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青岛啤酒与燕京啤酒可以放在一起比较。
从股价表现看，如此乱世之中，啤酒股的市场表现实在亮眼。两家公司股价都在2020年3月创新阶段低点，青岛啤酒低点36.4元，股价最高涨至125.65元，涨幅高达245%，当前股价91.27元，较高点回落27.36%；燕京啤酒低点5.37元，最高涨到14.48元，涨幅170%，当前股价10.48元，较高点回落27.62%。
从基本面看，两家公司则差异巨大。资产结构、资产效率、赚钱能力、现金流充沛程度等多方面看，青岛啤酒领先燕京啤酒不止一筹。
三元原本打算研究一下燕京啤酒。三元在《青岛啤酒的增长逻辑》一文中对青岛啤酒的增长之路进行了总结，青岛啤酒高增长的逻辑有以下几点：
1、高营收、低净利率及低利润基数：
2018年青岛啤酒营收265.75亿，扣非净利润10.54亿，扣非净利率仅3.97%。这种数据结构下，扣非净利率每提升1个百分点，可新增扣非净利润2.66亿，在10.54亿扣非净利润基础上可实现25.24%的增速。
2、产品结构带动售价提升，进而带动毛利率提升：
因为会计准则调整的关系，三元将青岛啤酒的营收、毛利率和销售费用率重新进行了计算，与财报显示数据完全不同，青岛啤酒的增长并非来自对销售费用的控制（真实销售费用率很稳定），而是产品结构升级带来销售价格提升，进而带动毛利率持续增长。2018年-2022年，青岛啤酒毛利率提升4.13个百分点，有力支撑了青岛啤酒的发展。
燕京啤酒与2018年的青岛啤酒有相似之处，有一定营收规模，扣非净利率低，扣非净利润基数小（数据可在前面的二维码链接中查询），在啤酒消费升级的大趋势下，如果燕京啤酒也能持续改善毛利率和费用率，高增长则指日可待。然而现实很残酷，燕京啤酒毛利率未能实现持续增长，费用控制也波动剧烈，以其极低的净利率水平，增长潜力或许存在，增长过程的剧烈波动、不确定性也客观存在。
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