“赛道”是这几年的热门词汇。股价疯涨时，好赛道等同于高估值，似乎赛道好就可以一直涨下去；股价下跌时，赛道又是让人绝望的名词，不少投资者转投“价投阵营”后亏损明显加剧。
好赛道的特点是赚钱能力强、需求稳定可持续、发展空间大、竞争程度低。即好生意要容易赚钱（盈利性），还要能长期赚钱（可持续性），未来还要能赚更多钱（成长性），但这么好的生意必然有很多竞争者，竞争会严重影响赚钱能力，增加企业经营风险，所以好生意还得想办法让其他企业没法参与，即价值投资者耳熟能详的“护城河”，把其他企业挡在城堡之外（确定性）。
盈利性、可持续性、成长性和确定性，即为好赛道应有的特点。
评估一个赛道的四性，消费品属性是重要的衡量要素。比如，必选消费品的确定性通常优于可选消费品，快消品成长动力通常优于耐消品，显性消费品盈利性通常优于私密消费品等。在研究消费品属性时，三元通常从如下维度进行评估：
1、是必选消费品还是可选消费品；
2、是快消品还是耐消品；
3、消费频次与消费单价高低；
4、是显性消费品还是私密消费品；
5、是否附加特别属性：如成瘾性、情感属性等。
接下来的系列文章，我们将分别阐述这几个维度的相关内容。本文分析必选消费与可选消费。
1、常见的必选消费品：
必选消费品是指生活必需品，可选消费品是指除必选消费之外的消费品。
对现代人来说，必选消费品通常包括：
（1）食：民以食为天。食方面的必选消费品包括肉食、蔬菜、米面、调味料、油、饮用水等；
（2）住：租赁住房或购买住房、物业费、水电气费等；
（3）衣：衣服、鞋袜等；
（4）行：如公交地铁、火车飞机等公共交通；
（5）用：牙刷、牙膏、洗护用品、卫生纸等。
随着社会的进步，有一些商品逐渐从可选消费品变成了必选消费品，如电饭煲、空调、洗衣机等。除食物和水外，现代人最不可或缺的必选消费品应是手机，漂亮国“美丽风景线”运动爆发时，手机是人们最热衷于哄抢的商品。
2、可选消费发展的前提：必选消费需求得到满足+收入增长。
因为必选消费品的特性，人们无论收入高低，都必须进行消费，这使必选消费成为社会消费的基石。
因为收入的有限性，人们须将收入优先用于必选消费，在必选消费被满足后，人们才会考虑可选消费，这意味着收入越低，必选消费占收入的比重就会越高。
著名的恩格尔系数就是基于这个原理。恩格尔系数是指食品支出总额占个人消费支出总额的比重，恩格尔系数越高，代表家庭收入越低，因为家庭收入的大部分都用于食品支出了，可用于其他消费的收入就极为有限，家庭生活质量自然不高。
当必选消费需求得到满足，且收入提升后，人们会追求更高品质的生活，可选消费会逐步增加。当人们还在为吃饭穿衣忧愁的时候，很难有对阿胶的需求，当人们衣食无忧后开始关注健康时，阿胶的市场需求就会出现。
随着经济的发展，我国居民在满足了温饱之后，家电逐渐走入千家万户。上世纪80年代，一群人围着一台小小的黑白电视观看《射雕英雄传》等电视剧曾是一个时代的记忆，那时很难想象电视、洗衣机等家用电器会在不久的将来走入千家万户；再然后汽车行业开始蓬勃发展；物质需求逐步被满足后，对健康、环境等的需求又开始爆发……这些可选消费行业发展的前提是必选消费需求的满足和人们收入的不断增长。
3、必选消费、可选消费与周期性：
不论收入高低，不论经济环境好坏，必选消费品的费用是人们必须支出的，因此必选消费品行业周期性较弱。股市中，人们常说食品饮料、医药等行业是穿越周期的行业，就是因为不论环境好坏，饭都得吃，病还得治。
可选消费行业则存在更明显的周期性。当大环境恶劣，收入增长乏力时，人们往往会缩减开支，储存更多现金以对冲未来的风险。人们缩减的开支通常来自可选消费品，这使可选消费品行业存在更明显的周期性。
4、区分必选消费、可选消费对投资的指引：
区分必选消费、可选消费可以帮助我们更好的理解企业经营的周期性和影响因素。
以中国中免为例，在《中国中免深度研究报告3-免税行业需求分析》一文中，三元分析了中免主营的香化产品与时尚精品的需求差异。对女士而言，香化产品需求偏刚性，属必选消费范畴，女士很难在最为看重的脸蛋上降低消费支出，据此我们认为香化产品的需求周期性不强；而时尚精品由于单价较高，容易受到经济环境的影响，经济下行时，普通人购买时尚精品的概率会降低，使这类消费品存在一定周期性。中免所售产品中，时尚精品占比逐渐提升，其周期性对中免经营的影响力越来越大，当经济下行时，中免经营业绩难免受到影响。如果同时考虑香化产品的高占比和较弱的周期性，我们认为中免经营会受到经济周期的影响，但影响幅度相对小一些。以此为逻辑基础，结合中免在时尚精品上供给的不足，在现有的数据下，我们认为，离岛免税二季度业绩的下滑更多与严打代购有关，与消费下滑的关联度相对低一些（关于离岛免税二季度的数据分析后续会发布）。
因为必选消费的特点，经济周期下行时，必选消费行业的业绩稳定性通常优于可选消费。在投资标的的选择上，经济周期下行时可以将必选消费行业作为防御选择，从逆向思考的角度，如果认知经济周期不会永远处在底部，经济在未来必定会转暖，低位配置可选消费也是收获长期回报的不错选择。
综上，本文分析了必选消费与可选消费的特点及在投资上的应用，下一篇文章我们将分析快消品与耐消品，将其中观点应用到新能源汽车和光伏电站上游行业，与很多人的认知又会大不相同，欢迎持续关注！
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