在腾腾爸的股市交易体系里，股息率是一把非常重要的投资标尺。
我甚至认为，通过股息率和银行利率的比值关系，可以为一只能稳定分红的股票进行毛估估的投资价值推算。
很多看过我书的朋友，也经常向我询问一些有关股息率的问题。
如何正确的计算和运用股息率这把连格雷厄姆都非常重视（格雷厄姆甚至认为普通投资者只要投资股息丰厚并且发送稳定的标的就ＯＫ了）的投资标尺，对绝大多数普通投资者来说，具有非常重要的意义。
股息率，看起来很简单，公式如下：
股息率＝每股股息/每股股价*１００%
但深究起来，道道儿很多。
我敢打赌，８０%的人对下边我要讲的８０%的东西，压根儿不懂，或者从来没有深入思考过。
如果你想学，花上３分钟时间，我让你一遍过——腾腾爸对自己的古文能力没有信心，但对自己的白话能力，有绝对的信心！
历史成本股息率和市场成本股息率
投资是有成本的，记录成本的基本方法有两个，一个是历史成本法，一个是市场成本法。
这个好理解：历史成本就是当初买入时的价格，市场成本就是目前市场上的价格。
因为投资成本这两种不同的记录方法，造成同样一只股票，就有了两种基于不同成本计算出的股息率。
与计算所依据的成本相对应，一种叫历史成本股息率，一种叫市场成本股息率。
为了避免陷入枯燥的掉书袋子的困境，我举个简单的例子加以说明——
某人买某股，当初买的时候，成本价是每股５元，目前每股分红１元，则历史成本法计算出的股息率为：１/５*１００%＝２０%。
现股价为每股２０元，则按市场成本法计算的出的股息率为：１/２０*１００%＝５%。
这样一看，好理解了吧？
这样区分有什么意义呢？
市场成本股息率：有利于检测股票现价下的投资价值，也就是说，方便估算未来。
腾腾爸在《投资大白话》中给大家提供的用股息率为股票估值的方法，使有的就是市场成本法推算出来的股息率。
历史成本股息率：有利于检测过去投资的成果。
从心理上来看，对投资者影响最大，有利于鼓励长期投资。
我曾听到一位朋友讲：炒股不如炒房。
我问为什么？
朋友答：十年前，我花２０万在县城买了一套房，今年光房租就有１万５千元了，相当于７.５%的银行利率了，可现在银行的商业贷款也没有７%这么高啊。而放眼今天的股市，全市场也没有一只股票能达到这么高的股息率水平呀。
他这样一说，我就笑了。
这话要是给投资小白讲，我估计能把小白噎个半死，但腾腾爸懂啊。
他这段话是用股票的市场成本法与房市的历史成本法进行对比了。
这显然是一种错位的对比。
如果把股息也用历史成本法进行计算，股息率超７.５%的股票真是太多了。
１０年前腾腾爸花３块钱买的中国银行，光分红就收复了８０%以上的成本，目前的历史成本１块钱不到，按历史成本法计算股息率的话，今年约２０%的股息率。
比７.５%高多了。
这里强调一下：生活中，人们自觉不自觉地，就会习惯用市场成本法计算股息率，而股市上，又常下意识地用市场成本法进行计算。
这样做的主要原因是股票市场上有一个“即时报价系统”，大家可以很方便地查询到当天甚至当时的股票市场价格。
而生活中的实物市场，则很少有这种即时报价机制存在，所以人们在心里就习惯于到买入价格（即历史成本）那里去寻找计算依据。
用两种不同的股息率直接进行对比，是会闹笑话的。
就像我们无法对比出一公斤和一米谁更重或谁更长一样。
即时股息率和加权股息率
给名词下定义很麻烦，我们还是举个例子来说明问题。
Ｙ公司，近５年的分红情况如下：
交待一下，目前Ｙ股每股股价约为８元。
即时股息率，就是最新一年度的每股股息和现在股价的比率。
这个好算：
即时股息率＝最新年度每股股息/即时每股股价*１００%＝０.４元/８元*１００%＝５%
那么加权股息率怎么算呢？
这个稍微有点复杂，我们就以上表所示的Ｙ公司５年数据为例，计算Ｙ股票的５年加权股息率。
如上表所示：５年下来，Ｙ股从１０股通过公积金转赠股份，变成了１４股（２０１６年，１０股转赠４股），总共分得５ ５ ８ ５ ４*１.４＝２８.６元。
则送红股后形成的新股，５年来每股共分红：２８.６/５＝２.０４元。
新股平均每年分红：２.０４/５＝０.４０８元
这个０.４０８元，就是目前Ｙ股票每股获得的５年加权股息。
以此股息为分子，计算出的股息率就是Ｙ股的５年加权股息率。
计算过程如下：
５年加权股息率＝５年加权平均股息/即时每股股价＝０.４０８元/８元*１００%＝５.１%。
加权股息率因为加权年限的不同，可分为５年加权、６年加权、１０年加权——以此类推，加权Ｎ年，就可以称为Ｎ年加权股息率。
即时股息率，我们可以理解为“现在的股息除以现在的股价得到的股息率”，而加权股息率可以理解为“过去Ｎ年加权后的平均股息除以现在的股价得到的股息率”。
即时股息率的优点是，简单明了，能够用最简单粗暴的方式体现出股票现价下的投资价值。
缺点是，偶发性因素影响较大，不一定准确。
比如某公司，１０年不分红，今年因为某种原因，需要拉抬股价，突然分红，这种情况下，用即时股息率所推算的结果，就是虚假的。
因为目的达到后，明年可能它又取消分红，再成为不毛不拔的铁公鸡。
