猪周期归来，有基金经理已提前半年布局

7月份转眼就过去一多半了，这20天里，A股一直没有明确的主线，每当有一个板块连续涨了一段时间后，就立刻萎了下来。

这种走势简直就像是权力的游戏一样：这一集里跳得正欢的“主角”，下一集就领了盒饭。

不信你来看：

煤炭，从去年11月份这轮下跌开始，到今年上半年结束，煤炭可以说是一骑绝尘，涨幅接近50%，把其它行业远远地甩在了后面。

但到了7月份后，煤炭的涨势明显放缓了很多。考虑到煤炭的这一轮上涨周期已经持续将近1年的时间，涨幅也非常大，难免出现一些回调。

到了4月底，市场出现一轮普涨，“带头大哥”新能源不到2个月反弹近60%，颇有一种要反杀的气势：

但到了7月份后，新能源涨势明显放缓。

相比之下，之前一直震荡的养殖板块，借着“猪周期”随风而起，本以为会成为新的主角，但最终也是帅不过三秒：

一个板块轮动厉害的基金经理

从煤炭到新能源，再到养殖，A股的板块轮动像电风扇一样，不停地转来转去。

在这样的行情下，单一赛道或风格的基金有机会取得不错的阶段性收益，但等所在赛道风口一过，收益可能又会回撤。

对于散户来说，要预测下一个崛起的板块很困难，之前妍姐和大家提了一些板块轮动比较厉害的基金经理，像万家基金的章恒等。

今天再和大家介绍一个做板块轮动比较厉害的基金经理，财通基金的金梓才。

金梓才从2014年开始担任基金经理，经历过多轮牛熊转换，算是老将了。

再看业绩，管理时间最长的财通价值动量，不到8年时间翻了4倍多，年化收益在20%上下：

当然，板块轮动风险也大，他管理的产品最大回撤也相对大一些，从2019年开始管理的几个产品，最大回撤在30%上下。

从历史上几次板块轮动来看，最近几年的节奏踩得都比较准。

2021年底，开始重仓养殖业，并且一直持有到现在，从今年二季报来看，前10大重仓股里8只为猪肉或饲料股，也踩对了风口：

这次板块轮动的结果是基金净值在半年内上涨了4.3%，而同期沪深300指数则为下跌8.87%。

2021年2季度重仓煤炭，到3季度大幅减仓煤炭。这一波操作让基金净值在3季度上涨了23.78%，大幅跑赢沪深300指数的-6.24%：

再往前看，2019年底开始重仓电子通信板块，一个板块占据了基金持仓股票的70%左右。到2020年年底时，大幅减仓到25%左右。

当然了，这只是最近比较成功的几次操作，还不能判断到底是运气还是实力，所以妍姐把金梓才担任基金经理以来，做的几次比较大的调仓，以及同期的收益统计了下：

可以看出，金梓才的板块轮动在前几年并不太顺利，主要是从2018年开始做出了比较大的超额收益，总体胜率大概50%左右。

但好在每次踩对节奏时的赔率比较大，所以弥补了胜率上的不足。

业绩可持续吗？

除了看胜率和赔率外，还要看基金经理进行板块轮动的逻辑是否自洽合理。如果逻辑合理，那么未来业绩大概率是可持续的。

接下来我们从2018年四季度以来的季报里，看看金梓才每次板块轮动的逻辑。

先看第一次，也就是2018年4季度重仓电子通信板块，达到了股票仓位的40%。金梓才在4季报里解释道：

2019年经济下行压力大，逆周期调节的政策可能会比较强，行业基本面向上的领域必然出现在调节的行业上，其中5G的需求端逻辑最好。

加仓5G的逻辑可以概括成3点：符合政策调节的方向、基本面向上，以及需求端逻辑好。

而在31个申万一级行业指数里，电子行业也成为2019年表现最好的行业，年度涨幅73.77%，甚至跑赢了盛极一时的食品饮料板块：

2018年底的情形和今年市场走势有些类似：市场经历了将近1年的下跌，同时经济下行压力也比较大，市场预期将出现很多逆周期的调节政策。

在当时的环境下，很多板块都已经到了相对低估的水平，而5G板块既有政策加持，又有市场需求推动，这样的逻辑也是比较合理的。

第二次板块轮动从2021年2季度开始，这次主要是重仓周期性比较强的基础化工以及煤炭。

从2季报看，这次配置基础化工和煤炭的逻辑主要是3点：需求逻辑强、供给扩张受限，以及流动性充裕背景下资源品上涨幅度大。

第三次板块轮动从去年底到现在，主要是大幅减持周期类，增配养殖类和航空酒店类。

从4季报看，当时做出这一调整的理由主要是2点：稳增长措施发力下服务业和必选消费大概率超预期、养殖业价格弹性高。

总体来看，前两次调仓的理由还是很充分的，基本上涵盖了对供求关系以及政策，甚至宏观经济背景的研判。

第三次调仓的理由在季报中没有做太多说明，但也结合宏观形势对需求做了分析，只是没有明确的提及对养殖业看好的原因。

不过妍姐在金梓才今年2季报里看到了一些比较详细的分析，说得很详细：

总结：金梓才的板块轮动并不是一开始就做得很出色，也是最近几年做得比较好，但眼下的A股和2018年时也有很高的相似度，这可能给了他不小的操作空间。

在具体选择行业时，金梓才的表述很少去谈景气度或赛道这些宏大的叙事，而是从经济周期、行业供需的角度出发，这样也是比较切合实际的。

另外一个值得关注的是，金梓才始终没有去拥抱一些特别热门的抱团股，这一点也是比较可贵的。

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