海南二季度离岛免税大部分数据发布，当前仍未发布的数据是6月离岛人数，因6月与5月海南旅客人数、过夜旅客人数相差不大，6月离岛人数三元取与5月相近的236万人，以下数据以此为基础计算，与实际数据或有些许误差，但应不影响整体判断。
一、相关数据分析：
二季度海南离岛免税销售金额94.2亿，购物人次149.8万，购物件数1118万件，离岛人数754.37万。相关整理数据如下：
整体来看，二季度渗透率、人均购买金额和人均购买件数均出现大幅下滑，以下为2020年至今同期数据：
可见，渗透率相较2021年高值29.87%下降10个百分点；人均购买金额从2022年同期高值7955元下降至6288元，降幅达21%；人均购买件数由2022年同期高值12.63件下降至7.46件，降幅达41%；件均购买金额则有所上升。
在《中免基本面改变了吗》一文中，三元对一季度海南离岛免税数据进行了分析，当期数据符合我们的预期，二季度数据则低于我们的预期。以下为今年前两个季度的数据对比：
可以看出各项数据环比均出现了显著下滑。如果从月度数据看，下滑趋势则更为明显。
由上表可见，件均购买金额相对稳定，其余数据基本逐月下滑。渗透率大概率跌至20%以下（数据不准确，原因见开篇），人均购买金额从8000+下滑至6000以下，人均购买件数则从9件下滑至6.63件。
二、原因分析：
二季度数据下滑，尤其是6月数据大幅下滑的原因，我们认为有如下可能性：严厉打击代购、真实客群消费的季节性、消费降级等，接下来就各种可能性进行分析：
1、严厉打击代购：
这是三元认为影响最大的因素。
海南封关在即进行压力测试，二季度开始严打走私代购，以5月、6月为甚。三元多次分享代购消费行为与真实客群消费行为的差别，我们认为渗透率降低、人均购买件数降低、件均购买金额上升体现出疫情管控放开后真实客群增长，免税商品购买客群由代购客群向真实客群转变的趋势。相关论述详见之前的文章。
5月、6月渗透率、人均购买金额、人均购买件数大幅下滑，件均购买金额提升，大概率应与严打代购有关。
2、真实客群消费的季节性：
二季度是海南旅游相对淡季，机票酒店价格相对较低，淡季吸引的客群消费能力应较旺季客群弱，从2017年-2019年数据可以看出端倪：
由上述表格可见，渗透率数据相对稳定，二季度人均购买件数、人均购买金额及件均购买金额下滑是2017年-2019年共同的现象，且均以6月为低点，与今年上半年数据趋势大体相符，因此三元认为真实客群消费的季节性波动也是导致二季度数据下滑的原因之一。
3、消费降级与“618”大促：
今年以来消费降级的现象是社会热议的话题。但三元认为当前数据并不足以支撑“消费降级是导致离岛免税数据下滑的主要原因”这一结论，原因如下：
（1）旅游是可选消费，且海南是费用相对更高的旅游目的地，如果出现消费降级，更直观的影响应是海南旅客人数减少，但今年海南旅客数据均高于2019年同期，说明前往海南旅游的人数并未减少。
（2）旅客人数未减少，但消费降级时“穷游”也是一种可能性。对此，三元的观点是：对女士而言，香化产品需求偏刚性，且效果具备显性属性（肤质、妆容每天可被观察比较），出于对美的追求以及对效果的攀比心理，女性不易在香化产品上降低消费支出，香化产品整体来说升级容易降级难。从今年618数据看，美容护肤类产品在综合电商渠道同比下滑2.28%，香水彩妆则同比增长2.91%，在抖音渠道，护肤品TOP20同比增长100%，整体来看，香化产品表现平淡，但并未出现显著消费降级趋势；时尚精品单价较高，可能受到消费降级的冲击，但中免在精品上更大的问题是供给不足，而非需求萎缩。去到海南，却不购买价格便宜、需求偏刚性的香化产品，从逻辑上推断概率不高。三元认为，以中免销售的产品属性推论，去到海南“穷游”概率偏低。
（3）新渠道不断涌现且竞争激烈。在618这种电商大促的特定时点，免税商相较电商渠道价格优势不明显，甚至售价高于电商渠道。当前直播电商、传统综合电商的竞争激烈，标准化产品（如香化）价格越来越透明，降低了免税渠道的价格优势，可能对免税商品销售造成冲击。
综上，我们认为，二季度海南离岛免税销售数据下滑大概率因为严打代购和真实客群消费的季节性波动，受消费降级影响概率偏低。
三、未来趋势仍待持续观察：
当前离岛免税数据趋势仍不明朗，主要原因有二：一是严打代购的影响幅度和持续时间；二是真实客群消费能力尚待验证。
三元认为疫情以来的离岛免税销售数据失真，可持续性存疑，当严打代购，挤出业绩水分后，真实消费的支撑到底在哪里，当前数据仍难言清晰。
假设6月严打代购，数据相对真实，结合6月常年属于数据低点的情况加以分析，7月起数据应有改善。假设数据进一步低迷，可能代表严打代购影响幅度超预期，真实消费承载能力低于预期。因此我们还得持续观察未来数月的数据表现。
就当前数据而言，假设6月数据相对真实，当前真实渗透率可能在20%左右，人均消费金额可能在6000左右，数据水平在三元预期中偏悲观（三元预期的具体数据可见之前的中免分析文章）。
综上，二季度海南离岛免税数据不太理想，三元认为主要与严打代购及真实客群消费的季节性波动有关，当前数据趋势并不明朗，仍待持续观察。
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