钯(Palladium)是第五周期Ⅷ族铂系元素，元素符号Pd，银白色过渡金属，质软，有良好的延展性和可塑性，能锻造、压延和拉丝。钯金属行业上游主要为铂族金属矿产资源和下游市场的回收行业，钯金属矿产开采为市场提供新增产量，而下游首饰、汽车回收市场则是钯金属行业的存量转换。钯金属行业下游主要应用于汽车尾气催化剂、化工、牙科、电子等领域。下游市场的规模发展有利于提高钯金属的应用空间。
钯属于铂族金属，全球90%铂族金属储量在南非，产量方面南非与俄罗斯的矿产量占全球供给的79%。2019年全球钯金属矿产供给略有下降，主要是俄罗斯和南非钯矿产量下降所致，2019年，俄罗斯钯矿产量86吨，相比2018年减少4吨，津巴布韦钯矿产量80吨，相比2018年下降0.6吨。
2014-2019年全球主要钯矿生产国产量统计单位：吨
回收方面随着全球汽油车报废量持续增长以及钯价格的持续走高，预计回收钯的量仍将逐渐增加。截至2019年全球钯回收量突破百吨，相比2018年增长了7.2%，达到104.2吨。
资料来源：国际铂金投资协会、USGS、智研咨询整理
全球钯回收主要集中在汽车尾气催化剂领域，2019年全球汽车为其催化剂回收钯占比85.5%，其次是电子产品领域，回收量占比14.2%。
2016年一季度开始，伦敦现货钯价格快速攀升，截至2019年底，钯现货价格上涨至1971美元/盎司，相比2016年低值上涨近4倍。由于钯价格持续走高，2018年以来化工、牙科等对成本较敏感行业的钯需求有所下滑，预计目前价格下化工、牙科行业钯需求仍将低迷。
电子领域方面，随着全球5G手机开始放量，电子领域钯需求有望恢复正增长，而首饰铂系品种近些年需求持续低迷，消费习惯短期难以改变。投资需求方面由于钯价格连续走高，全齐投资需求持续走低。整体来看，汽车领域依旧是钯主要下游市场，占据了超过80%的市场份额，而消费电子通过产业整体升级，以及新功能替代空间，提高了钯的需求量，一定程度上提升了钯需求占比。
全球汽油车排放标准升级，促使汽油车尾气排放催化剂的单车把需求量将会得到进一步提升，从而带动全球钯的总需求量上涨。截至2019年，全球钯总需求量上升至330吨，相比2018年的318吨，提高了3.77%。
2018年6月中国工信部发布的《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（中国第六阶段）》明确了第六阶段排放标准设置为国六a和国六b两个排放限值方案，其中轻型车采用分步实施方式。（2）2018年7月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，要求2019年7月1日起，重点区域、珠三角地区、成渝地区提前实施国六排放标准。而后多地均相继出台提前实施国六排放标准文件。
国六A及国六B提高对燃油车尾气排放要求，对应将提高汽油车尾气催化剂的单车用钯量，预计国六A最多将提升单车用钯量约10%。同时考虑纯电动乘用车及燃料电池汽车的渗透对汽油车用钯的替代，预计2020和2021年全球汽车用钯量将分别为289.2吨、294.5吨。
短期来看，全球钯仍将紧平衡，主要由于需求端国六标准提升后将显著提高汽油车的单车用钯量，从而进一步抬高钯价格的上涨。但长期来看，铂和新能源汽车的替代效应，有望降低钯需求量，从而控制钯价格上涨。
资料来源：国际铂金投资协会、USGS、智研咨询整理
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