从财务数据看山西汾酒的缺点

    前几天，看到一个朋友发朋友圈自嘲：年少不知白酒香，错把科技加满仓。无疑是今年市场的最真实写照。到目前为止，白酒股我买过两只，五粮液和舍得酒业，不过后来都卖了。

五粮液的持仓成本在74左右，舍得成本35左右。当时五粮液十几倍的估值，白酒老二的地位是十分低估的。直到这两三年，五粮液越飞越高，我才意识到自己错过了一个大牛股，但是也没有什么可惜，那时对白酒行业了解不多。不属于自己的财富，没有能力驾驭。

卖舍得并不后悔，因为我觉得舍得的业绩不确定性太高。舍得是川酒六朵金花之一，其实底子并不差，只是没有好的管理层。而对于山西汾酒，我是最近才看的财务数据，一看股价，今年居然涨了四五倍。

先来看山西汾酒的毛利率，相当之高，近九年，最低也是66%，最高76%，比五粮液的表现，也只差一点点（近九年，五粮液毛利率只有两年低于70%）。它的净利率就有些普通了，百分十几左右。要知道国内优秀的制造业公司，比如格力的净利率就能达到这个水平。而制造业往往是投入大，产出低。

  作为消费行业的白酒，汾酒这个净利率水平只能算中等。公司经营过程中，从收入到净利润，需要减去成本，再减去费用和所得税。汾酒的净利率说明，成本和费用吞噬了大量的利润。比较而言，五粮液70%的毛利率，净利率却可以达到30%以上；

汾酒的负债比例有逐年上升的趋势，好在负债里面99%都是流动负债，而应收款周转天数也相当短。现金比例也是中等水平。

 没有比较就没有伤害，单纯从财务数据角度，我更喜欢泸州老窖的财报，数据稳中有升。这里不放老窖的数据了，有空再谈。

财务数据呢，只是了解一家公司的一个直观切入点。有的人不懂财报，也能做好投资。如果把钱投给人品能力俱佳的公司管理层，也是比较放心的。