如何做好资产配置

随着中国经济步入“新常态”，资产配置一夜之间占据了很多财经媒体的主要版面。今天我们来解决3个问题：为什么要做资产配置？资产配置投什么？怎么投？

一、为什么要做资产配置？

我们以美国股票市场为例：如果我们从1972年初买入，并持有到2015年底，可以看到这44年美国股票市场的总体年平均回报为10.43%。但在这44年内，美国股票市场的历史最大回撤为50.21%，发生在2008年金融危机，美股投资者的财富在短短半年内缩水一半，更让人难以接受的是，这一跌直接把投资总额跌到10年前，等于这10年都白忙活了。美股在上世纪30年代还曾出现过高达80%以上的回撤（1932年股灾）。跌80%是什么概念，如果你不在低点加仓、坚定的持有，你需要大盘涨500%才回到回撤之前。

以上数据告诉我们，投资单个资产风险巨大。那有没有方法在不牺牲收益的情况下，降低投资风险呢？美国经济学家马科维茨早在1952年就帮我们解决了这个难题。他首次系统地阐述了资产组合的选择问题，告诉我们一条简单的投资哲学：分散投资可以优化投资组合整体回报。

二、资产配置投什么？

很多人直观的感觉是：当然应该选价格会上涨的资产。问题在于，如何判断某一个资产价格未来会上涨？

举例来说，比特币在2010年刚发行时，价格不到10美分。截至2018年2月底，比特币的价格为1万多美元。短短7年价格上涨了10万倍。他是资产配置优选的资产吗？直觉告诉我们，好像不是。所以，我们不能仅基于历史价格的上涨，就把某个事物定义为资产。我们还需要加上其他条件。

1）有价格上涨的经济动因。就是说，这背后有一条清晰的逻辑链，能够解释在什么情况下该资产价格会上涨，在什么情况下该资产价格会下跌。

2）有内生性回报。就是说，持有该资产的投资者，即使什么事情都不做，都能收到一定的回报。比如股票会分发股息（或者盈利增长），债券会分发利息，房地产可以收到租金，这些都是内生性回报的例子。

3）有历史证据表明，该资产确实有投资价值。就是说，有充分的历史数据表明，持有该资产确实可以获得投资回报。

目前大家比较熟悉的投资渠道有活期、货基、理财产品、股票、基金（不包含货基）、贵金属、外汇、期货、国债、定期存款、投连险、房地产等等，基本都在这些条件的范畴内。

另外，经济具有周期性，作为资产配置，选取的资产最好能够平滑经济周期对资本资产价格的冲击，资产与资产之间，最好具有一定的负相关性。

通过将各类资产与标普500走势比较，我们可以清楚地看出：股票与指数之间具有明显的正相关性；房地产的周期比较长，周期变动较为滞后；大宗商品具有明显的短周期性，而且变化较为敏感；债券具有明显的逆周期性。

三、资产配置怎么投？

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资产配置基本模型

资产配置的具体方法有很多种，根据每个人的具体情况、具体需求，配置资产的方式也不尽相同。但从基本模型来看，常用的有几种。

(1)、最简单的以年龄为计算标准。具体而言，可以按照X=120–年龄这一公式安排投资资金，其中x%的钱放入股市，1–x%的钱放入债市。

(2)、美林投资时钟

这一模型是帮助踏准节奏的利器，核心是通过对经济增长和通胀两个指标的分析，将经济周期分为衰退、复苏、过热、滞胀4个阶段，每个阶段对应着表现超过大类的某类资产：债券、股票、大宗商品或现金。

Ⅰ衰退：债券>现金>股票>大宗商品

Ⅱ复苏：股票>大宗商品>债券>现金

Ⅲ过热：大宗商品>股票>现金/债券

Ⅳ滞胀：现金>大宗商品/债券>股票

使用方法就是：先判断目前经济状况，然后找对应的投资品种。美林投资时钟更多的是从定性的角度来分析周期性资产。

(3)、标准普尔家庭资产配置图

这一模型比较适合稳健型家庭进行投资。该模型是标准普尔调研全球10万个资产稳健增长的家庭后，对他们的家庭理财方式进行分析总结得出的结论，是世界上公认的最科学、稳健的资产分配方式。

它把家庭资产按比例划分为4个账户：要花的钱、保命的钱、保本的钱、生钱的钱，并按一定比例分配，通过合理的资产配置来分散风险，达到资产配置的平衡。

现金资产：日常要花的钱，做预算，记账，一定程度可以控制消费欲望。

保障资产：平时看着没什么用，但到关键时刻，它能保障你不用为了钱去卖房卖车、股票低价套现、四处求人......

投资资产：关键在于合理的占比，一般占家庭资产的40%，也就是要赚得起也要亏得起，无论盈亏对家庭不能有致命性的打击。

稳健资产：一定要长期稳定地投，不要随意取出使用，否则在被消费欲望冲昏头脑时，很可能随手就花掉了。

值得注意的是，标准普尔家庭资产配置图并不是一成不变的。随着年龄增长、资产状况的变化，各项资产的配置比例也需要进行调整。

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如何决定资产的权重

大家经常见到的资产分配比例有以下几种：

(1)、532型（最常见，适用于绝大多数人，特点是稳健，收益相对较好）

这是最常见的一种资产分配方式，将50%的资产投资于固定收益类产品中，30%的以各种投资基金和各类债券来安排，20%投资于股市。这种配比方式适用于绝大多数人，尤其是40岁以上的人士；其特点是稳健，收益也相对较好。缺陷是对于追求较高收益的人来说，收益还是不能让他们满意的。

(2)、433型（进取型，适用于30岁以下年轻人或投资经验丰富者）

这是一种进取型的理财方式，比较适用于30岁以下年轻人或投资经验丰富的人，及风险偏好人士，增加了高风险部分的投入，也就是说增加了理财者亲自出马参与直接投资的部分，可充分满足其追求高收益和成就感的心理。

(3)、442型（攻守平衡型，35岁左右的人比较适用）

是一种平衡性资产分配方式，攻守平衡，难点在于中层的40%的具体安排，在债券型基金和平衡型基金应多投入一点，股票型基金还是不要超过15%为好，35岁左右的人比较适用，因为它进可攻退可守，在经济不明朗时可变为532，在经济形势好时可变为433。

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坚持系统性投资

在我们分析资产配置这个问题的时候，我们除了需要考虑投什么？怎么投？还有另外一个更重要的因素，那就是坚持系统性的投资。投资大师的模型们，平均年化收益都在10％左右，夏普比率都在0.55左右，如果你不能坚持系统性投资，每天想着如何抓住市场热点，频繁调整模型，最终很有可能适得其反。

撰稿人：刘弘毅

风险提示：国内宏观经济下行带来政策支持力度不及预期风险，核心产业技术发展不及预期风险，企业投资意愿不足风险。考虑到当前市场受内外因素影响波动较大，建议逢低关注上述个股。