新三板不仅让企业获得了一个融资平台，使企业的股权有公允价值体现，也为企业在不同的资本市场找到了自己的位置，使企业在发展阶段就开始享受资本市场支持。
本刊记者 张学庆
新三板扩容在即。12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，明确了全国股份转让系统的性质、功能和定位，标志着多层次资本市场建设取得了实质性进展。同日，中国证监会就落实国务院的《决定》有关事宜答记者问，并公布落实《决定》的主要工作内容。
来自新三板的消息称，有关配套的制度规则将在年内发布，同时将面向全国接受企业挂牌申请。
扩容面大增
《决定》明确全国符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，即新三板扩容到全国。在这之前，申请到全国股份转让系统挂牌的公司仅限于北京中关村(000931,股吧)、天津滨海、上海张江、武汉东湖等4个国家级高新技术产业开发区的股份有限公司。
据悉，扩大试点至全国的条件已经具备。待证监会和全国股份转让系统的相关配套规则正式发布后，凡是在境内注册的、符合挂牌条件的股份公司，均可以经主办券商推荐申请在全国股份转让系统挂牌公开转让，挂牌公司不再受高新园区的限制，不受所有制的限制，也不限于高新技术企业。
进一步看，新三板在发行制度安排上市场化程度较高，已接近注册制。此外，转板机制也有望明确。
准入制度方面，新三板挂牌公司不受股东所有制性质、高新技术企业资格甚至规模的限制，也将不受园区的限制；没有设定财务指标要求，包容了很多中小微企业在运行中不可避免的风险特征。同时，全国股份转让系统实行严格的投资者适当性准入制度，比场内市场及其他区域性市场的标准都高。股转系统原规则中，自然人资产须达到300万元，新规则中个人投资者门槛预计将更高。
可以确定，全国股份转让系统在制度设计上力求市场化，致力于构建公开公平的民间投资环境。未来新三板制度安排上或更为灵活，可以允许企业发行并挂牌，也可以在不发行的前提下挂牌，通过这样的安排为有不同需求的企业服务。
体现价值
《决定》规定了境内符合条件的股份公司均可通过主办券商申请在全国股份转让系统挂牌，公开转让股份，进行股权融资、债权融资、资产重组等。这将极大地拓展中小微企业的融资渠道，缓解中小微企业融资难问题，从而使更多具有资金需求的中小微企业登陆新三板。
专家指出，国家大力推进新三板扩容，很大一部分原因是为了更好解决中小企业融资难的问题。众所周知，中小企业由于固定资产少，申请银行贷款获批的可能性非常小。通过新三板挂牌，中小企业就在一定程度上具备了公信力，可以通过股权融资。同时，新三板挂牌企业获得机构投资者投资的可能性也进一步扩大，而挂牌融资同步也早已被新三板挂牌企业证实完全可以。
事实上，新三板不仅让企业获得了一个融资平台，使企业的股权有公允价值体现，也为企业在不同的资本市场找到了自己的位置，使企业在发展阶段就开始享受资本市场支持。因此，新三板对于中小企业来说，不仅仅是“面子工程”，更是关乎企业发展大计的关键一步。
截至2013年12月13日，新三板挂牌企业为360家。从行业分布看，信息技术、工业、医疗保健行业占比超过80％，充分体现了经济转型升级的趋势和方向。从园区分布来看，7成企业来自北京中关村高新技术产业开发区，其次是上海张江高新技术产业开发区的公司，占比15%，其余是武汉东湖高新(600133,股吧)技术产业开发区的公司和天津滨海高新技术产业开发区的公司。
据华泰证券(601688,股吧)统计，根据扩容进度、挂牌速度、市值变化、交易活跃度等指标综合测算，未来5年新三板挂牌公司数量有望突破4000家，总市值达到万亿元以上。
转板机制确立
在转板方面，按照《决定》的要求，全国股份转让系统的挂牌公司只要符合《证券法》规定的股票上市条件，在股本总额、股权分散程度、公司规范经营、财务报告真实性等方面达到相应的要求，就可以直接转板至证券交易所上市。同时，区域性股权转让市场（即四板市场）上非公开转让的公司也可以申请在全国股份转让系统挂牌公开转让股份。《决定》使交易所市场、全国股份转让系统和区域性股权转让市场之间形成上下贯通、有机联系的统一整体。
值得注意的是，由于转板机制的确立，新三板将成为创业板、中小板的“蓄水池”。截至目前，新三板已经有7家企业成功登陆到创业板和中小板，这些企业包括东土科技(300353,股吧)（300353.SZ）、博晖创新(300318,股吧)(300318.SZ)、紫光华宇(300271.SZ)、佳讯飞鸿(300213,股吧)(300213.SZ)、世纪瑞尔(300150,股吧)(300150.SZ)、北陆药业(300016,股吧)(300016.SZ)、久其软件(002279,股吧)(002279.SZ)。这些企业在登陆流动性更好、交易更加活跃的创业板和中小板后，估值都有大幅提升。
