豆棕价差转势了吗

来源：

作者：吴小明

　　摘要：

　　观察2023年的市场工业需求状况，棕榈油存在欧洲市场工业用量的大幅减量。另外豆油也存在减量，只是豆油的绝对体量比棕油少。

　　对于美国可再生柴油的产能，预计2022~2024年均是扩张的状态，2022年预计能接近30亿加仑的产能。而2023~2024年该行业继续是扩张的计划，美国能源信息署预计是到2024年底，美国可再生柴油产量将达到51亿加仑/年。USDA对于2022/23年美国豆油的需求同比增加59万吨。豆油这一端美国市场存在工业产能需求继续扩张的周期。

　　而棕榈油的工业需求印尼方面B40的推进还需要时间，这样从需求端，豆油和棕油有个需求量差异的时段。

　　虽然对于工业产能的扩张周期仍在，对植物油的整体的需求是有利的支撑，但是因为欧洲政策的变化，引发了油脂间价差的变化，如果豆油和棕油供给端变化偏恒定的话，棕油需要减少溢价，来鼓励需求。

　　短期看，印尼的出口政策不像之前那么顺畅，使得国内库存压力增加，需要释放，虽然全年的印尼马来供需表同比变化不大，但是如果印尼货的释放的节奏越慢，对棕油的压制力度会越靠后，如果叠加2023年欧洲的淘汰棕榈油的政策，就要需要防范棕榈油在需求端对价格的打压。如果想要棕榈油平衡表不那么悲观的话，我们认为需要豆棕价差扩大，将累库的风险提前释放，让棕榈油变成需求有优势的品种。

　　所以我们认为印尼B40不能快速投放，而欧洲市场要在2023年淘汰掉棕油的需求，因此如果豆油和棕油供给端变化偏恒定的话，2022~2023年度的大周期内由于工业需求的政策变化，豆棕价差会转势。除非豆油棕油供给端比2022年发生了更为实际的性的变化。

　　豆棕价差转势了吗？

　　1、豆棕价差的历史走势

　　从豆棕价差主力连续合约走势看，20220617上午9点一刻价差在590元/吨，从2009年开始，历史上中位数价差在880元/吨，均值是884元/吨。

　　2、欧洲市场要减少棕榈油的使用

　　欧盟政策端显示要在2023年退出棕榈油在生柴中的使用。

　　从目前欧洲的生柴炼厂的表态看，2023年大的炼厂都纷纷要淘汰掉棕榈油的用量，只是节奏上有的是在2023年底之前退出。所以2023年全年棕榈油在欧洲生柴行业被淘汰的主旋律是存在的。

　　而2021年棕榈油年度用量在263万吨，退出棕榈油使用对棕油需求存在大的打击。另外欧洲市场在6月份也传出消息要减少豆油的生柴用量，2021年豆油的用量是95万吨，从绝对数量上看，对于棕榈油的打击大于豆油的打击。

　　3、欧洲市场减少棕榈油的需求，那么印尼能吸收多少

　　印尼官方给出的预计是国内生物柴油需求将从2024~2025年，B30和B40加在一起达到近1,400万千升。而2022年官方给出的需求目标是1100完千升。如果能全部地区升级到B40,用的是HVO工艺，我们预计棕油的需求有可能增加300多万吨，这样的话，印尼的工业需求对棕油的使用要放在2024年之后。

　　4、美国生柴产能还是扩张的，对豆油需求仍然是拉动

　　对于美国可再生柴油的产能，预计2022~2024年均是扩张的状态，2022年预计能接近30亿加仑的产能。而2023~2024年该行业继续是扩张的计划，美国能源信息署预计是到2024年底，美国可再生柴油产量将达到51亿加仑/年。USDA对于2022/23年美国豆油的需求同比增加59万吨。

　　5、 2022/23年的平衡表美国农业部的预估

　　目前从全球棕油平衡表看，2022/23年度全球棕油库存同比增加145万吨，而全球豆油供需平衡表2022/23年显示库存是持平的，同比没有增量。

　　结论

　　观察2023年的市场工业需求状况，棕榈油存在欧洲市场工业用量的大幅减量。另外豆油也存在减量，只是豆油的绝对体量比棕油少。

　　而棕榈油的工业需求印尼方面B40的推进还需要时间，这样从需求端，豆油和棕油有个需求量差异的时段。

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