中国牛市在怀疑和忧虑之中已经走完了一年的历程。 1664点,一年前的那个点位,已经如同998点一样,成为了历史的标杆。不知不觉间,A股牛市迈向了第二个年头。
上证指数,攀升并站稳至3000点以上。道琼斯指数,也已升破万点。不过,在投资大师的眼中,这仍然是牛市的起步阶段。
“牛市序曲”——投资大师安东尼·波顿如是说。不仅在中国市场,在全球范围内,牛市也已有8个月之久。
上周,作为与彼得·林奇齐名的欧洲最著名的投资大师安东尼·波顿造访中国,接受媒体访问并参加北京第五届金博会的
国际资本
论坛。这位逆向投资大师为中国股民带来了最具含金量的投资箴言。
逆向投资大师 上周末,安东尼·波顿再次造访北京。
当倾听记者的问题和众人言论时,波顿喜欢将摘下的眼镜抵在下巴处静静思考,就像一位传统的绅士叼着一只烟斗。
安东尼·波顿是谁?早已熟悉了彼得·林奇和股神巴菲特的众多中国投资者对这一名字还有些陌生。
他,就是富达国际有限公司总裁,也是欧洲最杰出的投资大师。其管理富达特殊情况基金的28年中,平均年化收益率为19.5%,总投资回报超过140倍,他也因此成为英国乃至世界公认的最成功的基金经理之一。
安东尼·波顿和彼得·林奇的生活方式有着惊人的类似,过去的28年里的每一个工作日,清晨六点半左右,这位头发灰白、有着波浪卷的优雅绅士,坐在从英国西苏塞克斯开往伦敦的火车上,翻阅着每日必读的报刊和资料。
“逆向投资”——这是安东尼·波顿闻名于世的绝招。
一年前的2008年9月29日,美国7000亿美元救市方案遭众议院否决,道琼斯指数惨跌777点,改写史上最大单日跌点纪录,全球股市陷入空前恐慌。
“这是好几年来的第一次,我对股市的前景开始感到非常乐观。”安东尼·波顿决定拿出一些新资金,加码买进富达的
股票型基金。这也是他数年来第一次加码入市。
市场极度悲喜 就要反向下注 此次北京之行,波顿再度公开发出了牛市预言,并向众多投资者展示了一幅“市场情绪图”:
从2006年至2009年,市场经历了从乐观到极度亢奋,再从焦虑到极度恐慌,如今似乎又回到了起点,市场又再度充满希望,对前景充满了乐观。每一次市场的拐点,都对应着市场情绪的波动,而投资人也不断经历着自我肯定到自我否定的过程。
观察市场情绪,是安东尼·波顿非常特殊的一个投资方法。在他的研究体系内,恐慌指数占有重要一席。2008年底,波顿已经发现,当避险基金向股市宣布投降,共同基金投资人也大肆赎回并高举白旗之时,恐慌指数达到了高点。
VIX指数(Volatility Index),俗称恐慌指数,是芝加哥选择权交易所推出的一种波动率指数,VIX指数愈高,代表市场对未来指数波动程度的预期心理愈重,心态愈是恐慌。在2008年的9月18日美股盘中,VIX指数一度达到42.16。自1993年这项指数推出以来,这是第5次突破40大关。
“在市场极度乐观或极度悲观时,往反方向下注就对了。每次,当我看到全市场的投资人都举手投降时,就像看到股市落底的明确迹象。这一招,我已经用了30年了。” 安东尼·波顿说,30年来,这招从未失灵过。
“特殊状态”投资 “做一名反向操作的逆向投资者是很难,甚至是寂寞而孤独的,来自外界的压力会让你感觉形单影孤。”这是安东尼·波顿的内心感受。
对于波顿来说,他喜欢的不是那些评级最高最好的股票,而是那些价值被市场低估的股票。
与格雷厄姆的投资风格类似,喜欢反向操作的他,总是试图避开市场热点,寻找低估的投资目标。正是这种不随波逐流的天性,让波顿的基金在2000年科网股泡沫破灭时跑赢大盘。其中的秘诀就在于和巴菲特一样,波顿避开了那些高度热门股票,选取了大量与网络无关的股票。
反向操作是波顿最为知名的投资理念,而“特殊状态基金”就是这个理念指导下最成功的作品。作为富达在欧洲的旗舰基金,“特殊状态基金”自上世纪70年代以来取得了14000%的投资回报,明显超越行业平均水平。
何为特殊状态公司?安东尼·波顿的定义是:价格相对于资产、股利或者未来每股收益而言具有吸引力,但还具备其它特色、有可能对股价产生正面影响的公司。
统计数据显示,波顿平均持有股票的时间为18个月。在安东尼·波顿看来,“价值投资有不同的风格,与选择什么时候卖出股票相比,寻找价值类股票更为重要。我们总是在重复‘发现价值股票、持有至充分估值后再转向另一个价值股票’的过程。当然,有些股票我们也会持有5到6年,有些股票我们是卖出后再买入,这完全取决于股票的估值状态。”
安东尼·波顿近年来密切关注着中国市场的变化。此次北京之行,他第一次对中国股民发出忠告:“中国投资者太过关注短期投资,但不断买进卖出反而容易错过一些投资机会,投资者买入并持有3年以上时间最好。”
安东尼·波顿的选股秘诀 ◎ 了解一家企业是至关重要的,尤其要了解它的赢利方式和竞争能力。
◎ 识别影响一家企业业绩的关键变量,尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素,对于理解一只股票的成长动力是至关重要的。
◎ 如果一家企业非常复杂,则很难看出它是否拥有可持续发展的动力。
◎宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业,也不投资于由明星经理经营的不良企业。
◎ 尝试识别出当下被人忽视,却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远,因此,有时像下象棋一样,只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。
◎ 你拥有的消息来源越多,能够发现成功股票的机会也就越多。
◎ 忘记你购买股票时的价格。
◎做一个逆向投资者,当股价上涨时,避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时,他们可能错了,前景会越来越好;当几乎没有人担忧时,就是该谨慎小心的时候了。
◎不随波逐流有时候会让你成为一个孤独的人,但事后你会发现,正是这样的反向操作给你带来了收益。
◎股市是一个绝佳的“贴现机制”。当经济转好时,股市通常会“超额”反映出基本面的利好,因为那时候股市已经有了很大的涨幅。当股价下跌时,人们往往容易变得更加沮丧。但是,一个成功的投资人必须懂得如何避免。
◎投资人的致命错误有两个,买在高点是一大错误,第二个错误则是卖在低点。既然错了一次,就不该再错第二次。
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