【英国《金融时报》6月16日文章】题：不要依赖中国股市表现(作者 北京大学金融学教授迈克尔·佩蒂斯)
今年对上海股票市场来说是糟糕的一年。一边倒的交易伴随着股指的大幅下滑导致上证综指下跌了20%。那么上证指数的表现是否预示着中国经济的崩溃呢？
也许不会，我们通常认为，股票价格反映市场对经济增长的预期，但并不总是这样。它取决于各种投资战略对股市的综合影响。一个有效并运行良好的市场基本上由三种投资战略构成，每种战略在决定市场如何表现时都发挥不同的作用。
第一种是投机战略。这种战略需要知道对股票价格产生立竿见影效果的供求变化。投机者为股市提供流动性并迅速散布信息。
套利交易，也就是相对价值战略，它在资产市场中寻找定价低于价值的股票，确保市场提供清晰的价格信号，运行平稳。
最后，基本或价值投资战略。通过从盈利能力差的公司撤出资本，转投到更赚钱的公司，这种战略让市场具有了可预见性，其最著名的代表就是巴菲特。价值投资者把市场变成一部可以对未来经济进行预测的机器。
所有这三种战略都需要掌握不同信息。在一个运行良好的市场中，这三种战略相互影响，确保市场保持合理流动性，平稳运行，有效分配资本。但股票流动性或金融压力的突然加大可能会影响某种信息的传递，尤其是价值投资者投资所必需的信息，这会令市场转向完全投机型。
运行良好的金融市场的确也会出现问题，不过一旦恢复稳定，市场就能很好地分配资本。但是，为了让市场能承担这个任务，价值投资者必须拥有必要的工具和信息以便做出能够盈利的投资决定。他们最根本的需求就是清晰的宏观经济数据、准确和有预见性的财务报告、稳定的监管机制、有限的政府干预和对公司运营的清晰了解。
在中国，所有上述条件都不具备。宏观经济数据的提供正在改善，但仍然不够，这对于一个变化如此迅速的国家来说也许是正常的。财务报表的准确性总是成问题，这在很大程度上是因为中国的大学无法培养出足够中国企业需要的会计人才。监管机构总是很快改变规则，通常都出乎意料，政府对市场的干预毫不犹豫。
最重要的是公司管理不透明。外界并不清楚公司经理人员的行动目的是否旨在将股东利益最大化，增加企业财富、扩大就业或其他社会效益。所有这些不确定性意味着价值投资者必须对股票价格大打折扣，除非股票价格已经非常低。
换句话说，在中国很难遵循价值投资战略。而另一方面，投机者可利用的工具却很多。内幕交易很普遍。不透明的企业管理和所有者结构可能引起公司经营的巨大变动。
此外，作为市场最重要参与者的政府的行为往往无法预测。大部分基金经理人都承认，对他们来说最有用的两大信息一个就是内幕交易情况，另一个就是政府希望市场如何走。
一个主要靠投机者推动，价值投资者根本无法把握的市场是一个不对未来经济增长进行预期的市场。这个市场主要受技术因素、流动性变化和政府暗示左右。它也许会告诉我们很多，但它无法体现投资者对未来的预期。
