一千个人眼里一千个哈姆雷特,不同投资者之间亦存在对于行情的不同理解,于是便产生了矛盾,产生了所谓的“对手盘”。多数投资者往往从市场的一个剖面入手,企图得出一个较为明晰的结论,进而对操作产生一定的指引。所以,投资者所占据剖面的高度,决定了他在这个市场中最终的盈亏程度。在这里,我推荐大家更多关注经济周期的运行阶段,这对于实际的操作具有重要意义。
一般来说,传统经济学将经济运行分为众多周期,有所谓的基钦周期(3—4年)、朱格拉周期(9—10年)、库兹涅茨周期(15—25年),也有所谓的繁荣、衰退、萧条、复苏四周期,而与实盘效果线性相关的,还有库存周期、产能周期、需求周期、利润周期等相对较短的产业周期,以及货币政策周期和财政政策周期。
政策多是逆周期运行的,受央行不断正回购和较低资金需求的影响,拆借利率下行趋势明显,国内弱需求、多产能、低利润——经济萧条的迹象较为明显。现阶段,在PMI数值连续三个月企稳回暖的格局下,经济出现触底迹象,资本需求后市可能增强,进而刺激利率资产价格上行。另外,在减税政策影响下,终端利润存在改善的可能,且政策刺激力度不断增强,有利于经济逐步回暖。
值得注意的是,若没有新的房地产政策扶持,则房地产市场“硬着陆”的概率将不断增大,进而影响经济复苏。故可以猜想,政府下半年将出台房地产弱扶持政策,以便实现房地产市场的“软着陆”。从宏观层面来看,经济目前正处于由萧条向复苏发展的阶段。“年年岁岁花相似”,在这个阶段,通胀压力不大,商品维持弱势,汇率出现上行可能,进口需求增加,股票资产呈现较好的资产配置价值。如果经济阶段真的如我们预判的一样,对于后市来说,“买CPI卖PPI”将失去它的光芒。
从产业周期来看,现阶段众多品种的库存水平分化显著。终端品种(PTA、LLDPE)的低库存与上游品种(焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤、甲醇)的高库存凸显了较大的供需矛盾,行业去产能正从下游向上游过渡。这在铁矿石、焦煤、PX等品种上表现较为明显。而建材品种(螺纹钢、水泥、玻璃),正在经历大批贸易商离场过程,库存自贸易商手中向工厂堆积,企业利润存在下行风险。
在经济复苏和政策扶持预期下,现货压力较大品种(焦煤、焦炭、玻璃)的反向套利和现货压力较小品种(塑料、PTA)的正向套利是不错的选择。同时,在股票资产存在复苏的预期下,去产能品种受经济回暖的影响相对较小,可尝试继续配置买股票资产卖过剩产能品种的头寸。
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