在文章里，在授课时，三元总在强调底层逻辑的重要性，因为我们认为，底层逻辑的扎实程度是投资成败的关键。
三元的研究框架是“供需量价+商业模式”，在研究需求时，我们高度重视替代威胁。质疑价值投资的人经常会拿柯达、诺基亚的没落来说明长期持有行不通，曾经那么辉煌的企业不也有没落的时候吗？
诚然，这些案例是客观存在的，也是价值投资者必须关注的-替代威胁。迈克尔波特将替代威胁定义为能实现产品同样功能的那些产品，他认为找出替代品的秘诀得从产品功能入手。三元的观点是，我们需要深度挖掘需求的本质，从需求本质着手，能够帮助我们发现替代的威胁。
我曾多次向学员提问，伊利股份解决了人的什么需求。第一次时，学员们几乎都回答喝牛奶的需求，于是我又问了一个问题，中国人几千年不喝牛奶，日子不也过下来了吗？现在大家觉得牛奶是刚需，但即便20年前，牛奶的渗透率也不高。所以，牛奶本身并不是需求，牛奶只是一种产品。牛奶对应的营养主要是蛋白质，人需要摄入蛋白质。
当我第二次问学员们伊利股份解决了人的什么需求时，学员们都回答，摄入蛋白质的需求。于是我问了第二个问题，豆浆也能解决蛋白质摄入的需求，豆浆能否替代牛奶呢？这个问题在三聚氰胺事件导致的牛奶行业危机时，是一个必须解答的问题，解决了这个问题，才能在行业的至暗时刻敢于重仓伊利股份。从现在的结果看，豆浆肯定没能替代牛奶，不少家庭的豆浆机也成了吃灰的摆件。
但问题是，豆浆为什么没能替代牛奶呢？豆浆需要泡豆（后来推出了干豆也能制作的豆浆机）、研磨和一定时间的熬煮才能制作，饮用完后还需要清洗，对早起的上班族来讲，费时费力，远不如一盒牛奶来的方便。这就引出来需求的第二个层次，解决需求时，人们会倾向于选择更加便利、更加经济实惠的产品，牛奶相比传统的豆浆，更加符合“懒人文化”和都市的快节奏趋势（当然，化解牛奶的信任危机也是行业重新崛起的关键）。
当我第三次向学员提问，伊利股份解决了人的什么需求时，学员们纷纷回答:方便快捷高性价比的蛋白质摄入需求。于是我又问了第三个问题，那豆本豆能不能替代牛奶呢？
豆本豆是植物蛋白饮料，利乐包装，价格比牛奶略便宜，仅从蛋白质含量来讲，豆本豆的产品也能达到与牛奶相当的水平。
客观来说，仅从粗略的营养成分分析来看，豆本豆会对牛奶市场形成冲击。有人可能会说，动物蛋白是更优质的蛋白。但我们应该知道，消费者不是营养学专家，也无意成为营养学专家，因为弄清楚原理这事耗时耗力，与我们大脑的思维习惯（习惯是不思考）是不符的，经过伊利蒙牛长时间广告培育后，人们记住的更多是蛋白质含量。豆本豆的广告也是3.8克优质蛋白，从广告语描述上，豆本豆很明显是冲着牛奶行业去的。消费者在购买时，看到豆本豆的蛋白质含量，会自然的想到营养和牛奶差不多。
当然，牛奶还有一个心智认知，补钙，这暂时是植物蛋白不具备的，在大多数人的认知中，补钙等同于长高、不骨质疏松，因此我们可以看到小孩的牛奶普及率很高，一天两盒奶很常见，远高于其他人群的摄入量。同时，更多新概念在牛奶行业中出现，比如保质期短的鲜牛奶、酪蛋白等，这些都是乳企强化消费者认知的有力武器。
因此，豆本豆会对牛奶市场形成一定冲击，但牛奶还是具备一些很强的心智认知，且乳企也在通过很多方式强化这种心智认知，豆本豆的冲击暂时还影响力有限。
从上边这个案例可以看出，即便是乳企这样简单的企业，我们要想研究明白也不是那么容易的，不搞明白需求的本质，三聚氰胺事件、豆本豆等产品的出现，都会让我们怀疑乳企的价值，长期持有只能是一句空话。
如何挖掘事物本质呢？三元认为有一个很好用的笨办法，就是不断问为什么。帕特多尔西在《股市真规则》中也讲到，检视公司竞争优势的来源时，关键是要不停的问“为什么”，然后不断寻找答案，当问无可问时，对公司的理解就比较深刻了。
每一件小事的背后都蕴藏着深刻的道理。亚当斯密在《国富论》中讲到，劳动分工并非人类智慧的结果，因为人们交换的目的是出于利己，而非利人。我们不是从屠夫、酿酒师和面包师的恩惠中得到自己所需的食物，而是从他们的自利打算中得到。
简单来说，人是自利的，人想获得自己的利益，需要先满足他人的利益，自利的心导致互利的果，市场经济就是建立在每个人的这种自利与互利的行为基础上的。
从这里可以引申开来理解，商业世界的每一个行为一定是有原因的，所以普通的小事背后蕴藏的道理绝不普通。
所以我们愿意去探索身边的小事。预制菜火之前我们就在探讨这个赛道，预制菜是干什么的？为什么以前没有预制菜？预制菜2B和2C有什么差异？对B端的帮助是什么？对C端的帮助是什么？B端的业态会发生怎样的变化？C端的需求到底是什么？是美味吗？是便捷吗？怎么才算美味？怎么才算便捷？......对研究的每一家企业，我们都充满了好奇心，有无数的问题想要搞明白，一个一个的小问题汇集起来，我们就可以对企业有大大的了解。
投资的本质是读懂企业。基本面研究如是，估值也如是。企业基于需求而存在，需求又基于人性而存在。因此，要研究明白企业，需要通达人性。我们身边的每一件小事，都是人性推动的结果，搞明白每一件小事背后的人性力量，我们对商业的本质就能理解得更为深刻。
保持好奇心，保持对世界的探索欲，商业的世界其实很有趣。
本周三元茶会，我们将共同探讨洽洽食品。洽洽食品做的是休闲零食的生意，这门生意的需求又是什么？洽洽这么多年的发展动力是什么？我们依然会以“供需量价+商业模式”的框架进行探讨。
三元茶会时间:2022年5月29日下午三点至五点。
三元茶会地点:成都市武侯区航空路7号华尔兹广场B座1407。
茶会纯公益，不收取任何费用，不做任何营销，只为更多人了解价值投资!
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