近日，欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称“欢乐家”）递交了IPO招股说明书，拟在创业板申请上市。
据招股书披露，2017年-2019年公司实现营业收入分别为11.85亿元、13.46亿元、14.17亿元；对应净利润分别为8339.18万元、1.61亿元、2.07亿元。
虽然公司收入总体有所增加，但2019年公司的营业收入和净利润增速分别为5.12%、28.46%，较2018年的13.39%、93.03%有了明显的下滑。
对此，食品产业分析师朱丹蓬对IPO日报表示，“欢乐家的罐头产品已经是处在存量市场，未来有太多增量的可能性会比较小；在饮料业务这一块也不算全国性品牌，目前主要在广东、江西、广西以及四川这几个省份相对销量较好，但在其他省份基本上(增长)是处于停顿的。”
招股书显示，欢乐家此次IPO拟募集资金4.92亿元。其中，对于“年产13.65万吨饮料、罐头建设项目”拟投资金额高达2.58亿元，占全部投资金额的52.44%。其中扩产规划中最主要的产品是椰子汁，占到了13.65万吨总产能中的7万吨。
2017-2019年，欢乐家饮料产能利用率分别为31.24%、37.71%、33.64%。在旺季，产能利用率分别为51.73%、72.91%、69.46%；罐头产品产能利用率分别为61.56%、63.24%、51.14%。即便是旺季，产能利用率分别为是70.10%、72.84%、81.55%；从上面数据可以看出，欢乐家饮料和罐头的产能利用并不充分。
@2019年欢乐家罐头产品年产能达到13.1万吨
而从销量来看，报告期内，2019年欢乐家罐头产品年产能达到13.1万吨，但实际销量仅有7万吨；饮料产品年产能达到46.36万吨，但实际销量仅有16.8万吨。显然其销量距离产能饱和还有很大距离。
在这种情况下，欢乐家准备将募集资金用于饮料和罐头建设项目。产能利用率未满产且主力单品没有爆发式增速的情况下，欢乐家是否能够消化IPO募资扩大的产能？
欢乐家表示，项目实施后将会在缓解公司旺季产能不足、扩大公司生产规模的同时，进一步完善公司产品结构，助力公司产品销售规模的持续扩张。
@2014年欢乐家开始跨入植物蛋白饮料市场
尽管现有产能利用率并未完全使用，该公司仍计划斥资用于扩产饮料、罐头建设项目；花费2亿元在终端市场投放10万个冷柜展示柜，并以2年1700万元的合同，签下杨幂作为形象代言人。
这与欢乐家的市场地位有很大关系。在植物蛋白领域，其在饮料业务的盈利能力尚比不上排名靠前的企业。2019年，养元智汇、承德露露的销售毛利率分别为52.83%和52.6%，欢乐家的仅为36.64%。其毛利率低于上述二者，并无太多优势；
而欢乐家主打的椰子汁，与行业领军企业椰树集团相比仍存在较大差距，后者已经达到50亿元的规模。如何快速扩大市场份额，跻身植物奶第一阵营中，是欢乐家未来很长一段时间需要思考的问题。
2001年成立的欢乐家，依靠地区资源优势，生产橘子和黄桃罐头。2014年开始跨入植物蛋白饮料市场，主打产品为欢乐家生榨系列产品，其中生榨椰子汁是其支柱产品。目前还有果汁饮料、乳酸菌饮料、功能饮料等产品。
欢乐家分析原因时提到，上述两家食品企业销售规模和生产规模较大，规模效应使其毛利率较高。
另外，欢乐家除销售椰子汁外，还生产销售乳酸菌、果汁等毛利率略低的饮料产品。
总之，从产品结构来看，欢乐家自身在植物蛋白领域并未去取得一定优势的时候，就进行包括乳酸菌、功能饮料等多品类布局，将在一定程度上分散企业的资源投放，不利于企业打攻坚战。
朱丹蓬表示，在品牌塑造、渠道建设等方面，欢乐家仍有很长的一段路要走，融资上市只是一个机遇，但远远不是高枕无忧。
@产品结构过于单一的风险
欢乐家推出椰子汁产品上市后，迅速成为公司的支柱产品，至2017年，椰子汁产品在公司营收中的占比已超过水果罐头。按照招股说明书中披露的数据，2019年椰子汁产品及水果罐头产品营收在公司总营收中占比合计达79.42%。如果公司此次IPO顺利的话，将成为首家主营罐头产品的A股上市公司。
事实上，在公司股改之前，已经意识到了产品结构过于单一的风险，在2014年推出椰汁产品以后，公司顺势推出了果汁饮料、乳酸菌饮料、八宝粥等饮料产品，以期丰富公司的产品线，增强公司市场竞争力。然而，面对巨头林立的饮料及乳酸菌市场，欢乐家的多产品战略进展的并不顺利。
招股说明书显示，在2019年果汁饮料产品实现营收1.06亿元，上一年实现营收1.41亿元；不仅营收同比出现了下降，营收占比也由10.48%降至7.50%。虽然，近三年来乳酸菌饮料以及其他饮料产品在持续增长，然而2019年在公司营收中占比仅为7.73%及1.53%，和椰汁产品“C位出道”的形势判若云泥。与此同时，公司赖以起家的罐头产品，营收占比已连续三年下滑。
从行业上来看，欢乐家植物蛋白饮品和已上市的养元饮品及承德露露存在竞争，两家公司前不久披露的年报显示，2019年分别实现营收74.59亿元和22.55亿元，同时期欢乐家椰子汁产品营收为6.17亿元。同时，近几年统一、汇源、银鹭、娃哈哈、光明等企业也纷纷推出椰汁产品，市场竞争异常激烈，留给欢乐家的份额并不乐观。
欢乐家的销售模式以经销为主，直营和代销为辅。经销模式下，公司与经销商之间的交易为买断式销售，直营模式主要为公司在天猫、京东平台上开设官方旗舰店进行产品销售，代销模式为公司通过京东自营渠道、商超等代销商销售商品。
而报告期内公司经销模式销售收入占比分别为98.69%、98.76%和97.98%，占绝对主导地位，对经销商渠道的依赖较高。
同时，经销商渠道也拖累了公司业绩。招股说明书显示，报告期内欢乐家应收账款分别为1.61亿元、1.17亿元和0.81亿元。而承德露露17、18年应收账款分别为26.45万元及16.23万元，养元饮品2017-2019年应收账款分别为0.18亿元、0.38亿元及0.44亿元。相比之下这两家企业营收规模较高，但应收账款均明显低于欢乐家。
综合来看，产品结构单一、倚重经销商等是很多欲上市食品企业经常遇到的问题，而上市后企业的束缚也会增多，这时候抗风险能力就需要加强，不然即使上市也会面临退下来的风险。
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