文：扫地僧司马懿 配音：蔓茜宸语
大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿在微信公众号写的第331篇原创文章。如果您要和我互动，文末留言。如果您不想错过司马文章麻烦点击上方“扫地僧司马懿”→点击右上角“...”设为“星标⭐””和文末点“在看”。
你真的看得懂中国平安吗？
不少读者朋友在我的后台留言，说中国平安披露的中报业绩看上去挺不错的，营运利润和净利润同比正增长，中国平安的联席CEO姚波先生也出来说，自己公司的股价被低估，价值和价格脱钩，是不是到了击球区？
今天扫地僧司马懿就专门撰文回答这些问题。当然仅仅是我的一家之言，不一定能够保证准确，但一定足够真诚。投资一定要保持自己的独立思考。今天，扫地僧司马懿总结的这两个指标是指导我投资这家公司的干货，对我是非常有效的，但能不能对您有效，这就看各自的造化。
中国平安确实是一家比较复杂的公司，不是属于巴菲特所说的三句话就能够讲得明白的公司。对于这家公司有的人用内涵价值来定义，有的人用各个业务板块的市值折算叠加来定义，有的人则用PEG来定义，正所谓仁者见仁，智者见智，对于这家公司确实没有一种很有说服力的估算方法。多元化复杂，在投资端有很多不确定性，对于不确定性的未来不好估值，所以资本市场暂时没有办法给一个确定性的认可。
司马看完了平安的整场中报业绩发布会
这场发布会通过线上线下同步举行，无论是香港投资者还是内陆投资者，都问了许多问题。而作为管理层，中国平安都兢兢业业的回答了，甚至超过了饭点，直到最后12:45才完成发布会的问答环节。这种敬业负责任的态度在中国的上市公司中为数不多，当然也是很多国企，管理层望尘莫及的。
半年报显示，上半年中国平安实现归属于母公司股东的营运利润853.40亿元，同比增长4.3%；年化营运ROE达20.4%；净利润716.76亿元；归属于母公司股东的净利润602.73亿元，同比增长3.9%；向股东派发中期股息每股现金人民币0.92元，同比增长4.5%。
陈心颖表示：“我们接下来的保险和金融的发展，靠单纯的财富保障和增值业务无法满足国内中高端人群的需求。除了金融、财富保障和增值，也需要医疗健康，也需要养老。我们觉得这个正好与平安非常相符，所以我们提出保险+健康医疗、金融+健康医疗，这是我们做这个事情的原因。”
关于未来股东回报问题，姚波对记者指出：“去年和今年为止，我们公布了回购计划，有50亿元到100亿元，截至目前已经完成50亿元的回购。回购的原因是，管理层觉得目前公司股价和价值出现了脱钩，平安股价还是被低估了。我们业绩表现还是相对比较稳定，财务也是稳健的，整个业务结构也是相对比较合理，团队也是比较优秀的。”
姚波表示，按照一般保险集团的估值方法，现在的股价只有内含价值的0.5倍左右，也是在历史最低点。股价受各种各样因素的影响，管理层能做的是把业绩经营好，同时做一些股东回报，希望未来价值和价格更加趋同。“现在平安的股价和价值有一个比较大的差异、脱钩，希望将来可以收窄。我们可以持续保证稳健经营、稳健业绩，在寿险改革当中可以持续深化，把改革效益显现出来。相信在不久的将来，市场会认同我们平安的价值。”
从这两位联席CEO的回答口吻中可以看得出来，中国平安是多么在乎市值管理，是多么关注股东的价值回报。这比很多国有企业管理层把投资者的关切放在最后形成了天壤之别。
但是目前来看，还有待时日，特别是中国平安投资的一大堆房地产企业的股权，正在一个一个的爆雷。记得去年茅台姐3000清仓了中国平安之后说了这么一句话：你永远不知道中国平安的袖子里面藏着几只臭虫。中国平安除了负债端的一些人能看得见的风险之外，在投资端的风险才是投资者不应该关注的，今天的旭辉也凉了，作为第三大股东，中国平安这个地产救世主也很受伤。林园曾说过我们投资是为了赚钱而不是去扶贫，如今看来多么的有道理。
中国平安重点关注两个指标
