从外汇占款看货币政策走向（宏观经济周评11.21-11.27）

http://www.abchina.com 2011-11-28

要点：

美国经济数据略有好转，但仍难改低位运行格局。伴随欧债危机扩散，实体经济所受负面冲击显现，欧洲多国工业订单大幅减少。日本出口疲弱，核心通胀率下降。

国内方面，11月份汇丰PMI初值为48%，创近32个月以来新低。根据我部测算，10月份全国粗钢表观消费量同比增长7.14%，较9月回落9.2个百分点，预示11月我国工业增速将大幅放缓。

上周国内农产品价格继续回落。11月份肉类和蛋类价格环比分别累计下降3.9%和1.9%。农行战略规划部预测11月份CPI增速将回落至4.5%左右。

我国10月份外汇占款减少249亿元，这是自2007年12月以来的首次负增长。伴随着“热钱”流出、贸易顺差缩窄，新增外汇占款大幅度减少或将成常态，短期内恢复M2增速至合理水平的难度加大。考虑到短期银行信贷能力受限和市场资金面紧张，金融机构存款准备金率下调的必要性增强。我们预计，存准率调整的最佳时间窗口为今年12月底至明年2月之间。

中国农业银行战略规划部　2011-11-28

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