化净值曲线为实际所得，必须做到知行合一
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每逢熊市，市场表现都会惊人的相似：恐慌、沮丧、对基金失去信心等情绪会不断蔓延。这直接导致投资者少有低位买入。作为普通投资者，要想化净值曲线为实际所得，除了做到“低不卖”之外，还得有一些逆向投资的动作，在低位要敢于买入，拉低持有成本。
对于当前市场，我们的观点非常明确：现在A股市场处于低位，主动权益基金具备长期配置价值。
很多朋友跟我说：其实道理都明白，但要我在这个时候去买，真的下不了手，不敢买。投资想盈利就要低买高卖，这是天经地义的事。为什么做到低位买入这么难呢？我们今天就给大家分析一下。
一、低位仍伴随着显著的波动
做投资，不可能精准预测到点位，也不可能精准预测到市场牛熊转换在哪一天。市场顶部与底部，都是一个区间。A股素来以波动大而闻名，市场顶部冲高与底部探底，往往都伴随着贪婪或恐惧主导的大波动。即使是在底部区域，仍然伴随着显著的波动。
图：市场底部区间仍有显著波动
来源：Wind，截至2022.11.4
2016年以来的三次A股底部区间，都有10%以上的最大回撤。经历过前期的下跌，大多数人已精疲力竭。投资者的回撤承受能力本来就有限，在前期浮亏已经比较显著的前提下，在底部区域的回撤就极其敏感。可能成为压垮长期投资信心的最后一根稻草。
市场的底部，就是投资者非理性砸出来的。这类下跌是市场波动，并非本金的永久性损失。但在较大的账面浮亏压力下，大多数投资者很难理性地认识到这一点。此时投资者担心的是：我增加基金投资，亏得更多怎么办？在各种精神压力的重压和市场波动的恐惧之下，能做到不割肉就已经很不错了，要迈出逆向投资的步子更不易。
二、羊群效应
羊群效应指的是不经过思考，被情绪化裹挟而不自觉地采取某种一致性行动的心理。羊群效应在市场的牛市、熊市阶段，均可有所表现。
牛市阶段，市场充满赚钱效应，投资者在涨了还能涨的预期驱使下，不顾一切冲入市场，情绪互相传染，这种正反馈是典型的羊群效应。熊市阶段的羊群效应则相反，由负反馈来主导。在市场下跌的中前期，选择申购基金的投资者也不在少数。但伴随着越来越大的跌幅和越来越多的账面损失，互相鼓励、壮胆买入的行为会逐步减少，逐渐被犹豫、观望所取代。身边的人都在观望，就自己一个人在买，心理压力极大。而随大流、从众，心理压力就要小很多。
从投资者的情绪变化看，市场回调的中前期，投资者相对乐观。而当真正的市场底部来临时，投资者对后市行情的看法则与之前大相径庭。但事实告诉我们，熊市带来了资产的好价格，市场低位买入会带来高的潜在收益率。这种较高的潜在长期收益率与短期市场的波动并无多大关系。在市场低位积极买入，即便后面承受了10%的左右回撤，也不会改变长期视角是一笔好投资的评价。
独立思考是非常优秀的投资品质。投资者需要淡化一些短期趋势的影响，过滤掉市场和媒体的噪音，独立思考、审慎决策，这样才可能做出知行合一的逆向投资。
三、等一等的侥幸心理
在市场低位，依然可能有向下的较大波动。尤其是当趋势看起来不太好的时候，投资者往往有等一等的侥幸心理。从认知层面看，很多人也知道此时配置权益基金具有长期价值，但是眼前的趋势并不好，等一等或许有更低的价格。
从市场的短期表现看，等一等的侥幸心理可能会有较强的反馈效应。投资者发现，等了几个交易日，市场的确在下跌，索性那就再等一等。但这种反馈，很可能使投资者错过市场底部的布局良机。
在等一等的侥幸心理作用下，投资者等到了一个接一个的低点。前面的低点我都没买，我要买的话，至少不能比这个高。这样，可怕的锚定效应就出现了。由于一路的等待、一路的下跌使得投资者尝到了甜头，锚定前面的低价不动手，等上涨出现了相对的高价，投资者往往觉得吃亏，想着再等几个交易日，说不定价格还能跌下来，仍不愿动手。
而等到市场出现上涨、已脱离前期低位时，很多人又开始犹豫不决。从底部开始的反弹和反转，在初期表现完全一样，后面逐步演绎才会分化。有如市场的顶部和底部，这都是事后才能确认的。在上涨初期，根本就无法区分是反弹还是反转。直至市场全面回暖，已脱离底部区域、走出向上的趋势行情时，低位配置的最佳时间窗口也彻底错过了。
抱着侥幸心理等一等的投资者，在市场底部区域往往未能配置足够的仓位。但后面看见市场的赚钱效应眼红，很多人又不顾一切的杀进去。此时，一个新的恶性循环——追高，很可能就在酝酿之中了。
四、知行合一：需要长期学习、实践
每逢市场底部区域，投资者的学习热情也会大减，因为此时没有赚钱效应。没有经过长期、持久、规律学习和实践，是很难相信公募基金的长期投资价值的。我们注意到：在市场的底部区域，各种基金论坛上质疑、咒骂的声音也是最多的。越是有投资价值的区域，反而越怀疑。
没有长期学习的过程，没有长期实践的总结反思，就很难做到自我修养的提升。基金净值曲线美如画，但投资者没赚到多少钱，甚至还浮亏，这就是知行不一导致的。
单只基金投资难度较大，现在公募的FOF、投顾已经帮我们大大降低了难度。投资者要做的就是一件事：知行合一。在低位要积极配置：要握紧手中的基金份额，实践逆向投资。在高位要保持清醒：要调整股债资产配置，做好防御准备。
图：“手抄报”栏目的每周系数记录
我们对市场价值的研究，对投资者情绪的判断，都体现在 “手抄报”栏目中。上周又新增了实证，拿真金白银去买。我们有限的自有资金希望能在市场低位尽快完成布局，实现知行合一。
践行低位买入虽有些困难，但这还不是最难的事。高位止盈卖出，不仅更加考验人性，而且拷问良心，这才是真正是试金石。
我15年的投资生涯至少经历过3轮完整的牛熊，对此有切身感受。在漫长的的岁月里，我们会和大家一路相伴，感受周期，力争做到知行合一。
说到做到！
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