作为饮品行业无糖风潮下的“当红小生”，赤藓糖醇正在“跌落神坛”。而赤藓糖醇下游的食品饮料企业，受消费环境下行，对赤藓糖醇的需求也在以肉眼可见的速度减少；同是，在赤藓糖醇正当红的前两年，三元生物、保龄宝、华康股份等诸多企业都曾大规模扩产，随着新增产能的陆续投放，整个品类市场竞争更加激烈……随着消费者健康意识增强和健康知识的提高，大家对代糖物质的需求也边等更加明确。重重迹象之下，赤藓糖醇前路堪忧。
公开数据显示，早在2021年春节之后，赤藓糖醇的价格持续上扬，此后最高报价达到了3.8万元/吨，而后便开始日渐滑落，当年的8月底跌破3万元/吨，9月份跌破2万元/吨。而据第一财经报道，5月3日，东晓集团的赤藓糖醇报价则跌至9500元/吨……两年时间不到，赤藓糖醇的价格就历经此番断崖式下跌，背后的从业企业恐怕并不好过。根据目前全球规模最大的赤藓糖醇生产企业——山东三元生物科技股份有限公司（“下称“三元生物”）最新发布的财报显示，2022年，公司实现营业收入6.75亿元，同比下降59.71%；实现净利润1.64亿元，同比下降69.43%。图片来源：三元生物财报截图
对于业绩“变脸”，三元生物对此解释称，受经济下行压力加大及消费行业疲软的持续影响，下游客户端市场需求低迷，新进产能释放使得市场容量难以消化，行业竞争进一步加剧。不过，相比上述官方说法，业界更愿意相信是其失去了昔日最大客户元气森林有关。在财报中，三元生物提及：“2021年度，元气森林销售额为2.54亿元，占年度销售总额15.14%，为公司第一大客户。报告期内，元气森林因未向公司实际采购进而退出前五大客户，具体情况为：报告期内，由于赤藓糖醇行业竞争加剧，叠加饮料市场需求不盛及元气森林自身经营变动等原因，元气森林2022年度未向公司采购物料。”显然，从公司第一大客户到从客户名单中消失，其中缘由显然不止是元气森林业绩放缓和经营变动那么简单，毕竟当下元气森林的产品当中，赤藓糖醇仍然是其主要代糖物质。因此，元气森林从三元生物客户名单中消失，很难不让人想到2021年元气森林面临的“断供事件”。据界面新闻报道，2021年，元气森林表示在国际巨头的竞争施压下，元气森林面临代糖和包材的断供，导致其在旺季停产，损失小十亿。而元气森林不在从三元生物采购赤藓糖醇，显然是“另请高明”了。伴随着赤藓糖醇价格下跌，加上昔日第一大客户元气森林的“出走”，也直接让三元生物的赤藓糖醇应收从15.67亿元锐降至5.75亿元，跌幅达到了63.33%。而赤藓糖醇在三元生物整体营收中的占比也从2021年的93.54%下降至85.16%，该品类的毛利率也同比下滑31.06%至10.5%。然而，受到赤藓糖醇价格走低，行业需求削弱影响的，还有另一大代糖巨头保龄宝，据保龄宝最新财报显示，2022年，公司的糖醇类产品收入同比减少46.8%至3.6亿元，毛利率也降低至14.9%。并且，进入2023年，两大代糖巨头的业绩并未得到缓解。据2023年第一季度报告显示，三元生物实现收入1.2亿元，同比减少57.4%，实现净利润780.8万元，同比减少87.6%；保龄宝则实现收入6.1亿元，同比减少7.2%，净利润为1705万元，同比减少60.1%。如果说三元生物失去第一大客户是个案，那么赤藓糖醇整体价格下行和日渐过剩的产能将成为各大企业未来发展的新考验。目前，三元生物拥有赤藓糖醇产能13.5万吨，位居行业首位。然而，除了三元生物，保龄宝的赤藓糖醇产能也从2021年年初的1.7万吨提升至当年底的3万吨，并且，去年4月，保龄宝方面表示，公司年产3万吨的赤藓糖醇晶体项目正在建设中，投产后期产能将达到6万吨。由于赤藓糖醇本身的生产门槛并算不上高，因此，除了这些主流代糖企业，一些跨界者也纷纷加入赤藓糖醇领域，比如做味精等添加剂的宁夏伊品生物等，就利用现有产业优势，开始拓展赤藓糖醇等新赛道。