漫谈股票杠杆基金投资中的风险与收益

江湖上流传着股票杠杆基金的传说：杠杆基金平时半死不活，然而一旦遇到行情，便有如神灵附体，涨幅不但远超其标的指数，亦能远超其杠杆倍数对应涨幅，瞬间变成市场上广受追捧的小苹果，怎么爱都不嫌多。 不过，分级B类的风险和收益是不对等的，一头栽进去，受伤的有可能就是你。

比如商品B在今年7月22日至8月6日期间创造了惨绝人寰（对关注了它却没买它的人来说就是惨）的大涨，12个交易日涨幅超过90%，吸睛无数。即便按照下面的表格，把时间区间从7月1日拉长至9月26日，它的涨幅也有67%。童话都不敢这么写，新股都不敢这么涨，一个分级B类（也就是杠杆基金）却能在12个交易日内大涨90%，简直太神奇了。
 
商品B带领着杠杆基金（也就是分级B类）刷出了巨大的存在感之后，你发现，分级B类简直赞赞哒，除了商品B，还有军工B、证券B、房地产B等龙虎兄弟，也在最近三个月内上涨了30%-60%不等的水平。

在7月底8月初火箭发射式的暴涨之后，分级B类以其性感的上涨姿态，令人血脉贲张的阶段性涨幅虏获了你和你的小伙伴的心。就像下面这个表格所显示的，活跃分级B类中除了房地产B的日均交易量略有下降之外，其他品种的日均成交额均有所放大，尤其是证券B的日均成交量。

表2、最近三个月杠杆基金涨幅前10名

                 
分级B类在你和你的小伙伴的眼里俨然成为了火火火火的小苹果，怎么爱它都不嫌多，所以你和你的小伙伴献出了真金白银。你们的这段关系，借用前段时间上映的一部爱情文艺片的名字则可以很好地说明杠杆基金投资中存在的一个重大盲区——《我爱的是你爱我》。

你只看见了分级B类的上涨，以为遇到了自己的所爱，以为它会同样地把这份爱回报给你。然而，你只遇到它几天，你想爱的只是它爱你。你不知道它的过去，你不知道它的喜怒哀乐，你不知道它的游戏规则，你更不知道它能带给你的伤害比它回报给你的爱更高。
 
分级B类的风险和收益是不对等的，这就是分级B类可能伤害你的最大武器。
 
举个栗子：
房地产A约定收益率为7%，房地产A和房地产B份额为1:1。房地产B初始杠杆2倍，相当于支付了7%的利息给房地产A来借入房地产A的资金，从而获得2倍的杠杆，房地产A和房地产B初始净值均为1元。
 
情况一：
一年之后，地产分级跟踪的国证地产指数上涨20%。
房地产A一年后获得7%利息，净值为1.07元，房地产B借入杠杆，一年后净值为2X（1+20%）-1.07=1.33元，收益率33%。
 
情况二：
一年之后，地产分级跟踪的国证地产指数下跌10%。
房地产A一年后获得7%利息，净值为1.07元，房地产B借入杠杆，一年后净值为2X（1-10%）-1.07=0.73元，亏损27%。
 
看见了吗？指数上涨20%，房地产B获得33%的净值收益，下跌10%，净值跌幅却高达27%。为什么会出现这样的情况？
 
首先因为分级B类需要承担支付给分级A类的利息，也就是融资成本，甚至连基金的管理费、托管费都需要分级B类承担，因此分级B类的负担相对较重，其标的指数上涨并大幅超过固定成本之后，分级B类才会得到丰厚回报，如果标的指数涨幅低于固定成本，那些固定成本就是分级B类生命里的不可承受之重。
 
另一方面，分级B类下跌时的杠杆与上涨时的杠杆变化不一致。下跌时候杠杆快速变大，上涨时候杠杆迅速变小。在下面图表里，为了简便计算，我们假设：分级A类不收利息，净值始终为1，分级B类净值在0.25元（分级基金向下折算阈值）至2元（母基金1.5元向上折算时所对应的B的净值）之间波动，母基金净值在0.625元（分级B类向下折算阈值0.25元所对应的母基金净值）至1.5元（分级基金向上折算阈值）之间波动，即可得到该分级基金的杠杆变化图。

 
圈主花了这么多工夫，又是写字，又是画图，无非想说下跌比上涨更痛快。“我爱的是你爱我”固然痛快，但是也要对投资标的进行深入了解，才能防止错爱，深爱变成伤害。 
 
总之，分级B类是非常好的投资利器，在抢反弹时是让涨幅飞一会儿的不二之选，从市场人士对它们的追捧热情就可见一斑，比如上文提到的商品B、房地产B在商品股和地产股行情来临时就可作为反弹的好工具。本文只是建议，如果爱，小心爱，爱前请深入了解。