信用债发审入口关持续从严？春节期间超百亿规模公司债“终止审查”

史无前例的终止节奏

作者：林克

编辑：刘海滨

2022年的信用债发行窗口或将收紧依旧。

据信风（ID：TradeWind01）统计Wind数据发现，2022年2月初至2月10日发生终止审查的公司债数量已达21只，涉及规模合计达329.85亿元，这一规模已超2021年2月全月水平，只数、规模两项指标分别较去年同期激增200%和164.94%。

值得一提的是，其中多只公司债的终止审查发生在2月1日至6日的春节假期期间，累计规模超过百亿元量级，这是在过去鲜少发生的。

有分析人士认为，这仍然与2021年监管层连续采取多项措施收紧公司债审查的监管趋势有关。

信风（ID：TradeWind01）统计发现，2021年初至2022年2月10日，沪深两市在交易所环节终止审查的的信用债规模已合计突破6000亿元。

在业内看来，伴随着公司债新政的常态化和发债市场预期的调整，更多发行人会更合理的安排发债计划，发债项目大批终止审核的现象会有所逆转。

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多只项目春节遭遇终审

多只交易所公司债发审程序罕见的终止在于春节假期。

据交易所数据显示，从2月1日至6日的春节长假期间，沪深两市共有不少于10只公司债的审核状态更新闻终止审查，其中包括9只上交所债券和1只深交所债券，涉及总规模达169.4亿元。

如此之多的在审债券项目集中在春节期间终止审查是极其罕见的。信风（ID：TradeWind01）注意到，自2015年公司债扩容并下放交易所审核以来，从未出现过一起公司债的终止审查更新时间发生在春节长假期间。

这远非春节期间遭遇终止审查的全部固收项目，除上述公司债审核终止外，还有4只排队ABS产品宣告终止，如果将终止审查的ABS纳入统计，则意味着春节期间交易所终止审查的固收证券品种合计规模将达337.4亿元。

由于春节期间“不间断”的终止审查，也让今年2月份以来的终止审查公司债规模突破了新高。

统计显示，2022年2月的前9天内遭遇终止审查的公司债数量就达21只，涉及申请规模329.85亿元，这一规模已超过了2021年2月份全月水平。

如果将同期ABS产品纳入统计，则2月1日至10日期间在交易所终止审查的固收产品申请规模将达361.88亿元，而这其中于春节假期终止的比例高达93.24%。

有债承人士认为，该现象可能与这一时段遭遇终止审查的公司债数量较多有关。

“因为春节期间是休息的，所以这些债券终止审查并不一定真的发生在春节期间。”一位接近交易所的债承人士指出，“但不排除由于挤压的终止审查项目过多，所以把终止日期分配在了春节期间，这也可以看出2月份以来的终止审查公司债数量确实比较多。”

也有分析人士认为，由于市场对2022年信用环境的宽松预期正在不断强化，不排除部分发行人已在其他融资渠道获得融资，因而取消了相应的发债安排的可能性。

“不排除一些发行人自身的信用状况、融资结构发生了调整，进而选择终止发债，也有可能一些发行人希望等待发债利率进一步下降，以取得更低的融资成本。”一位债市分析人士称。

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入口关从严依旧

从2022年2月份以来发债申请遭遇终止的发行人情况来看，政府融资平台仍然在终止审核项目发行人中占据较大比例。

信风（ID：TradeWind01）统计发现，2月份终止审查的21单公司债项目中，多达20单属于地方国资旗下的投融资平台或城投、城建类企业。

在业内看来，多只债券在春节期间“不休假”般的更新终止审查状态，仍然是此前公司债监管新政的延续。

2021年2月，证监会发布了修订后《公司债券发行与交易管理办法》，对公司债的发行及交易监管框架进行了重新梳理和勾勒；而此后的数月内，沪深交易所分别下发《公司债券发行上市审核规则适用指引第3号——审核重点关注事项》和《公司债券发行上市审核业务指引第1号——公司债券审核重点关注事项》（下统称“指引”），对公司债提出了更加细化的发审要求。

新的指引对发行人及承销机构提出了诸多重点关注事项，例如要求对发行人及控股股东、实控人是否存在重大失信行为、是否存在债务结构不合理或过度发债、是否存在“母弱子强”、评级下调、债务违约；是否存在中介机构执业不当等四大类情况予以重点关注。

而在发行人的资产结构、经营状况及指标存在负面情形时，需要进行针对性的信息披露与风险提示。

这一监管新政的落地，让不少发行人的排队发债申请戛然而止——11月2日，更有合计总规模185亿元且已提交证监会注册的5只公司债在同一天内密集迎来了终止审查的命运。

“公司债监管升级后，对于发债信披的监管就越来越严格，许多发行人因为一些问题解释不过去选择了撤回发债申请，新政在一定程度上起到了提高公司债质量、防范金融风险的作用。”上述债承人士称，“从开年后及春节期间多个项目出现终止情况来看，说明这种从严审核的状态依然在2022年得到了延续。”

数据佐证了这一趋势。

信风（ID：TradeWind01）统计发现，2021年初至2022年2月10日期间，终止审查的公司债共378只，规模总计达6131.34亿元，其中312只集中在上交所，合计规模达5123.27亿元，深交所的终止审查债券达64只，合计规模约1008.07亿元。

与此同时，2022年初至2月10日的41天内的终止审查规模为716.25亿元，较上一年同期的380.42亿元增长达88.28%。