学员分享--我眼中的格力电器（一）

说起来还是挺惭愧的，进入股市的时间也不短了，但真的是没有用心去认真研究过一家公司，所以投资收益也就可想而之。最近在老师的指导下，学习运用老师的三元核心策略体系，对一些精选出来的优质公司进行了分析，受益匪浅。这套体系对于我这样一个财务小白来说，还是蛮实用的。下面将我对格力电器的认知作个简单的分析：

一、公司概况

公司行业地位：格力电器于1996年底上市，是一家集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业。经过20多年的发展，做到今天的多元化全球性工业集团。连续 23 年位居中国家用空调行业第一，连续13年领跑全球；商用空调国内市场占有率连续6年保持第一。成为了国内乃至全球的空调龙头企业。

*公司核心领导人： 朱洪江（1988年--2011年担任董事长）；董明珠（2012--至今担任董事长）

二、财务分析（三个阶段）{没有找到之前的财务报表）

1、2001年--2006 年 ：这个阶段的空调行业开始出现供求关系严重失衡，产品价格下滑，净利润率越来越低，竞争十分激烈。 公司管理层 审时度势，科学决策，利用自身优势充分抢占市场份额，所以连续几年 将销售目标具体到了台数。2001年完成销售236万台；2002年完成目标销售282万台；特别是2003年超额完成预定的350万台的目标，达到516万台的销售业绩，公司的市场份额大幅提高。到 2006年时，主要指标ROE达20.18%，营收和净利润稳步增长的同时，销售费用的占比却在逐年减少。长短期负债极低，现金流充裕，公司 的龙头地位凸显。我们再来看看当初同行业的竞争对手春兰股份，在2001年前单纯追求短期利润，而忽略市场的发展。在后来的价格混战阶段经营目标不明确，缺乏进取精神，市场份额萎缩，导致主要财务指标下滑，市场份额被格力电器抢占也是理所当然的事情。

如下图所示：  单位：亿

2、2007—2011:进入07年后，我国空调行业整体保持较快增长，但是原材料延续上年的大幅上涨、人民币汇率大幅升值，行业竞争依然十分激烈。特别是2008年的世界金融危机，给各个行业都带来了前所未有的困难，我国空调行业整体呈现负增长，公司这一年虽然没有完成上年制定的销售收入25%以上增长的经营目标。但是公司坚持自主创新，加大技术研发的投入、不断提高核心竞争力，发挥公司技术、质量、营销网络的优势，完成净利润21.03亿，较上年增长65.6%。在金融危机的持续影响，内销不旺、出口下降的情况下，公司没有制定下年的经营目标。2009年公司面对困难与挑战，响应国家“家电下乡”“以旧换新”等政策获得了更多的市场份额。2010年公司的自主创新硕果累累，多项科研成果被纳入国家科技计划，同时取得良好的社会和经济效益。公司营收和净利润的增长均超过40%，公司保持了快速，健康的良好发展态势。行业龙头地位更加突出。2011年是公司成立20周年，20年来格力电器在家用空调、中央空调核心科技的研发上，已经站在了国际空调行业发展的前沿，成为行业的领导者。

3、2012—2017年，董明珠时代在2012年正式开启。这也是压力与机遇并存的一年。公司利用自身独特的竞争优势，不断创新（人才培养创新、自主技术创新、管理创新、营销渠道创新），使得营销完成1000亿目标，净利润大幅增长41%，毛利率也逐步提升。公司下年目标；营收1200亿，力求未来五年年均销售收入增长200亿，实现五年再造一个“格力”。2013年虽受房地产市场政策调控，节能补贴政策退出等多种因素影响，但是公司管理层坚持以市场为导向，科学决策，如期完成上年目标1200亿。当期的ROE，毛利率，净利率都相应提升。2014年，家电行业整体处在结构调整、转型升级的关口，增速放缓，趋向平稳。公司通过创新求变，实现上年目标1400亿营收。净利润、，毛利率、净利率同步增长。公司首次明确将格力电器从一个专业生产空调的企业发展成一个多元化的集团性企业。以空调为主业，同时加强智能家居的研发。

2015年为世界经济增速6年的最低，对我国经济造成了直接影响。家电行业整体增速下滑，公司也进入调整转型关键年。公司的营收及净利润双双下滑，营收增长200亿的目标未能达成。由于严控费用成本，盈利能力进一步提升，净利率达12.46%。公司在2015年持续加大科研投入，保持产品创新力。截止年底，公司设有7个研究院、52个研究所、近700个实验室；累计申请专利20116项、获得授权专利11924项。其中申请发明专利7043项，获得授权发明专利937项。2015年平均每天约有22项专利问世。比2014年翻了一番。2016年是格力电器的转型元年，立足空调业，向多元化、智能化发展，培育新的利润增长点。同时布局各大电商平台，线上线下联动发力。2017年是2011年以来经济形势最好的一年，公司在巩固和发展空调产业的基础上，布局多元化战略。同时国内房地产市场的火爆刺激了家电行业的高速增长。全年营收1500亿，增长36.24%；净利润224亿，增长45.27%。ROE达37.44%。

在仔细阅读格力电器这些年的年度报告后，不难看出，格力电器始终如一的坚持“核心技术自主研发”，致力于自主创新体系的建设，将自主创新作为格力质量管理的主旋律。科研投入不设上限，永远以消费者的需求为标准。到2017年底，发明专利授权量位列全国第七，拥有19项国际领先的核心技术。公司有着自己独特的销售模式，与经销商之间建立的是“先款后货”的交易原则；保证了持续充沛的现金流，为公司的稳健发展提供了充足的资金保障。上市二十多年，在商誉、长期股权投资、负债等方面都非常优秀。其短期借款主要来自出口业务的存单质押，应收账款随着公司行业龙头地位的稳固，逐年减少。在营收和净利润逐年增长的同时，毛利率也随之提升，而销售费用却逐年减少；公司的管理费用占比常年维持在5%以下，充分说明公司有着超强的管理能力。核心指标ROE已经连续18年大于15%、其中有10年大于30%。

在读年报的时候还发现一组意料之外的数据，在格力电器的营收大幅增长的过程中，格力公司的销售人员的增长远没有科研人员的增长快，这也充分证明格力电器一直以来都是追求技术领先，质量取胜。今天公司取得的成绩和市场份额不是依靠众多的销售人员，高额的销售费用。而是创新的技术，品质的保证以及良好的口碑。

格力电器常年PE估值偏低，可公司仍然一如既往的专注自己的空调主业，从不参与市场炒作，更不会拿钱去维护公司的估值。但是，公司上市二十多年来，已经累计分红22次，累计分红金额为454.02亿。2017年全球硬科技创新大会上，董明珠说：一个好的上市公司就是要坚守为股民分红，为国家多缴税，为员工创造好的福利。这样的好企业，好领导，我有什么理由不投资？在A股几千家上市公司中，能对股民如此慷慨的优秀公司真的不多，但是一定有。{因为我通过学习，已经找到一些}不管别人怎么看？怎么说，反正我相信，在中国的A股市场里，优秀企业一定可以做价值投资，并愿意陪同这些公司一起成长和发展，同时分享它所带来的投资红利，用投资实业的眼光，平和的心态，看淡市场的波动。价值投资，近看不是时时有效，但是长期一定有效。因为在时间的长河中，这些优秀企业早已经穿越牛熊，将那些垃圾股，题材股远远甩在身后。