投资是投未来，投资需要前瞻性眼光。股票投资尤其如此，有一句俗话在股民中口口相传：炒股就是炒预期（虽然大众的预期很多时候是错的）。当某个事件可能导致某家企业未来业绩向好时，乐观预期就会出现，股价往往能够上涨，虽然企业业绩向好是未来可能发生的，当前并未发生。这也告诉我们，当一切都尘埃落定时，投资机会往往也不复存在了。
但人们习惯于看现在，培养前瞻性的眼光很难。就如同疫情防控刚放开时，当大部分人都意识到需要囤药时，药已经买不到了，先知先觉的人早已抢先下手。
近几个月光伏产业几乎全线下跌，源头在于硅料及硅片价格下跌。硅料及硅片价格下跌可以提前预判吗？如果是深耕这一行业的投资者应该能够提前预判。三元研究此行业较晚，但我们也早在7月的光伏产业初探系列文章中就指出，硅料价格上涨的原因是供需关系失衡，当供需关系平衡后，硅料价格会逐步下跌。详见《光伏产业初探1-从电力体系看光伏产业》、《光伏产业初探4-产能过剩的风险》。
我们在课堂上也曾提醒学员，通威股份的估值看起来很低，实际情况却非如此，因为这家企业是硅料价格上涨的受益者，伴随着硅料价格的回落，这种高增长难以持续，因此不能简单用当前业绩评判其估值水平。
当前市场对光伏产业预期偏悲观，三元反倒从中看到了机会。硅料价格下跌对硅料生产企业（如通威股份、新特能源等）是不利的，但对硅片、电池及组件产业却是有利的。对硅料生产企业而言，硅料价格下跌意味着销售金额降低和利润率降低；对硅片生产企业而言，硅料价格下跌意味着原材料成本降低及产能利用率的提升，自然可以支撑硅片价格下降。电池及组件生产企业同理，受益于硅片价格下跌，原材料成本将随之下降，产能利用率将随之上升，也可支撑电池及组件价格的下降。而电池及组件价格的下降有助于刺激终端装机需求（分析详见《光伏产业初探1-从电力体系看光伏产业》），进而刺激2023年销售量增长。当实际经营结果超预期时，光伏企业股价也就有了上涨的动力。
伴随着酒企股价的回落及震荡，关于白酒行业库存的负面报道也甚嚣尘上。然而白酒行业的库存问题并非当前才出现。2022年受奥密克戎毒株影响，全国疫情防控对生产生活秩序的影响更为严重，高端、次高端白酒消费的场景受损严重，但从报表看，白酒企业依然实现了逆势高增长。三元在2022年4-6月多篇文章中对此表示质疑。中酒展曾发布《2022年度酒商现状及发展报告》，报告中显示2022年上半年80%白酒经销商库存严重，33.6%酒商库存3-5个月，39.7%酒商库存超5个月。据三元观察，白酒经销商库存情况可能比中酒展发布的数据更为严重。我们走访多个零售终端，发现国窖1573、青花郎等高端白酒生产日期均为2021年上半年甚至更早的时间，恒昌烧坊、摘要等新晋高端白酒价格也断崖式下跌，三元曾在某渠道以5折购得恒昌烧坊经典款，显示生产日期为2021年5月。这些随机调查均显示白酒终端库存严重，白酒行业存在虚假繁荣现象。在调研过程中，我们也发现贵州茅台、五粮液、山西汾酒和洋河股份渠道库存情况相对良好。贵州茅台地位特殊，即使白酒行业处于下行期，也不用担心茅台的业绩；山西汾酒渠道库存情况良好或与其经销商队伍扩张有关；洋河股份则受益于其严格的渠道管控；五粮液股价下跌幅度相对偏大，但我们一直认为其经营业绩相对更为真实，调研结果也显示五粮液动销相对正常（上述分析详见《白酒行业年报及一季报点评》）。
