▌预制菜：起源于美国，疫情后进入加速期
预制菜是以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料或食品添加剂，经过分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等工艺加工后可直接进行烹饪或食用的菜品，以便捷高效为特点。20 世纪 60 年代，预制菜起源于美国；20 世纪 80年代，预制菜发展逐渐成熟；20 世纪 90 年代，预制菜传入我国，味知香等深加工半成品菜企业相继成立。2010 年左右预制菜 B 端进入放量期；2020 年疫情发生后，C 端需求高增，预制菜企业纷纷布局 C 端市场。根据对原料加工深浅程度以及食用方便性，预制菜可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配食品。
▌行业处于竞争蓝海，集中度亟待提升
据 NCBD 数据显示，中国预制菜行业销售额从 2015 年650.3 亿元增至 2020 年 2527 亿元，5 年 CAGR 为 31%，预计 2025 年销售额超 8300 亿元。目前我国预制菜渗透率仅10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达 60%以上。此外，中国预制菜行业集中度较低，CR10 仅为 14.23%，而日本 CR5 达 64.04%，美国预制菜龙头 SYSCO 市占率达16%。
▌BC 端需求同时发力，C 端有望成为重点
B 端：需求端：1）餐饮企业通过央厨生产预制菜能节约80%人工成本，降低租金成本，提升出餐效率，保证餐品口味和品质稳定性。2）2020 年团餐市场份额已达 38.3%，预制菜能降低团餐运营成本，解决标准化供应难点。
供给端：1）2020 年冷藏车保有量增至 27.5 万辆，2021年冷库容量增至 7719 万吨，预计 2023 年冷链市场规模突破 7000 亿元。2）2019 年水产养殖产量增至 5078.07 万吨，2020 年禽畜养殖规模化率达 67.5%，2020 年调味品产量达 1627.1 万吨。粮食年产量稳定在 6.6-6.7 亿吨，农业机械化水平达 71%。
C 端：需求端：1）疫情刺激“懒宅经济”，居民线上需求高增，生鲜电商微信小程序活跃用户同增 66%，新零售为购买预制菜提供便捷途径。2）预制菜契合消费升级趋势；3）Z 时代“懒宅经济”渗透率比 80 后高 8%，预制菜消费占比已达 34.9%，或将成为预制菜消费主体；4）家庭平均规模低至 2.62 人，结婚率低至 6.6%，推动预制菜需求增长。
供给端：1）目前预制菜 BC 端比例为 8：2，中国 C 端规模为 66.9 亿美元，仅为日本同期水平 29%、美国同期水平15%；2）生鲜电商行业规模从 2015 年 497 亿元增至 2020年 4585 亿元，5 年 CAGR 为 56%；3）社区团购规模从 2017年 3.8 亿元增至 2020 年 720 亿元，3 年 CAGR 高达 474%；4）社交电商交易规模从 2016 年 3607.4 亿元增至 2021 年28650.5 亿元，5 年 CAGR 为 51%。
▌行业参与者众多，尚未出现明显龙头
预制菜行业包括五大主要参与者，在渠道、产品、供应链方面各具优势：
1）原料供应企业：供应链能力强，具备成本优势。代表企业如国联水产、双汇发展、圣农发展、龙大美食等。
2）预制菜生产企业：预制菜生产出身，具备专业性。代表企业如味知香、珍味小梅园、信良记、好得睐等。
3）速冻食品企业：具备冷链加工运输优势，生产标准化程度高。代表企业如安井食品、三全食品、千味央厨等。
4）连锁餐饮企业：自建央厨，实现预制菜标准化生产。代表企业如海底捞、广州酒家、同庆楼、西北贾国龙等。
5）零售商：预制菜成为新增长点，推广能力强。代表企业如叮咚买菜、盒马鲜生、永辉超市、每日优鲜等。
▌行业评级及投资策略
当前预制菜行业正处蓝海阶段，BC 端迎来发展机遇，发展空间广阔，我们给予行业“增持”评级，建议重点关注安井食品、味知香、千味央厨、国联水产和三全食品。
▌ 风险提示
疫情拖累消费、消费习惯改变不达预期风险、下游需求不及预期、原材料价格波动风险、重点公司业绩不及预期的风险。
报告全文如下
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