合理股票价值=当前收益*（8.5 预期年增长率*2）你get到了吗？

一、格雷厄姆简单估值公式：合理股票价值=当前收益*（8.5 + 预期年增长率的2倍），其中预期是指7-10年业绩增长率

S先生提出一个格雷厄姆公式的简单测算（表1）。我对测算表毫无异议，但S先生的以下这个结论，我觉得可以商榷。

“按格雷厄姆公式确定的价格买入不增长的股票或者说价值股（8.5倍市盈率，盈利稳定，我想是可以称之为价值股了。）是比买入成长股更好的选择。如果上市公司将其净利润全部发放现金红利，则买入价值股的收益率仅低于年增长40%的的高成长股。但是，很显然，不增长的价值股更有可能实现我们的假设——将全部利润分红，而高成长股（即便是轻资产的高成长股）很难做到这一点。”

S先生的计算完全支持上述结论，但是格雷厄姆公式的估值太高了！

格雷厄姆公式之下，PEG恒定大于2，这比PEG的安全值1整整高了一倍，在今天PEG低至0.4、0.5的股票比比皆是的情况下，更是不合常理、背离保守投资理念的。

以格雷厄姆公式的估值买入股票，成长率越低，安全边际越大：0增长、8.5倍PE，40%增长率，88倍PE，对成长股的估值远远脱离了现实。所以我觉得S先生的结论值得商榷，成长股和“不成长的价值股”到底哪个回报更高？

二、88倍买的成长股PK8.5倍PE买的价值股

我们可以讨论，但用88倍买的成长股和8.5倍PE买的价值股对比，得出冷眼看成长的结论是不合理的呀。

以下是我用PEG1X估值法计算的IRR，和S先生的计算的IRR明显不同，成长股在PEG1X的估值下买入战胜了不成长的价值股。（对成长率为0、5%的情况，假定8.5倍PE为下限）

三、实例说明

例如：一支股票的EPS（每股收益）0.3元，预期年增长率10%，行业和公司的稳定市盈率为8.5。那么股票价值=0.3（8.5+2×10%×100）=8.55，通过公式计算如果股价低于8.55元时，表示股票处于低估值，投资者就可以考虑投资买入。如果股价高于8.55元时，表示股票价格处于高估值，投资者需要谨慎关注。

总体来说，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》书中的估值公式，表明本杰明·格雷厄姆认为股票适不适合投资，跟公司的利润和增长率有很大的关系，股票当下的股票价格并不是很重要。但是，投资者要注意市场中是没有完美的技术指标和计算公式，都会有部分的误导信息，都需要结合市场环境以及个股情况进行参考。