环氧丙烷(PO)又名甲基环氧乙烷或氧化丙烯,是石油化工的重要中间体和重要的基本有机化工合成原料。是仅次于聚丙烯和丙烯腈的第三大丙烯类衍生物,主要用于生产聚醚多元醇、丙二醇和各类非离子表面活性剂等。
环氧丙烷衍生物广泛应用于家具、家电、汽车、建筑、食品、烟草、医药及化妆品等行业,下游产品近百种。中国是世界上主要的环氧丙烷产销地之一,2021年我国环氧丙烷产能539万吨/年、产量370万吨,未来行业新建产能将以HPPO法为主。预计到2025年环氧丙烷年消费总量将达到460万吨。
环氧丙烷产业链梳理
环氧丙烷作为丙烯的衍生物,其上游原料是丙烯及制得丙烯所需的石脑油和丙烷,下游的主要产品有聚醚多元醇、丙二醇甲醚及碳酸二甲酯、丙二醇醚等。
聚醚多元醇是环氧丙烷最主要的产品,是合成聚氨酯的核心原料,可用于海绵、防火材料、保温材料的生产。
从需求端来看,我国聚氨酯的消费带动了聚醚多元醇的需求,从而带动了环氧丙烷的需求。聚氨酯应用主要集中在家具、汽车、建筑和工业绝热等四个领域,用量占据聚氨酯全部用量的2/3。国内汽车、房地产支柱行业的景气程度对聚氨酯的需求影响巨大,进而影响环氧丙烷的需求。
国内聚氨酯下游行业整体产能过剩,特别是软泡市场过剩压力最大。下游行业利润率3-4%,利润分配主要掌握在上游MDI、TDI、PO生产企业手中,主要由技术壁垒、行业地位决定。
2022年环氧丙烷供需两淡,产能放缓
2022年环氧丙烷供需两淡,产能投放速度放缓,截至目前,国内环氧丙烷总产能在427.2万吨,主要供应区域集中在华东及山东,山东地区仍未产能最大区域,上半年行业开工率在83.99%,同比下降5.48%,消费量预估在175万吨,供需差进一步扩大,行业毛利同比缩减83%。
产能增速放缓
依据数据统计,2022年全年计划投产能在245万吨附近,上半年计划投产产能116万吨,实际新增产能仅58.5万吨,产能投放速度放缓,新增产能主要集中在山东及华东,多为共氧化法工艺。
华东地区产能及产量占比均有提升
2022年随着新装置产能落地,华东地区产能提升至103万吨,占总产能的24%,同比提升4%,山东地区依然为产能最大区域,占比45%,同比提升1%,就实际投放量来看,上半年因华东地区装置运行相对稳定,产量同比增加明显,上半年同比增加量约8.3万吨,山东地区装置开停相对灵活,因上半年装置检修较多,产量同比增加有限,仅增加约3.5万吨。
开工同比下降
2022年上半年行业平均在84%,同比下降5个百分点,原因在于上半年受非市场因素影响,行业整体需求不及预期,加之原料丙烯液氯价格高位,成本面压力明显,毛利空间收缩明显。
需求量同比下降,供需差扩大
上半年行业需求量预估在175万吨附近,总供应量预估在212万吨,供需差扩大至37万吨。随着供需差的扩大,区域间套利窗口正式关闭。
毛利空间明显收缩
上半年,氯醇法平均毛利在1187元/吨,较去年同期的7120元/吨下降5933元/吨,同比缩减83%,其他工艺毛利空间亦收缩明显。
2022年上半年整体来看,产能及产量增加有限,需求量亦有所缩减,供需差拉大,区域间竞争升级,套利窗口关闭,下半年仍有较多新装置投产计划,须继续关注新装置投产落地时间及上下游行情变化,随着新装置不断落地,行业产能扩张明显,环氧丙烷价格或逐步回归至产品价值本身,产业链价值逐步向下传导。
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