根据观研天下发布的相关报告显示，截止2021年底，国内主要赤藓糖醇生产厂家合计产能约为18.5万吨，计划新增产能26万吨，未来3-5年内我国赤藓糖醇产能将达到44.5万吨。假设未来3-5年新增产能全部是国内主要厂商，其他厂商产能不变，全球赤藓糖醇产能48万吨左右。2021年，我国赤藓糖醇主要生产商三元生物、玉峰集团的市占率分别为35%、17%，剩余的市场份额则由保龄宝、诸城东晓、丰原药业和华康股份平均分配，各自市占率均在12%左右，显然，留给其他品牌的市场空间已经不多了。今年三月，三元生物在接待机构调研时表示，现在的赤藓糖醇市场处于特殊阶段，以前只有三四家在做这个产品，现在有二十多家，新进投资者的进入造成了严重的价格内卷，现在已有厂家在陆续退出，但造成的价格影响仍在持续，公司面对客户在报价时很被动。为此，公司主动退出价格上的恶性竞争，凭质量、凭服务求生存。三元生物表示，目前市场中赤藓糖醇的价格处于非理性状态，要看未来价格能否回归正常水平。目前，赤藓糖醇市场价在十元一公斤左右。理想状态下，以2019年为例，我国糖消费量约为1580万吨，若赤藓糖醇未来能代替5%的白糖市场，其市场规模约在80万吨左右。这或许就是各大厂家纷纷大举扩产的重要原因。然而理想归理想，在市场尚未达到上述规模时，各大企业之间已经掀起了“价格战”，而在这一过程中，话语权自然就交到了像元气森林这样的“金主”手里，选择谁合作，将由客户来决定了。因此，随着新产能的陆续投放，整个赤藓糖醇的市场竞争将更加激烈。从某种程度上来说，赤藓糖醇更像是一个时代产物。一方面，基于现有产业水平，赤藓糖醇更容易在产业运用端得到大规模的使用，产业效益基本形成；另一方面，赤藓糖醇还是最具性价比的代糖物质，对于下游食品饮料客户而言，能够凭借主流的产品价格，顺利的将其成本传导至消费端。与三元生物和保龄宝旗下赤藓糖醇量价齐跌不同的是，同样作为代糖产品，莱茵生物七下的天然甜味剂业务却铜币增长了40.4%至8.9亿元，而起主要产品就是为罗汉果提取物和甜叶菊提取物。相比赤藓糖醇，消费者对于罗汉果提取物和甜叶菊提取物等天然代糖产品更为陌生，并且其成本也要更高，但这也制约了后两者在市场上的竞争力。不过，罗汉果糖和甜叶菊糖的功能性优势也颇为突出，比如罗汉果糖每克只含有1.6卡热量，比赤藓糖醇更低，并且罗汉果糖中含有多种黄酮类化合物和维生素C等抗氧化物质，比赤藓糖醇更具有抗氧化能力。目前，已有部分食品饮料企业开始引入罗汉果糖盒甜叶菊糖在产品中的运用了，比如去年，奈雪的茶正式宣布在门店全面使用0糖天然 “罗汉果糖”。除此之外，未来赤藓糖醇可能还面临阿洛酮糖的冲击。2020年11月8日，国家卫健委第一次受理D-阿洛酮糖作为新食品原料的申报，此后，又4次受理了D-阿洛酮糖作为新食品原料的申报，预计今年将会有突破性进展。去年11月，阿洛酮糖主要生产商保龄宝在回复投资者问题时表示，阿洛酮糖相关申报工作目前正在推进过程中，预计2023年至2024年会获得批复。而三元生物也在最新财报中表示，2022年，公司募投项目年产5万吨赤藓糖醇生产线建设完成并开始投产，2万吨阿洛酮糖项目中的2000吨产线开始试生产。并且，相比赤藓糖醇洞穿的价格，阿洛酮糖的同期价格抗风险能力更胜一筹。据保龄宝的公告显示，去年1-6月，保龄宝的阿洛酮糖出口价格约在3.09万元/吨，明显高于赤藓糖醇。不过，无论是那种代糖物质，随着进入企业越来越多，当规模效应形成之后，产品价格自然就会被“打下来”，同时，面对新型代糖产品，一方面要等待政策的指引，另一方面也要食品饮料企业同步跟进，才能像赤藓糖醇一样“做大做强”。对于消费者而言，或许在不久之后，我们就能以现有的价格，享受到品质更高、健康属性更强的代糖产品了，从这一点来说，对于消费者整体多是利好。
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