周末晚上本来想写点鸡汤话题，但听了海通证券对未来生物医疗行业（尤其是医药股）的分享，挺有收获。不能偷懒，就结合笔记和以前做过的行研，聊聊他山之石和自己的板砖吧。我们判断生物医药行业未来发展的逻辑就是基于——人口老龄化。港股：从2010年的1.3%，上升到2015年的3.1%，上升到2020年的8.3%。A股：从2010年的4.4%，上升到2015年的5.9%，上升到2020年的9.4%。两个市场的趋势很相近。说明越来越多的生物医药企业，快速发展，符合上市条件。国内对于医药行业的重视，疫情的催生，以及民众就医需求、医药科研工程师的“廉价”供给，让我国的医疗行业处于快速发展的通道中。从A股上市公司的2021年半年报来看，有51家上市公司营收增速在10-20%，40家营收增速在20-30%。虽然符合正态分布，但不容忽视的是，有13家公司的营收增速超过100%。同样令人瞩目的还有利润的分布，最多公司的利润增速处于0-20%之间。今天翻开各医药龙头股，套牢盘都过半，过高的股价可能透支了未来的“价值”。
借用马化腾的一句话：也许你什么都没做错，你只是老了。在生物医药行业，应该是：也许你什么都没做错，而是不够老。十年前市值最高20只个股，只有3只留到了2021年的TOP 20。恒瑞医药（市值：2009年的326亿元→2021年3076亿元）；复星医药（市值：2009年的242亿元→2021年1635亿元）；云南白药（市值：2009年的323亿元→2021年1209亿元）。当你足够老，就会发现，这个行业的更新换代超过了你的想像。也才有可能在快速的更新换代之中重塑认知——中国医药行业在崛起。中国的医药制造成本存在优势，中国拥有全球最多的、最勤奋的、最“便宜”的生物医药研发工程师。
中国卫生医疗支出逐年放大，同比增速与GDP持平甚至更高。卫生费用占GDP比例，从2000年的4.6%，上升到2020年的7.1%（要记住中国这20年的GDP增速是突飞猛进的）。横向比较，2018年，美国的医疗支出占比为17.5%。中国医保支出，2018年到2020年增长了11%，达到2亿元（不快）。
商业保险支出，2018年到2020年增长了67%，达到2921亿元（很猛）。个人卫生支出，2018年到2020年增长了17%，达到了2万亿（还行）。商业保险的迅速发展，背后是日益增长的民众健康需求。以前我们很难想象，中国的药品器械也可以出口到国外。
因为我国有巨大的病人基数和统一的市场，因此数据获得成本显著低于国外。当国外逐步认可我国的医疗行业的数据（临床试验以及用药记录数据），我国药品、试剂、器械的出口浪潮，指日可待。2020年全球10亿美金级别的重磅药品有123种。参考半年报，面向全球市场的知名药企营收真是盆满钵满。如果真的做时间和认知的朋友，中国的药企，是有机会成为全球知名药企的。仿制药：因为已有全球销售数据的验证，研发成本较低，因此可以用类似于消费的现金流方法来测算，估值简单。
创新药：越具有创新性的研发，越具有黑箱子效应，实验室、动物、临床一期二期三期等数据，每关都难过，估值艰难。集采虽然打击了仿制药的厂商，让股价下坠，但集中采购永远考虑的是价量关系。但很多药品的渗透率原本就已经很高了，价格下去了，销售量并没有显著提升，自然是利空消息。尽管如此，投资机构真的敢投创新药么？也未必。黑箱子赌的是概率。但也理解：药企在创新药方面的研发支出，并不能得到资本市场的大力支持。所以，即便把眼光放远，中国一定能出现世界级的生物医疗龙头企业。然而，在短期的一到两年，很可能还是CRO、疫苗、中低器械、消费医疗、互联网医疗的投资，更容易见到钱。我才疏学浅，不敢妄言，这里引用海通证券的投资逻辑和推荐关注个股。1.️创新+工程师红利带来的国际、国内双循环
【创新药】荣昌、天境、康方、开拓、贝达、恒瑞等
【器械】迈瑞、启明、心脉、南微等
【疫苗】智飞、康希诺、万泰
【CRO】药明生物、药明康德、泰格、康龙、凯莱英、博腾等
2.️消费的渗透率提升
爱尔眼科、通策医疗、爱美客、爱博医疗、时代天使等
3.️专精特新产业链
建议关注纳微科技、东富龙、海尔生物、森松国际、新华医疗、阿拉丁、泰坦科技等
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