七夕，创投圈就应该相信“爱情”？

2021年35篇（共263篇）原创文章

今天七夕，经常看的公众号发布了一篇文章：

《创投圈不相信“爱情”：签好TS，我却被创业者“鸽”了》。

按题目这个逻辑，还能写N篇。

《创投圈不相信“爱情”：签好TS，我却被投资人“鸽”了》。

《创投圈不相信“爱情”：签好TS，投资人提出增加“陪嫁”》。

《创投圈不相信“爱情”：签好TS，创始人提出增加“聘礼”》。

果然，我们的职场剧，都是披着职场的爱情片。

不管今天是不是七夕，把创业和投资的关系说成爱情，实在牵强。

投资人投了创始人，是因为爱上了创始人？

创始人接受了投资款，是因为爱上了投资人？

投资项目，是追求资金增值的最大化。

接受投资，是追求资产增值的最大化。

谈什么爱情？谈的肯定是利益。

资本的逐利性。这不是常识么？

资本就是通过流动，涌向投资洼地，占据利润高地。

在流动过程中，调节社会资源，发挥利益最大化。

在资本的流动过程中，参与者有：国家、企业（资产方）、机构（资金方）、个人等。

各方参与者的利益诉求都是不同的。

正因为不同的利益，我们才需要法律和规则。

所以，下面聊两个话题：

第一，创业者被投资，一般分几步？

第二，投资方给创业者发TS，法律效应是什么？

01

创业者被投资一般分几步？

创业者想要融资，一般会经历6个阶段：

第一，准备融资的商业计划书。

计划书的白话版：

你在哪个市场/行业，通过什么方式，解决哪类用户的问题，赚哪类客户的钱，以后准备怎么服务更多的客户，赚更多的钱？

第二，寻找并接洽投资人，签署保密协议，提供公司经营情况。

投资人可以简单二分为：财务投资人和产业投资人。

财务投资人，投你就是为了赚钱，获取高额的投资回报收益。

产业投资人，投你的目的除了赚钱，还有业务上的优势互补：

例如，加深合作关系，提高技术壁垒，扩大业务版图，战略性防御（不能和竞争对手合作）等等。

第三，与投资人定下初步投资意向，签署投资条款清单（TS：Term Sheet of Equity Investment）。

第四，投资人对创业团队和项目进行业务、财务、法务等方面的尽职调查。

第五，创投双方谈判并签署投资协议（SPA：Share Purchase Agreement）、股东协议（SHA：Shareholder Agreement）

第六，投资交割，资金到账，完成工商变更等手续。

可以看到，TS只是整个投资步骤中的中间阶段，是否投资成功，变数还很大。

如果签署了TS后，没有投资或者被投，就说“不相信爱情”，被创始人“鸽”了——不知道这是哪个星球的创投圈。

02

签了TS，为何不一定会投或者被投？

如果非要拿爱情来打比方，这个问题可以换成：

确立恋爱关系，为何不一定会结婚？

TS在创投圈，是一种类似于“确立恋爱关系”的规则。

此时，只意味着双方情投意合，希望进一步相互了解，有结婚的意向。

TS，意味着创投双方对于公司价值和投资条件有一定共识，有投资的意向。

TS的全称是“Term Sheet of Equity Investment，译为“投资条款清单”。

由外资风险投资公司引入，后来被中国的投资机构越来越多借鉴、应用在投资交易环节，目的是：提高投资的效率。

在未来可能达成正式投资交易前，TS是投资公司与创业项目方达成的原则性的、意向性的约定。

表示了：创投双方对正式投资协议中核心条款的共同认知。

TS主要内容包括：交易框架、投资者的相关优先权（包括回购权等）、公司治理（包括董事席位等）、对创始人及团队的限制等。

通常情况下，主要内容一般会沿用到最终的正式投资协议之中。

但是请注意，TS在法律上定性为预约，意思是“约定将来订立合同的合同”。

即便签署了TS，也不见得一定会签署正式投资协议。

即便签署正式协议，也不见得一定会照搬TS的内容。

因为在通常情况下，除了排他性和保密义务这类具有强制约束力的内容外，TS中的其他约定，对于投资人并不具有法律约束力。

如果没有特别约定，即便完成了TS的签署，投资人也没有法律义务必须对创业公司进行投资。

同样的，创业者也没有法律义务必须接受投资机构的投资。

一般来说，越是知名的投资机构，给TS会越慎重。

但即便如此，发出TS不投资，或者收到TS不接受投资，都很常见。

就像谈过恋爱却最终没结婚，一样常见——就因此“不相信爱情”，这也太玻璃心。

03

TS中具有法律效应的部分

此处讲的还是通常情况。

TS中具有强制法律效应的一般有两部分。

第一部分，保密义务：

在股权融资过程中，创业公司需要将自己的财务、业务、技术、组织、订单、客户等情况，披露给投资机构。

在这种情况下，保密义务就是保证投资公司不得将创业公司的商业机密，向外部尤其是竞争对手泄露。

有的投资公司会看同一个行业的多家创业公司，这些公司之间可能存在竞争关系。

做个类比，就像有个男生会同时追班里几个女生ABC一样。

不把A的情况泄露给B，这是法律规定，也是职业操守。

有的保密义务还会约定，创始方不得把TS内容泄露给外部，例如其他投资机构，甚至创业公司。

做个类比，就像男生要求女生A不能把自己被追求的信息，告诉女生B或者其他人。

第二部分，排他条款：

有的投资机构会约束创业者，在一定时期内，不得接洽其他的投资机构。

做个类比，就像男生说，你答应做我女朋友期间，就不能接受其他男生的追求。

一个知名案例就是币安和红杉资本的合同纠纷诉讼。

2017年8月25日，红杉资本与币安就A轮融资的相关事宜达成共识，签署了一份具有排他性的《A轮优先股出售条款》。

该协议规定，在2018年3月1日之前，红杉资本与币安将进行排他性合作，在此期间，币安不得接触其他投资机构。

但是在2017年12月，在未获得红杉资本同意的情况下，币安创始团队与IDG资本进行了接洽，并拟定了相关的融资协议。

红杉资本认为，币安与IDG资本的摊牌违反了双方协议，影响了红杉的利益。

针对协议的排他性权益，香港高等法院认为，红杉资本和币安之间签署的《条款》在涉及“保密性”、“排他性”等问题上确实存在法律约束力。

因此香港高等法院发布禁令，禁止了创始团队与其他投资者进行谈判。

2018年4月24日的判决，香港高等法院决定撤销对币安的禁令，但并未做出最终审判。

在之后的几个月里，双方就此案多次向香港国际仲裁中心提交证据。

2018年12月12日，仲裁庭认为，在币安与IDG资本的谈判中，由于双方的谈判内容为B轮融资，并不存在对红杉资本所要进行的A轮融资构成竞争的事实。

最后，红杉资本的诉讼请求正式被驳回。

总结一句，通常情况下，TS条款中投资方的主动权是更大的。

因为很少有创业者能在TS中约定，如果你不投我，就得赔偿我损失。

但却有不少投资人会在TS中约定：如果你接洽其他机构或者泄露TS条款内容，就得赔偿我损失。

所以，如果真要论及爱情，签了TS最后没有投资的情况比比皆是，是不是创始人更有资格埋怨投资人一句：“你让我不相信爱情了”呢？

最后，都别轻易说什么“相信或者不相信”爱情。

婚姻是法律关系。投资也是法律关系。

确立了恋爱，不见得会结婚。签署了TS，不见得会投资，或者必须接受投资。

这是成年人和创投圈的常识。

但我还是祝愿大家：找到合适的伴侣和投资人。