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近期来看，小盘投资者有望在市场上获得相对较高的收益。然而市场上大中小盘轮番做主、伺机而动，可谁又知道下一阵风要吹向何处？
今天结合招商证券一份专业报告，南南带您深入认识风格轮动，把握当下市场机会。
首先来了解一下什么是风格，招商证券提到风格就是不同行业拥有共同的一组属性，在不同时期，大家会对某一类型的公司非常追捧，就会冠之以识别度高的名字。
比如最近几年兴起的“核心资产”“白马龙头”，2014年年底低估值崛起，2015年的小票风格，次新股，美国也有类似的概念，最耳熟能详的就是“漂亮50”。
用比较专业的术语来说就是大盘成长、大盘价值、（中）小盘成长、（中）小盘价值四类。那么划分这四类的依据是什么呢？
答案是盈利增长前景，即对经济、产业趋势的预期和信心，和无风险利率水平。后者无风险利率水平反映成长还是价值风格领先，前者盈利增长前景则反映大盘还是（中）小盘占优。
数据来源：招商策略研究，张夏《风格轮动启示录：不可不察的风格切换》，2021
那么过去十年A股市场经历了怎样的风格切换呢？
第一阶段，2012年到2013年初——大盘价值。2012年主要受2010年货币政策收紧和2011年国内经济形势的影响，我国利率处于高位，企业盈利大幅下滑，经济持悲观预期。
虽然2012年2月开启新一轮降准、降息周期，但是2012年8月后，银行开始增加信贷投放，整体利率并未出现明显下行。流动性差，基本面差，因此市场呈现震荡下行的趋势，能够相对抗跌的是受益于通胀的食品饮料和高股息的银行。低盈利增长前景和高利率水平，市场风格以大盘价值为主。（安信证券研究所，林荣雄《大跌后的震荡市：高景气成长为王——中国股市行情复盘启示录系列二》，2022年6月26日）
第二阶段，2013年2月到2016年9月——由小盘价值转向小盘成长。2013年1月开始，新增社融增速跳升，新产业趋势出现，智能手机、影视、游戏、互联网等板块崛起，经济数据加速改善，企业盈利上涨，经济前景乐观；2013年到2014年10月利率水平仍然较高，市场风格由大盘价值转向小盘价值。
2014年10月，政策开始加码宽松，利率进一步下行，到2015年1月，利率跌破3.5%。与此同时，互联网、医疗等新产业趋势方兴未艾，中小企业盈利前景乐观，以及凭借国务院2014年5月颁布的《新国九条》对并购的支持，企业仍保持高盈利，市场风格由小盘价值转向小盘成长。
第三阶段，2016年10月到2018年10月——大盘价值。2016年9月开始，供给侧改革热火朝天，并购业务政策大幅收紧，中小企业盈利前景趋弱。
随着中小盘板块业绩弱化，投资者对中小企业投入资金进行大幅回撤，市场资金需求增加，利率上升。此时，高利率和低盈利使得市场风格从小盘成长切换为大盘价值。
第四阶段，2018年11月到2021年1月——大盘成长。2018年整体流动性较差，利率水平较高。但在“稳杠杆”的作用下，市场流动性得到明显改善。2018年10月底，十年期国债利率暴跌。
伴随央行刺激经济的政策告一段落、2020年新冠肺炎疫情爆发，经济下行压力加大。但由于疫情，央行难以持续收紧政策，因此流动性整体相对充裕。并且投资者担心中小企业业绩不确定性，更多选择大盘龙头。此阶段，市场风格为低盈利低利率的大盘成长风格。
第五阶段，2021年2月至今——小盘成长。2021年2月，全球供应链短缺推升原材料大宗商品价格暴涨，大型企业受疫情防控、反垄断等政策冲击，中小企业盈利空间上升。
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