长江电力1月31日发布业绩预告，预计2022年营收下滑6.53%，净利润下滑18.55%。如果对长江电力有一定了解，这一业绩也是可以预判的。长江电力营业成本中固定资产折旧占比较高，是典型的高固定成本企业，这种企业的特点是生产量越高，件均生产成本越低。长江电力生产的商品是电，这意味着其发电量越大，发电成本越低，毛利率越高；反之亦然，发电量越小，发电成本越高，毛利率越低。长江电力发电量受来水量影响，来水量大则发电量大。来水量受季节影响，通常来说每年6-10月来水量较大，因此长江电力通常三季度毛利率最高，一季度最低。2022年盛夏，全国不少地区出现了电荒，原因在于高温导致来水量严重偏枯，水电站发电量不足。受此影响，长江电力三季度“旺季不旺”，由此我们就可提前预判，长江电力2022年营业收入大概率下滑，受其商业模式影响，净利润下滑幅度应大于营收下滑幅度。从其业绩预告看，数据与我们预判基本一致。
还记得疫情防控刚解除时，不少餐饮企业开始憧憬放开之后的火爆生意，然而那个阶段却成为压死骆驼的最后一根稻草，不少餐饮企业关闭在黎明前。身处其时，人们很难对未来乐观，身边的亲人朋友都在抢药、抢口罩、抢试剂；喧闹的广场舞歌声不再；街道上空空荡荡，商家歇业，行人稀少；老年人患病、小孩患病、复阳的极端案例不绝于耳……在那个恐慌的阶段，三元发表了《疫情：未来将去向何方》，文中我们指出，这个阶段是生产生活秩序恢复正常的必经阶段，只需要一两个月，我们的生活将回归正常，这是由人性决定的。一个多月过去，确如我们所料，人们的生活逐渐回归了正常。不再有人囤积药物，N95口罩快速产能过剩、价格下跌，广场上活动的老年人越来越多，街道上恢复了往日的烟火气，患病案例不再在各个群中流传，餐饮企业门口又排起了长龙。
我们春节去了深圳，本意是挑选一个人口反向流动的城市，旅游不用那么拥挤。如我们所料，春节深圳的街道行人稀疏，出乎意料的是，深圳的旅游景点全部人满为患。不少旅游景点出入口都排起了长龙，这在过去三年往往是做核酸检测时才有的盛况。耳边萦绕的是各地的方言，东北的、江浙的、西南的……专家担心的病毒传播第二波高峰并未出现。这一切都在告诉我们，这个社会的生产生活秩序已逐步恢复正常，这些现象验证了我们对人性的理解。看到春节旅游的火爆，不少人又开始热议消费复苏，三元认为尚待观察，春节出游火爆是过往三年压抑的需求爆发、带孩子出游的相对刚性需求等因素的共同作用，并不一定可持续，毕竟过去三年不少人收入受损，消费是需要可支配收入增长、消费信心和金融政策共同支撑的。唯有经济回归正轨，消费才会真正复苏。
投资不易，因为不能只看现在，要对未来有前瞻性判断，判断还得准确。投资者都喜欢向“钱”看，但唯有向“前”看才能做到向“钱”看！向前看很难，因为：
这是对习惯的挑战。因为思考会消耗大量能量，我们不喜欢思考；
这是对思维方式的挑战。相比于本质，我们更喜欢现象，因为现象就在那里，不需要思考。但向前看要求我们看透本质。
这是对懒惰的挑战。我们喜欢娱乐，不喜欢学习，但看透本质要求我们观察、阅读和学习，唯有知识的大量积累，我们才能从中发现规律，用以指引未来。前面所述案例看似简单，却都是我们常年观察生活和阅读的结果。
正因为难，向“前”看的收益也会更高。投资是认知的变现，这个认知，就是是否看到了未来，看懂了未来，看对了未来，是正确的向“前”看，而“钱”只是“前”的变现而已。新的一年，祝愿所有小伙伴都能通过向“前”看，实现向“钱”看！
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