据全国中小企业股份转让系统今年初公布的一份新三板企业转板进展的公告，除了7家已经转板的企业之外，还有一批企业正在筹备创业板或者中小板上市，其中现代农装（430010.OC）、大地股份(430034.OC)、金和软件（430024.OC）、盖特佳(430015.OC)、中科软(430002.OC)、绿创环保(430004.OC)等都召开股东大会通过了在创业板或者中小板上市的议案。据汉鼎统计，目前新三板中已经满足创业板上市条件的企业将近30家。
对很多新三板企业来说，新三板只是其登陆创业板或者中小板的跳板。其实，此前成功登陆中小板创业板的7家公司并非真正意义上的转板。它们都是先在新三板终止挂牌，再通过IPO程序进入到中小板和创业板。而现在所说的新三板转板，是指越过IPO的程序，不做公开发行这个环节，就直接转到A股上市，这才是真正意义上的转板。目前，不通过公开发行，只要通过证监会公开转让股份的审核就可以进入A股，已经没有法律障碍，但是最终该如何走还要看监管部门的政策安排。
另外，按照《决定》的要求，对于股东人数不超过200人的股份公司申请在全国股份转让系统挂牌公开转让和挂牌公司向特定对象发行证券后持有人累计不超过200人两种涉众性相对较低的情形，证监会豁免核准。对于豁免核准的挂牌公司，股东通过转让股份导致挂牌公司股东人数超过200人时，也不再需要重新向证监会申请核准。
而对于“股东人数已超过200人这的股份公司申请在全国股份转让系统挂牌公开转让股票”和“挂牌公司定向发行证券且发行后证券持有人累计超过200人”这两种涉众性相对较高的情形，由证监会依法履行行政许可程序，实施核准。在核准流程上，简化程序，证监会审核后不提交发行审核委员会审核；在申报文件上，简化申请文件和信息披露要求。公司拿到核准文件后可直接向全国股份转让系统申请办理挂牌手续。
会否分流资金
对于新三板是否会分流A股市场的资金，中国证监会在答记者问时认为，不会对A 股市场产生资金分流效应。
第一，投资者结构不同，不会分流资金。全国股份转让系统实行严格的投资者适当性管理制度，投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，这与A股市场的投资者定位存在很大区别，不会形成同一投资群体在市场选择上的此消彼长关系。
第二，新三板企业再融资金额有限，不会分流资金。全国股份转让系统主要为创新型、创业型、成长型中小微企业服务，这类企业普遍规模较小，融资金额少。
融资方式上目前只允许定向发行，并且严格限定发行对象和人数。从前期试点情况来看，14 个月内共定向发行56次，融资总额为10.96亿元，公司单次融资金额平均不足2000万元，涉及的资金量极为有限。
分析师认为，新三板扩容更重要的影响在于对未来的预期。
首先，有利于缓解A股市场IPO重启带来的压力。全国股份转让系统试点范围扩大至全国，拓宽了资本市场的服务覆盖面和渠道，企业可以根据自身的实际需求，自由选择在证券交易所上市或全国股份转让系统挂牌，这将有利于减轻A股市场的发行上市压力，缓解A股市场的扩容预期。
其次，做市商交易进展缓慢，提高个人投资者准入，新三板流动性难以改善。证监会表示，新三板主要是为企业发展、资本投入与退出服务，不是以交易为主要目的。因此，做市商的具体细则出台可能相对滞后。
散户进入门槛高
我国交易所市场的投资者结构以中小投资者为主，而全国股份转让系统实行了较为严格的投资者适当性制度，未来的发展方向将是一个以机构投资者为主的市场。《决定》鼓励证券公司、保险（放心保）公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场，逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。但针对自然人投资者，将提高投资者准入门槛。不符合适当性要求的个人投资者只能通过专业机构发售的基金、理财产品等间接投资于挂牌公司，这就导致了投资者进入新三板是一个极其漫长的过程。
华融证券认为，新三板是国内资本市场上最后一场盛宴，新三板政策的推进往往能够引起新三板概念股的爆发，对于选股思路上可以从三个方面着手：一是高新园区运营商。张江高科(600895,股吧)管理着十多个不同类型的园区，同时拥有创投子公司，是当之无愧的行业龙头。此外，还可以关注空港股份(600463,股吧)、津滨发展(000897,股吧)、浦东金桥(600639,股吧)和海泰发展(600082,股吧)等。二是券商板块。在上市的券商中，长江证券(000783,股吧)和广发证券(000776,股吧)分别推荐了23家和21家企业挂牌，分别位列第三位和第四位，可以关注。三是创投企业。目前创投概念类的创投公司较多，但能够对业绩贡献的企业并不多，建议关注鲁信创投(600783,股吧)和大众公用(600635,股吧)。
“由于新三板很早前已被炒作多轮，目前新三板概念对市场的吸引力比较弱，相关股票或热点对市场贡献也有限，缺乏扩散效应。”也有分析人士这样表示。 
联系客服
