“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。”这是《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称《决定》）当中与证券市场相关的部分。当然，“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。”这样一句话也应当与证券市场相关。
我们看到大多数证券业内专家，几乎都在针对这些短短的表述进行分析，但在我看，这样的解读显得过于狭义了，并未把握住股票市场改革的核心要义。那股市改革的核心要义是什么？我看到《决定》当中有这样的表述：“坚持社会主义市场经济改革方向，以促进社会公平正义、增进人民福祉为出发点和落脚点”，“必须更加注重改革的系统性、整体性、协同性”，“让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流，让发展成果更多更公平惠及全体人民”。
这样的表述是对中国经济体制改革的总体要求，既然是总体要求，当然也同样适用于股票市场的改革。如果我们把上述总体要求应用到股市 这个“子系统”当中，那我们是不是可以读出不一样的味道？是不是可以读出股市改革必须遵从的总体原则？
我的回答是肯定的。我们不妨简单套用一下。比如，股市改革必须“以促进市场公平正义、增强人民福祉为出发点和落脚点”；股市改革“必须更加注重系统性、整体性、协同性”；“让资本市场的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌动，让发展成果更多公平惠及全体人民”。
所以我们说，“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”。这些只是一些具体要求，而并非股票市场改革的总体原则。
从总体原则中我们可以读出几个关键词：第一，公平；第二，系统性、整体性；第三，活力；第四，惠民。说到这儿，不知您会不会联想起前一段时间中国证监会在谈到股市改革问题“特别强调”：长期以来，股市更加偏重融资功能，而对投资者地位问题重视不够。同时，证监会一再强调中小投资者保护。这些说辞预示着什么？我认为，未来中国股市改革的核心应当是“重塑融资者和投资者地位”，充分体现二者在市场中的“平等”，实际这才是更加符合《决定》的要求。
那么，这具体要求当中是不是也有一些新意？有的。比如，“推进股票发行注册制改革”就是很重的一笔。之所以认为这项改革很重，关键是它牵涉中国股市“系统性改革”。发行制度的变革绝不是某个“点”的问题，而是股票一、二级市场承上启下的关键问题，是将股票发行者、投资者、各中介主体责任、义务、利益重新梳理问题。
另一个新意在于“多渠道推进股权融资，发展和规范债券市场”的表述。我的体会是，这次中央在“股权融资和债券融资”两个直接融资的窗口上，更加突出了“股权融资”的重要意义，而刻意弱化了债券市场的要求。这是一个重大进步，这是和中国现阶段经济发展要求相适应的原则问题。
我们曾经多次强调过：经济转型、国际市场不确定因素众多的情况下，中国必须更加注重股权融资，同时需要防止债务扩张。我认为，中央已经高度关注到了这个问题。
三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》当中有许多十分深刻的内容，需要我们认真体会、理解。但许多具体战术层面的方案，还需要进一步论证和出台，有待“中央全面深化改革领导小组”研究和阐释。所以，我们需要耐心。
