CTA一片惨绿，原来雪球才是真爱

最近几周的CTA表现很不好，比如下图某个以CTA策略出名的私募机构，经过这一波回撤后，其代表作近1个月和近3个月收益都已经转为负数：

再比如另一家同样中长周期策略出名的CTA代表作表现更差，近1个月和3个月浮亏都超过了4个点：

跌幅超过5%的也不少：

还有一张图更有冲击力，上周一到上周四，有产品跌幅已经超10%。因为是传闻，所以就先不放图了。

考虑到春节后CTA确实火了一波，不少投资者抢着买，现在应该有不少人都已经处于浮亏状态。

继续回撤是小概率事件

其实这轮CTA暴跌的原因，之前君喆也提醒过：以油价为代表的大宗商品都已经到了很高的位置，可能随时出现反转，中长期CTA也可能出现回撤。

先看油价回撤原因，因为油价太高，美国通胀创下近40年高点。加上临近中期选举，民主党开始费尽心机地打压油价。

先是给一直被美国制裁的委内瑞开“绿灯”，允许委内瑞拉向欧洲出口石油，这个消息一出，油价就立刻跳水。

然后拜登还定下了7月份出访沙特的行程，这次出访一个关键的议题就是敦促沙特和石油输出国组织增产，打压油价。

在这些消息的打压下，油价果然跌了。

当时君喆一直提醒，油价太高随时可能反转，这种情况下，短周期的可能表现会更好。

事实也确实如此，比如之前文章里提到的某个中短周期CTA产品，近1个月和3个月收益仍然是正的：

当然，油价下跌不代表中长期周期就没有了配置价值。

中长周期产品调仓频率低，更关注基本面变化，当大宗商品趋势反转时会有一个回撤比较大的过渡期，但如果趋势反转得以确认，那么CTA策略多空都可以操作，届时回撤也能修复回来。

所以对于中长期CTA策略来说，主要看它们的回撤修复能力。而且从长期来看，因为仓位重，盈利也比短期好。现在已经亏钱的，也不必着急，后面大概率也能从坑里慢慢爬出来。

除非价格跌了一段时间后开始持续震荡，没有明确的趋势，这种情况下，不管长期短期都很难有好的表现。

雪球产品火了

就像年初时CTA火爆一样，最近一段时间雪球产品也开始走红，一些理财师在推销雪球产品时把这种产品类比成固收产品，基本上可以赚到无风险的20%年化收益。

君喆这里和大家说下雪球产品是什么、风险在哪里，以及要不要买。

首先要说明，雪球产品和雪球网站、雪球app没有任何关系。雪球产品就像CTA策略产品一样，可以是不同机构发售的。而雪球网站和雪球app都是同一家自媒体。

从本质上看，雪球产品是一种障碍式期权，买入雪球产品，相当于卖出了一个看空期权，收益就是这个期权的权利金。它的解读比较复杂，君喆先举个简单的例子，看完例子后再看后面的专业解读部分可能容易很多。

假设我们某天吃完晚饭我们打算开车去附近的商场，路上要经过5个红绿灯。那么路上可能有以下几种情况：

1、全是绿灯，一路畅通到达商场，用时5分钟。

2、有红灯有绿灯，但仍然顺利达到商场，用时10分钟。

3、路上严重堵车，用时2小时，而且到目的地后商场已经打烊。

在上面几种情况里，1和2都是顺利到达，对应的是雪球产品里的赚钱的情况；3因为堵车严重耽误了时间，对应的是亏钱的情况。

大家记住这个例子，我们再介绍几个术语：挂钩产品、观察日、和敲入敲出。

挂钩产品：多是中证500指数，最后到底亏钱还是赚钱完全取决于这个指数在特定日期的表现。

观察日：一般是每个月1号，前面说过的特定日期就是观察日。比如观察日中证500指数涨了，就是赚的，跌了可能就是亏的。

敲入敲出：敲入可以简单地理解为这个期权被激活了，敲入后就要等待敲出或者合约到期后才能决定是赚钱还是亏钱。

一般来说，敲入条件是中证500指数跌到某个点位，比如5800点。而敲出条件是中证500指数涨到某个点位，比如6500点等。

所以在买入雪球后可能有3种情况：

1、在产品存续期内一直没有触发敲入(自然也就没有敲出)，对应的是例子里的第一种情况：一路绿灯。产品到期(到达目的地)后拿到年化20%的年化收益。

2、买入后不久触发了敲入(好比在路口遇到了红灯)，并且在某个观察日(对应的是每到达一个路口就要观察一次红绿灯)触发敲出，赚20%的年化收益。

3、买入产品后不久触发敲入，随后中证500指数一路暴跌，一直到产品终止日仍然大幅低于敲入价格，比如3800点，这个时候承担的亏损就是2000个点的亏损，也就是(5800-3800)/5800=34.48%的亏损。

这里的大幅低于敲入价格，一般是30%。经过年初的一轮调整之后，中证500指数再次下跌30%的可能性已经很小，所以君喆在举例时把这种情况比喻成路上遇到严重拥堵，这种情况虽然小，但还是有一定的出现概率。

在理解了雪球产品的本质后，大家就发现这种产品的两个特点：

1、理论上来说，收益有限(年化20%)，但风险很大，如果中证500指数出现暴跌，亏损可能不止30%，所以赔率不是优势。

2、但实际上看，年初中证500指数已经暴跌过一轮，再跌30%的概率已经不大。本质上是一个低赔率，但高概率的产品。

至于要不要买，君喆的观点是，虽然中证500指数这一轮反弹从低点已经超过了20%，但再跌30%的话，差不多要到2018年熊市的低点了，那种情况也就意味着非常严重的危机了，如果这样，恐怕也没啥可以赚钱的产品了。

至于具体产品，目前雪球产品的到期日以2年的居多，这个期限可能会比较长，大家可以选择一些3个月或6个月这些到期日比较短的产品。一旦A股机会出现，可以换成弹性更大的指增产品等。