周五，老三板最热闹的事，是400094银鸽3复牌。
银鸽3是10月28日老三板公布新规则以来第一只恢复转让的股票。
根据老三板新规，如果因重整和股改停牌导致公司暂停转让的，股票恢复转让后成交首日不实行价格涨跌幅限制，公司股票不除权不除息。
所以大家都在盯着银鸽3复牌首日究竟能涨多少。
一、涨是一定要涨的。
银鸽3重整方案，出资人权益调整采用了“缩股+转增”的方式。先10股缩成2股，然后再以缩股后的基数，每10股转增约43.46股，但这转增的股本不向老股东分配，一部分用来清偿债务，一部分用来低价引进投资人。
股本先缩后增，总体来看由16.2亿股增长为17.4亿股，略有上升。投资人注入3亿现金拿到8.6亿股，普通债权人以股抵债，每100 元分得10.478股，以股抵债价格为6.49元/股。
不管是从老股东10股缩成2股来算，还是从总资产增加总负债减少总股本基本持平来看，股价一定会上涨。
二、上涨并不意味着一定赚钱。
对老股东而言，直观的感受就是缩股，股份缩减到原有数量的20%。银鸽3停牌前价格0.28元，股份减少为之前的20%，那么首日的收盘价要达到1.40元，才算持平。
老三板的交易规则与沪深北交易所不同。老三板分别于10:30、11:30、14:00揭示一次可能的成交价格，最后一个小时即14:00后每十分钟揭示一次可能的成交价格，最后十分钟即14：50后每分钟揭示一次可能的成交价格。最后，在15:00进行集中撮合成交。
也就是说，从10：30起按时间段提示可能成交价格，但这些价格都是虚的，真正成交也就只有15：00的一棒槌。
我在10：39左右截了一张图，这张图可以算作银鸽3的开盘竞价，上涨9倍，达到2.80元。
但对于老三板来说，除了收盘的一锤子价，其它价格都是虚的。
银鸽3的全天竞价情况如下：
收盘价0.95元，上涨239.3%。
复牌当天大涨239.3%，停牌前进去的人赚了么？
没有赚，大亏了。
停牌前价格0.28元，由于缩股为五分之一，股票复牌后价格必须达到1.4元才能持平。现在是0.95元，足足亏了32.14%。
问题出在哪里？
大幅缩股。
我们知道，重整，就意味着出资人（老股东）、债权人、投资人三者利益的重新分配。其中出资人和债权人的利益肯定要让渡，投资人作为白衣骑士，当然要获得利益。
老股东让渡利益，可以通过公积金转增股本后不拿或少拿新增股本、缩股等方式；债权人让渡利益，可以通过折扣、留债、以股抵债等方式。
企业濒临破产，在其中的老股东和债权人，为了救活企业适当让渡自身利益，把一部分利益给予投资人这是无可厚非的。但怎么让、让多少，这个度怎么把握，就需要多方权衡了。
银鸽3这个重整方案，对老股东而言利益让渡得太多，所以即使复盘后大涨，仍然出现大幅亏损。
老三板存在较高的准入门槛，是对投资者的保护。在沪深交易所，我还没有收集到大比例缩股这样严重损害老股东利益的案例，在老三板却并不少见。银鸽3并不是最狠的，吉恩5重整方案是10股缩为1股，在里面的老股东更是苦不堪言。
银鸽3的老股东其实还是算幸福的。这两年是老三板的大牛市，出现了大批妖股，把老三板水位不断推高，如果不是这样，银鸽3复牌后的价格会更低，损失会更大。
整体而言，老三板是一个比上市股票凶险得多的市场，如果想真心投入，一定要熟悉规则、熟悉政策，熟悉公司。
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