.45％。
而据三元股份此前发布的半年报显示，2019年上半年，三元股份实现营收41.73亿元，同比增长9.97%；归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增长47.32%。
财报显示，2019年前三季度，三元股份的液态奶和奶粉分别营收34亿元和10亿元。
与此同时，在此前的第二届中国乳业资本论坛上，三元股份副总经理陈历俊称，三元股份正在持续加大母乳研究力度，同时，正在持续升级产品结构，就是为了能够延续产品研发的成果。
资料显示，三元食品股份有限公司是一家以奶业为主的大型食品企业，前身是成立于1956年的北京市牛奶总站，1997年组建北京三元食品有限公司，2003年9月15日在上海证券交易所挂牌上市。产品涵盖低温奶、常温奶、奶粉、干酪及各种乳饮料等百余种产品，在全国建立了十六大加工中心，销售网络覆盖北京各城区、郊县及全国50多个省市及地区。
北京地区内外营收基本持平
《乳业财经》注意到，作为扎根北京地区60余年的乳企，近年来不断发力京外市场，目前北京地区的营业收入和北京以外地区的营业收入已实现基本持平。
根据三元股份此前发布的半年报显示，北京地区的营业收入为20.78亿元，北京地区以外的营业收入20.57亿元，北京地区以外的收入已经占三元股份全部收入的50％，营业额基本持平。
根据三元股份历年年报显示，2016年--2018年，北京地区营业收入分别为31.38亿元、34.44亿元、35.45亿元；北京以外地区营业收入分别为24.61亿元、25.30亿元、37.39亿元。可以明显看出，2018年北京以外地区的营业收入取得大幅度增长，短短一年就缩小了与北京地区营收的差距。
事实上，一直以来三元股份聚焦北京及华北重点市场，如今北京以外市场占比达到50%，还要归功于2019年上半年三元的“聚焦资源、聚焦区域、聚焦产品”的销售策略。
此外，三元股份在河北、新乡、上海、湖南、天津等地区的子公司也为业绩增长做出了贡献。
数据显示，河北三元食品有限公司、北京艾莱发喜食品有限公司、迁安三元食品有限公司、新乡市三元食品有限公司、天津三元乳业有限公司、柳州三元天爱乳业有限公司、湖南太子奶集团生物科技有限责任公司、江苏三元双宝乳业有限公司实现营业收入分别为6.22亿元、8.28亿元、1.76亿元、1.27亿元、7758万元、2080万元、3064万元、4723万元。实现净利润为2729万元、8127万元、1066万元、360万元、27万元、30万元、6674万元、147万元。
但是上海三元乳业有限公司和唐山三元食品有限公司则拖了后腿，分别实现营业收入1.83亿元、2280万元；分别亏损2881万元、634万元。
三元维持“推荐”评级
10月31日，民生证券发布了对三元股份2019三季度报告的研报点评。民生证券认为，前三季度，公司实现营收和归母净利润分别为62.83和2.05 亿元，同比增长10.74%和47.45%，实现归母扣非净利润1.38 亿元，同比增长28.02%。第三季度营收和归母净利润分别为21.1、0.21亿元，同比分别增长12.31%、48.57%，单季度归母和扣非净利润0.19亿元，同比增83.04%，基本延续了上半年度的利润高增长态势。
总体来看，前三季度和第三季度的营收均实现了同比2位数增长，第三季度各产品收入结构与上半年相同，因此可推断前三季度液态奶和冰淇淋业务是营收增长的主要推手。而第三季度的固态奶占比小幅上升，预计奶粉业务受渠道调整及法国局势不稳的负面影响已有所消退。
民生证券预测，三元公司预计2019-2021年实现收入分别为81.76、89.06、96.61亿元，实现归属上市公司净利润分别为2.4、2.59、2.89亿元。公司目前估值略高于乳制品板块的30倍估值，维持“谨慎推荐”评级。
对于2019年半年报，民生证券同样进行了点评，并且也给出了“谨慎推荐”的评级。
民生证券认为，2019年上半年三元乳业实现营收和净利润分别为41.73、1.84 亿元，同比增长9.97%/增长47.32%，归母扣非净利润1.19 亿元，同比增长22.07%，与业绩预增公告披露情况基本相符。
总体来看，上半年三元乳业公司营收实现稳定增长，液态奶和冰淇淋业务均取得双位数增长（分别增长15.0%/13.4%），但奶粉业务受渠道调整以及Brassica 业务受法国上半年局势不稳定等因素影响导致收入有所下滑。2018 年三元乳业收回了旗下奶粉工厂的独立销售权，因此竞争内耗问题已得到根本解决。
预计19年公司实现营业收入81.76亿元，20年实现营业收入89.06，21年实现营业收入96.61 亿元，分别同比增长9.7%、8.9%、8.5%；实现归属上市公司净利润分别为2.40、2.59、2.89 亿元，同比增长33.0%、8.1%、11.5%。
因此，民生证券给予了“谨慎推荐”评级。
《乳业财经》
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