如果和大众的策略一样，我们的投资凭什么跑赢大盘？

2021年40篇（共268篇）原创文章

昨天写了一篇文章《按巴菲特ROE的标准选股，能找到长期投资的好股票么？》，收到了很多公开和私下的指教。很幸运。

年纪小时，很害怕提出自己的观点，因为怕说错、怕被嘲，从而失去了很多进步的机会。

年纪渐长，反而大大方方的抛砖引玉，如果不说，虽然不丢人，恐怕也很难知道自己的问题。

投资其实也是一样的。当交易发生，一定是有人看多，有人看空。

谁一定是对的么？在不同的阶段，可能错的变成对的，可能对的变成错的。

投资，可能是时间的敌人，也可能是时间的朋友。

回到净资产收益率（ROE）的指标，既不能正向证明——ROE高的就一定是好股票，也不能反向证明——好股票一定ROE高。

那么这个指标的意义何在呢？

首先，ROE与盈利能力成正比，这是可以肯定的。

其次，ROE代表的是过往的数据，是否能够和未来的盈利能力成正比，打个问号。

最后，过去的ROE和未来的盈利能力如果成正比，相关关系有多大呢，打个问号。

这些问号要怎么回答呢？就要看大环境和小资产。

也就是所谓的阿尔法（α）收益和贝塔（β）收益。

β收益，指的是来自整体市场的收益。

市场涨、情绪乐观，则多数股票都会涨。反之亦然。

α收益，指的是来自于个体资产的收益。

市场涨、情绪乐观，有些股票会涨得比市场还要猛烈。反之亦然。

由此，市场上出现了两种投资人派别。

一种是市场趋势派。认为市场是对的，市场会沿着当下的行情，进行惯性的运行，也叫技术派。

这类投资人擅长获得贝塔收益，通常人数较多。

在市场波动的时候，很可能因为判断方向错误，而承受贝塔损失。

一种是价值投资派。认为市场是错的，以发现市场的错误为目标，去选择那些被市场低估的品种做多，或者高估的品种做空。

这类投资人擅长获得阿尔法收益，通常人数较少。

在市场波动的时候，反而更会找到被市场高估或者低估的公司，当然，判断错误，就承受阿尔法损失。

从股市中筛选出ROE＞20%的股票，很容易。

如果我们认为ROE＞20%的公司，大概率是好公司。

那么同时满足市盈率＜5的公司，要么是未被市场发觉的“好”公司，要么是存在业务、财务、法务方面的隐患、已被市场发觉、但你还没发觉的“不好”公司。

从占比上看，A股ROE较高的公司，基本都被赋予了较高估值（只有4%的公司估值相对较低）。

大部分投资人都是市场趋势派，恐怕已经把ROE大于20%的公司，反反复复地研究了多遍。

一旦发觉具有投资价值的公司，市场就愿意给它们溢价，PE肯定早就超过了5倍（尤其是A股市场）。

A股中ROE超过20%的293家公司：

市盈率（静态）最高的是南华生物，达到了803.077倍，2020年ROE为36.25%。

市盈率（静态）最低的是宁波东力，只有1.913倍，2020年ROE却高达238%。

就很有必要穿透去了解公司的ROE与PE背离的原因。

可能是业务剥离造成的财务变化（宁波东力），也可能是赛道猛增带来的个股超涨（南华生物）。

大部分人都会看过往的ROE和PE等指标，这是大众的策略，也是大盘的趋势（贝塔收益）。

但只有少部分人，能够通过行业的发展、团队的经营，较为准确预测公司未来的ROE和PE等指标，这是少数优秀投资人的策略，也是个股的回报（阿尔法收益）。

当然，收益的背面也是损失。

当我们追求超额收益的同时，也在承受超额损失的风险。

最后，祝愿各位，拥有判断市场风险的能力（β收益），更拥有选择资产的能力（α收益）。

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