BI：全球最重要的100张图表（五）

41、欧元区还没有打破恶性循环。

Spiro Sovereign Strategy董事总经理Nicholas Spiro认为：

欧洲央行推出购买债券的项目，这种行动发出的信号产生了影响，帮助压制了欧元区边缘国家债券的收益率。
主权债券市场的“再次国内归化”已经同样极大地降低了抛售债券的压力，这与新兴市场9月底和10月初的资本外流形成鲜明对比。
但西班牙和意大利债券的国内持有规模急剧增加使两国的银行与主权国家的关系更加复杂密切，已经明显加大了风险。
主权国家与其国内银行的恶性反应循环由此范围扩大。
如果欧元区没有建立银行联盟与财政联盟，上述恶性循环依然是欧元区最大的风险。
鉴于国内经济增长持续疲弱，银行资产质量和盈利水平急剧恶化，意大利应该是关注对象。

42、三种原油期货合约讲述的故事。

Noah Capital Markets策略师Emad Mostaque指出：

在阿拉伯之春期间，1个月、12个月和36个月交割WTI期货合约价格集体上涨。
去年伊朗局势令人担忧时，1个月和12个月的合约价格都明显走高，36个月的合约相对平静。
今年夏天利比亚供油中断，全球供应下降，三种合约价格的关系就此脱钩。
可是，考虑到原油期货的实物交割因素，只要产量回升，上述期货的价格看来就可能出现类似均值回归的报复性反弹。
经历现在的油价短暂脱钩之后，预计油价走低明年会很好地推动风险资产。
伊拉克明年可能爆发内战，再次推升油价，但那时应该会是2011年那类三种合约全线上涨，不会是今天看到的这种脱钩。

43、欧洲央行要避免实际利率高涨50基点。

CreditSights欧洲信用策略师David Watts提供的下图展示，欧元区隔夜拆借利率（Eonia）与欧洲央行常用的政策利率——目前50基点的主要再融资利率偏离了多少，以及Eonia向目前为零的存款利率靠近了多少。

这意味着，如果欧元区银行的超额准备金水平更接近于零，欧元区的有效政策利率会比现在的政策利率高50基点。这也意味着，欧洲央行未来的货币政策还根本不能确定。
因为欧元区银行可以利用欧洲央行的长期再融资操作（LTRO）项目借款，所以这些银行的准备金正在被取消。
今年1月以来，这类超额准备金已经减少了3700亿欧元。以目前的速度估计，到明年第一或第二季度，这类超额准备金会减少到不足750亿欧元。
如果欧洲央行维持当前接近于零的银行间利率（目前8基点），今后要么就得增加注入流动性，要么就得更直接地降低主要再融资利率。
这两种方法都有问题，可如果按兵不动，情况还会更糟。
眼下欧洲央行可能会观望，在决策前观察欧元区经济的表现。
欧洲银行管理局（EBA）对欧元区银行资产质量评估的结果可能不尽人意，这也许会迫使欧洲央行无论如何也要提供流动性支持。
此外，目前北欧国国家银行的超额准备金占大部分比例，意大利和西班牙的银行则是依靠LTRO的借款。
只要资金不能始终回流意大利和西班牙，这两国的银行无论怎样都得补足超额准备金。
这也许会延迟欧洲央行行动的决定，但最终，现在这种以超额准备金压制政策利率的政策不会稳定不变。

44、股市估值高？看债市

Ineichen Research & Management创始人Alexander Ineichen指出：

债券表现不错，估值无疑“高高在上”。10年期美国国债的“市盈率”为38.2倍，股市为16.2倍。
换句话说，和美国国债2.6%的收益率相比，股市的盈利收益率高达6.2%（1除以16.2倍），比国债更有吸引力。
面对目前这样的债券估值，连17世纪投机种荷兰郁金香的花农都会脸红的。

45、机器销量回升。

Jefferies首席全球股票策略师Sean Darby用下面这幅图表明：

美国企业的资本性支出正在复苏。

46、油价还会涨。

MercBloc总裁、“石油无止境的买盘”（Oil's Endless Bid）一书作者Dan Dicker指出：

2008年金融崩溃以来，原油走高的趋势无法动摇。2009年至今,油价低位都在水涨船高。
多位石油分析师预计，页岩油革命及天然气不可避免会更便宜、更清洁的趋势将导致油价下跌。有人预计会跌至每桶50-60美元。
可别信这套，除非又来一次2007年那样的金融灾难，否则全球需求、特别是发展中国家的需求还会增加，地缘政治风险还在威胁全球供应，投资者将石油作为硬通货持有的偏好还会爆棚。

Dan Dicker认为，从技术面看，下图这个不断强势扩大的三角形让他相信，油价会涨得更高。

47、市场与美联储预期的误差有多大？

Miller Tabak首席经济策略师Andrew Wilkinson提供的以下图表展示了对截至2016年底的3个月Libor的两种预测之差，分别是美联储FOMC决策者的“共识预期”与市场预期。

如果差值为零，表明美联储对三年内现金利率的预测与市场预期一致。

如果差值为正，表明固定收益市场过于担心利率上升幅度。

如果差值为负，表明交易者的鸽派倾向过多。

这幅图显示，市场预期至少比FOMC现在对2016年的预期利率高出整整2%。

Wilkinson称：

之前我们说，市场在理解美联储传达的信号——“低利率持续更久”和“缩减QE不是紧缩”，收益率会开始走低。现在正是如此。

48、各国政府抚养老年国民的压力。

IMF高级金融领域专家John Kiff提供的图表展示了从1950年-2100年的老年人抚养比例。

确切地说，是65岁以上老年人与15-64岁劳动者总人数的实际与预期比例。

Kiff认为：

如果按照现在很多政府的社会保障项目，不控制养老金规模，以目前的老年人抚养比例增长速度，今后养老的压力让人生畏。

49、美国劳动力市场复苏。

全球宏观交易者、Behavioral Macro作者Mark Dow认为

美国的复苏是否到了能够自我恢复的阶段，这是评判劳动力市场状况的最重要因素。
申请失业救济这个指标本身并不完美，但还是这方面最好的指标。

50、美联储政策 VS 泰勒法则

瑞银高级美国经济学家Drew Matus说，

泰勒法则告诉我们，美联储远远落后于目标利率的曲线。
美联储FOMC预测，联邦基金目标利率应该超过1%。如果NAIRU（非加速通胀失业率）是7%，不是5.5%，目标利率应该有4%以上。

本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请点击举报。