转债指标的综合应用

一、可转债估值指标可分为两类：股性估值—转股溢价率、债性估值—纯债到期收益率。

转股溢价率=（转债价格－转股价值）／转股价值，可转债的转股溢价率越低，则其股性越强。

比如广汇转债，就是 （95.6-53.6）/53.6=78.41%。

债性估值方面，比如广汇转债税后到期4.35%，转债的到期收益率计算，能够较为直观的衡量转债的债性强弱。

我们看下当前数据，转债的平均转股溢价率为46.72%，处于 2017 年以来的 88.97%分位，17 年以来的15.73%分位。

二、转股溢价率和股票的走势相反。

1）当处于牛市时，转债股性较强，主要由正股推动上涨，随着转股价值不断提升，大量个券触发赎回，溢价率下行

2）当处于熊市时，股市下跌带动转债价格下跌，转债跌幅小于正股，溢价率上行；

3）当处于震荡市时，转债价格由债底和转股价值支撑。

三、债券趋势也和转债市场的走势相反。

1）当处于牛市时，转债股性增强、债性减弱，到期收益率为负；

2）当处于熊市时，转债依靠债底支撑，债性增强、股性减弱，到期收益率趋势向上

3）当处于震荡市时，转债价格由债底和转股价值分别支撑，到期收益率根据当时债券变动而变动，没啥特点。

四、引入一个新概念：平底溢价率（即转股价值/纯债价值-1）。

偏股型转债（平底溢价率>20%），这种转债股性较强，转债价格受到正股波动影响较大，我们用溢价率来评估高低。

平衡型转债（平底溢价率介于-20%和 20%之间）,不容易判断。

偏债型转债（平底溢价率<-20%），债性较强，转债价格受到正股波动影响较小，日常波动较小，我用到期收益率来衡量。

例如广汇转债的平底溢价率=53.6/98.81=(54.14%-1)=-45.86%

我统计了全部转债清单，分类如下：先看分类，再看收益率。

转债历史数据如下：

当前时点：

偏股型转债的转股溢价率平均为 30%，处于过去5年以来的 3/4分位；

偏债型转债的纯债到期收益率平均约为 1.58%，处于过去5年以来的1/4分位。

五、结论：整体转债估值再次进入高估范畴，后续需要靠股市拉动了。

整体分类清单如下：