熊市里的反贪与反恐

这是我的第177篇原创文章

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反贪与反恐，是政法系统的两项日常工作。反贪归口检察院，反恐归口公安。

这里要讲的反贪，不是反贪污，而是反贪婪；

这里要讲的反恐，也不是反恐怖主义，而是反恐惧。

恐惧是熊市里最常见的心态。通常表现为——乐观时更乐观，悲观时更悲观。但很多时候，盲目悲观是没有道理的。

股票更有吸引力的时候，通常是没有人想买股票的时候，而不是在理发师和擦鞋童都能给股票开出最高价的时候。约翰·坦普尔曼曾说，最悲观的时候是最好的买入时机。

1979年，《商业周刊》发问：股票死了吗？3年之后的1982年，一轮长达18年的牛市轰轰烈烈地拉大了大幕。

1999年，《巴伦周刊》发问：沃伦，你怎么了？3年之后的2002年，纳斯达克跌幅超过六成，而伯克希尔的股价上涨四成。

春生夏长，秋收冬藏。万事万物皆有“四季”。只不过，宏观经济和股市的“四季”并不是那么泾渭分明。但至少有一点可以确定——历史总是发生着循环往复的轮回。

正如格雷厄姆在《证券分析》一书所引用的卷首语所述，现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来却可能日渐衰朽。

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相比于“恐惧”，熊市里很少提及的一个词是“贪婪”。

在大家印象里，贪婪不应该是大牛市才有的情绪吗？没有赚的想赚，所以高位跑步进场；赚了的想赚更多，于是高位不断加仓、加杠杆。

熊市里也有贪婪，试图精准抄底就是一种贪婪。

有人能做到精准抄底吗？有的。2005年的998点，2008年的1664点，2015年的2638点，都有人在交易。那些在上述点位上买入的人，抄到了大底。

问题是，这些人，从来都不是同一批人。换而言之，基于市场情绪的抄底，就如同彩票中奖一样，只是一种运气。

巴菲特也抄底，但他的抄底是基于价值判断而非市场情绪。无论股价是否还会继续下跌，只要达到理想的“安全边际”，就可以买入。事实上，巴菲特最经典的一些投资案例，诸如华盛顿邮报、美国运通，在买入很长的一段时间内，不但没有上涨，甚至出现了下跌。

同样地，在牛市里，巴菲特也做不到精准逃顶。1969年，巴菲特解散合伙公司，而直到1973年市场才开始下跌。1985年前后，巴菲特卖掉了除GEICO、可口可乐、华盛顿邮报以外的几乎全部股票，而直到1987年10月，市场才迎来“黑色星期一”。

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在当下的时间节点，相比于满仓或者重仓被套的价值投资者，空仓看起来是“业绩”最好的——以0收益轻松跑赢市场大部分投资者。

空仓的人有两类，一类人认为市场尚未企稳，还会继续下跌，出于恐惧所以空仓。另外一类人认为市场还没有到底部，尽管认为基本面已经具有投资价值，但试图精准抄底，出于贪婪所以空仓。

窃以为，熊市里的“贪婪”心态，其实比牛市里更难克服。

牛市贪婪，无非是想多赚一点，多享受一下“泡沫”再走。如果没赚到，反正本来就不是自己的钱，也无所谓。熊市贪婪，则妄图一入市就开始赚钱，而不承受一点点的账面浮亏。

芒格说过，人类天生具有“被剥夺超级反应倾向”。一个人亏损100元的痛苦，远远超过赚取100元的快乐。所以，这个市场上的趋势投资者，远远要比价值投资者更多。可是，如果下跌的时候你不在场，凭什么上涨的时候就有你呢？

赛斯·卡拉曼曾说，在市场上涨（或下跌）的延长阶段，价值投资者可能会大幅跑输市场。1969年巴菲特解散公司后，市场又上涨了40%；1999年巴菲特的业绩只有0.5%，远远落后于市场21%的涨幅。这都是作为价值投资者，必须要承受的代价。

短期利益和长期利益，有没有办法兼顾呢？我觉得没有。“既要……又要……”的后果是，我们可能一样都得不到。反贪和反恐，就是要祛除心魔，懂得取舍。

还记得范玮琪《最重要的决定》里的那句歌词吗？可是人生完美的事太少，我们不能什么都想要。

冠亚说

记得电影《梅兰芳》的一句台词是这样说的：

“你知道什么是孤独吗？梅兰芳的一切都是从孤独里面出来的，谁要是毁了他这份孤独，谁就毁了梅兰芳。”

不单伟大的艺术家是孤独的，伟大的投资家又何尝不是呢？无论是巴菲特，还是约翰·邓普顿，他们恪守“逆向投资”之道，与人群逆向而行。因为成功的投资原则，大多是反人性的。

反贪和反恐，也是反人性。或者说，是为了克服人类与生俱来的弱点。逆向投资需要魄力、忍耐、等待，甚至承受煎熬。这也就意味着，成功的投资者只是极少数。

反过来想，如果你和大多数人的思维和行为习惯都一模一样，你又如何能够期望能取得超过他人的成绩呢？借用美国电影《女孩要什么》的一句台词与诸君共勉：Why are you trying to fit in when you were born to stand out？