中国平安虽然业务复杂，多元化经营让人看不懂，也常常被人们冠以“隐形地主”的角色，寿险改革说是今年一定要落地，但同样的话，管理层去年也有说过。虽然一直觉得自己的公司股价偏低，但是在回购的时候总是以公告的下限进行回购。早几年抛出了一个1,000亿的回购计划，目前两年间进行了两次回购，回购了总额为100亿的股权，当然这里的股权并不注销，而是作为库存股，未来激励员工所用，这种不注销的回购，有点像股权冻结，有一天还是会拿出来投放到资本市场，这也增加了一定的不确定性。但是这家公司并不是无迹可寻的。按照扫地僧司马懿十四年来的关注。有两个重要的指标，可以指导我们的投资，今天分享给各位读者朋友。
当然这里要特别强调的事，这两个指标仅限于右侧交易，而不是左侧交易，不是去买底部，买底部的事情，那是左侧交易干的事。今天要说的事适用于右侧交易，这种右侧交易可能是股价已经慢慢从底部区间涨上来，两个重要指标也在慢慢出现好转，这时候你下一双筷子，夹一块舒适的肉而已。左侧是抄底的过程，持股体验比较差，右侧则是追高的过程，持股体验相对好一些。这个世界没有人能够买在最低点而卖在最高点，如果有，那么全世界的钱都被他赚走了。
一：重点关注新业务价值率。
中国平安这家公司虽然复杂，但是主要的利润贡献来源还是在寿险。所以看中国平安只要看寿险就行了，而寿险最重要的看新业务价值率。这次公布的半年报，中国平安新业务价值下降28.5%，为195.73亿元，剩余边际开始减少了，内含价值的增长只有3.4%。
而2021年，中国平安寿险及健康险业务的新业务价值378.98亿元，同比下降23.6%。目前看来这个重要的指标还没有出现大的改善。
二，其次关注股东人数和持股变化。
中国平安的股价能够创下5年来的新低，和中国平安的股东人数不无关系。中国平安和京东方A被资本市场认为是A股的散户大本营。在最新披露的股东数据中，中国平安的股东总人数在第二季度减少了5.31万户，但是仍然有116万人，而排名第一的为京东方A，他的股东人数是160万人，一般作为散户大本营的公司，股价表现都是长期以来不尽人意，也大概率跑步赢通胀。
但是可喜的是，中国平安前十大流通股东累计持有股数终于反弹了，较上期增加了2212.59万股。可见，机构资金在慢慢回流，这是一个积极的信号。
中国平安目前重仓13家房企，与20余家龙头房企合作，称得上是中国最大的“地主”。但房企近来暴雷不断，与有合作关系至少有9家房企深陷资金困境，如恒大、佳兆业、华夏幸福、今天爆雷的旭辉等。2021年，只是计提了华夏幸福432亿元的减值准备，全年利润便骤降三成。
不过，从目前的资产配置来看，不动产的占比相对靠后。2022年上半年，债权投资几乎占到五成（49.8%），其次为理财产品（6.2%）、股票（6.1%），投资性物业仅占2.7%，可见中国平安对于股权的投资愈发谨慎。在熊市的时候这是好事情，但是在牛市的时候要耽误赚钱。当然保持稳健赚慢钱，一直以来是中国平安的风格。毕竟像巴菲特这样的投资神人，在中国平安团队中是找不到的。
正所谓杨帆待有时，客观的讲，中国平安跌到这个份上，股价继续向下的空间也是比较有限的，在两年前扫地僧司马懿于88元彻底清仓中国平安的时候，曾经对司马夫人说过这样一句话：你别看中国平安现在的动态市盈率为15倍，将来房地产不景气的时候，他的市盈率非常有可能跌到和银行股五六倍一样，不是银行股估值回归，而是保险股被拖下水，两年后的今天不幸言中，六倍的中国平安居然出现了。但是，中国什么时候能够估值回归，扶摇直上，就要看这两个指标何时改善。
在这个市场，有的人喜欢左侧交易，有的人喜欢右侧交易。如果你真的能够耐得住寂寞，扛得住持续不涨，甚至下跌，那么分批建仓不失为良策。但是你如果喜欢右侧交易，持股体验比较好的单边上涨行情，那么也许可以再等一等，毕竟鱼头都没有啥肉。用“得其主而未得其时”形容中国平安这次改革所碰上的沟沟坎坎不足为奇，先是碰上了贸易战，后碰上的新冠疫情，再加上今年的超预期事件，只能说是在中国平安进化上神的关键时期碰上了“雷刑”。新业务价值率和股东人数，这两个指标大幅改善的时候，可能也就预示着它的改革成功，也就是司马所说的“投资的确定性”。
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