而加权股息率恰好就弥补了即时股息率的上述缺点。
因为加权股息是上溯了５年、１０年的分红记录，求得的是Ｎ年中的加权平均数，可以反映出股票的长期分红能力，从而有效地平抑掉了偶发性因素的影响，表现出的数据，更全面更稳定。
以上是加权股息率的优点。
当然，它也有缺点——加权股息率的缺点是：有可能放大或缩小未来股息发放水平，从而放大或缩小未来的投资价值。
比如Ｚ公司，过去５年的分红情况如下：
交待一下，目前Ｚ公司的股价目前约为每股６０元。
按上边讲到的方法，我们先算一下Ｚ公司的５年加权股息率——过程如下：
２０１３年的１０股，２０１４年经过一次公积金转股行为，变为２０股，５年共获得股息６.５ ７.５ ５.３*２ ７.５*２ １７*２＝７３.６元；
新股每股股息７３.６/２０＝３.６８元；
新股每股５年加权平均股息３.６８/５＝０.７３６元；
５年加权股息率＝０.７３６/６０*１００%＝１.２３%。
从上表记录看，近５年来，Ｚ公司的股息越送越高，哪怕是经过其间的一次１０转赠１０股的行为，新股的每股分红不仅超过了老股，还在今年创下的历史的新高。
这说明公司的效益越来越好，所以分红能力也水涨船高。
这种正在飞速发展的公司，理应表现出更好的投资价值。
但是５年加权股息率仅有１.２３%——连１年银行定存利率都不如，显然是低估了Ｚ公司的投资价值。
原因何在？
原因就在于，这几年来，它的股息率前低后高，５年加权再平均后，前低拉低了后高。
所以造成了缩小未来投资价值的结果。
实际上，对利润和分红都在不断增长的公司而言，即时股息率明显比加权股息率更能反应股票的投资价值。
比如Ｚ公司，即时股息率为１.７/６０*１００%＝２.８３%——这个数字，相比于银行１年定存利率，近乎翻倍，显然，有吸引力得多。
在Ｚ公司的例子中，公司的利润及分红爱年加大，故用５年加权股息率推算就缩小了Ｚ公司未来的投资价值。
此时加权股息率一定是小于即时股息率的。
故对于Ｚ公司来说，使用即时股息率更有意义。
还有一种情况，即公司经营与Ｚ公司相反，经营净利润每年下滑，分红也随之下滑，这时加权股息率一定是大于即时股息率的。
对于这类企业，一定要加大分析，注意区分是否价值陷阱。
通过上述分析，利用即时股息率和加权股息率的上述优缺点对比，我们可以在实际操作层面，得到如下规律：
一只股票，当加权股息率高于即时股息率时，可能意味着企业的经营在走下坡路，应引起警惕；反之，当加权股息率低于即时股息率时，可能意味着企业的经营在走上坡路，应当予以关注。
当然，还有第三种情况，比如上边举例提到的Ｙ公司，即时股息率为５%，５年加权股息率为５.１%，基本持平——这说明Ｙ公司５年来总体业绩稳定，分红能力亦稳定。
我们据此基本可以判断，Ｙ公司是一个相对成熟并稳定的公司。
看到这里，也许会有朋友疑问：Ｙ公司、Ｚ公司，通过股价和分红看，怎么那么眼熟啊？
嘿，没错，Ｙ公司就是雅戈尔，Ｚ公司就是中国平安——这两只股票，我最近分析过它们的财报的。
拿它们作为例子，经常看腾腾爸文章的朋友更好理解。
显性股息率和隐性股息率
经常有朋友问我：腾腾爸啊，这家公司的股息率明显比那家公司的股息率低嘛，你为什么选了个股息率低的而没有选高的呢？
通常，这个问题就牵涉到了一个显性股息率和隐性股息率的问题。
再举个例子——假设有Ａ、Ｂ两家公司，其相关数据如下表所示：
从图表上看，Ａ公司的股息率远远大于Ｂ公司，但是Ｂ公司的每股盈利能力明显大于Ａ公司。
为什么呢？
因为两家公司分红率的不同。
Ａ公司每股赚１０元，分红６元，分红率６０%，而Ｂ公司每股赚１５元，分红３元，分红率２０%。
分红率的不同，造成了股息率的不同。
如果把Ｂ公司的分红率也提高到Ａ公司的６０%的水平呢？
上表则需要调整成下表：
你看当两家公司分红相近时，Ｂ公司的股息率显然更有优势。
现实中，有些公司虽然盈利很好，但考虑到企业的发展，留存利润进行再投资，可能会比直接分红，更能为股东创造价值。
所以实际的分红率可能会比其他稳定经营的公司要低一些。
这时股息率显然不会有很大的吸引力。
我个人比较喜欢分红率在３０%－５０%间的公司，我认为这样的公司分红，既能照顾到对股东的现金回报，又能兼顾到企业的发展，是一种比较良性的循环。
所以当碰到分红率较小的成长性公司时，我喜欢假设把它的分红率提高到３０%－５０%的水平，以测算它的潜在分红能力。
在我眼里，此时企业财报上提供给我们的股息率，是一种显性的股息率——它体现的是股票实际的分红水平；经我调整后测算出的股息率，则是一种隐性的股息率——它体现的是一种潜在的分红水平。
需要说明的是，二者没有孰优孰劣之分，只是在估算股票投资价值时必须进行的一种转换对比。
是为了进行更真实的对比，进行的必要的还原。
所以，在用股息率估算股票的投资价值时，别忘了注意显性的股息率与隐性的股息率之分。
全文完。
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