编者按:
8月23日晚间,好莱客发布2021年中报称,实现营业收入约15.24亿元,同比增加105.79%;净利润约1.38亿元,同比增加80.06%;基本每股收益盈利0.44元,同比增加76%。
对于营收、净利的双双增长,好莱客表示,主要因为公司产品订单较上年同期持续增长,且并表湖北千川所致。然而,亮眼业绩的背后,实则喜忧参半。近年来,好莱客的毛利率一直呈下降趋势,今年上半年则创下了上市以来的新低,如此反差究竟是如何形成的?
开辟第二增长曲线,也悄然埋下风险的种子
公开资料显示,好莱客于2002年创立,是一家集设计、研发、生产和销售于一体的全屋家居定制企业。2015年,好莱客在上交所主板敲钟上市。
与市场上大部分定制家居企业一样,好莱客也是采取“大家居”战略,全品类销售。截至目前,好莱客已经形成整体衣柜、橱柜、木门、成品配套产品、门窗等五大产品体系。
报告期内,公司整体衣柜、橱柜产品、木门产品、成品配套产品、门窗产品的营业收入分别为 8.79 亿元、8,351 万元、4.49 亿元、5,278万元、2,796 万元,占主营业务收入比重分别为 58.88%、5.6%、30.11%、3.54%、1.87%,同比增长40.94%、80.93%、3,282.66%、122.00%、76.76%。
在所有品类营收中,木门产品的增长势头最为突出。报告指出,这主要是得益于好莱客在去年收购了湖北千川木门。
资料显示,湖北千川木门主营成套实木门、复合门、厨卫门等家居门类产品的设计、生产、销售,且拥有成熟的开发商服务团队和经验。目前已与恒大、融创、中海、新城控股、金地、旭辉、金科、世茂、中南、蓝光、中国铁建、佳兆业、新希望等龙头房企建立长期合作关系。
2020年10月,好莱客以7亿元现金收购了湖北千川木门51%的股份。据了解,好莱客希望通过这场收购,扩充木门品类和产能,同时整合千川已有的资源客户,快速进入工程渠道,推进大宗业务发展。
数据显示,好莱客的这些期望很快就实现了。
2021上半年,其木门产量较上年同期翻了50倍、销售量翻了30倍,同比增速“傲视”全品类。好莱客在报告中也直言:这主要是并表湖北千川所致。
此外,一向较为疲弱的大宗业务也因此一举实现了近13倍的涨幅,收入贡献仅次于衣柜主业,构成了第二增长曲线。报告期内,公司经大宗业务收入4.18亿元,同比增长1,258.62%,占主营业务收入比重的28.03%。
然而凡事有利也有弊。收购湖北千川木门为好莱客带来大量业务、促进营收增长的同时,也带来了大量负债,经营风险增加。
报告显示,上半年好莱客应收票据、应收账款、短期借款分别为5.84亿元、1.6亿元、1.69亿元,合计为9.13亿元,约占总流动资产的17.01%,较上期末的13.72%有所上涨。总流动负债17.76亿元,约占总流动资产的70.24%,对比上期末的比重上涨近4%。
17.76亿元的流动负债,直接“挤压”了营运资金的使用。报告显示,上半年好莱客的经营活动产生的现金流量净额为2604.7万元,较上年同期减少了82.79%。对此,好莱客进一步解释称:这主要是报告期内湖北千川与客户交易以商业承兑汇票结算为主,经营活动现金流入减少所致。
主营产品收入持续上涨,为何毛利率却再次下滑?
值得注意的是,在营收和净利润双向上涨的同时,其主营产品毛利率却在不断下降。
报告显示,2021年上半年,好莱客整体衣柜、橱柜、木门、成品配套、门窗的毛利率分别为37.36%、20.55%、35.98%、23.83%、0.72%,同比增长-4.8%、-5.72%、18.67%、-3.36%、10.45%,几乎全品类的业务毛利率都在负增长,仅有木门及收入贡献微薄的门窗业务实现了正增长。
事实上,近几年来好莱客的毛利率水平一直处于34%-44%的区间,并且呈下降趋势,2021年上半年则创下了上市以来的最低。
财报显示,2018年-2021年上半年,好莱客主营业务的毛利率分别为40.52%、40.77%、37.65%、34.84%。分解到核心产品上,2018年-2021年上半年整体衣柜毛利率分别为41.85%、43.79%、40.53%,37.36%,连续三年出现下跌。
针对2021上半年毛利率降低的原因,好莱客在财报中解释称,公司延续2020年的扶持力度及价格稳定政策,为支持经销商和让利终端,在公司基材升级成本上升的情况下价格维持稳定,由此导致了主业毛利率同比有所下滑。
此外,房地产市场B端需求也直接影响着家居企业的毛利率。今年上半年,随着消费热情的回归,家居市场景气程度有所恢复,各家上市定制家居企业都有不同程度的涨幅。但自从2020年下半年以来,房地产行业历经多轮去杠杆后,资金整体偏紧,包括好莱客在内的定制家居上市企业受到了不同程度的影响,毛利率出现下跌。
长远来看,如何在房地产行业景气程度继续下滑的情况下,使业绩和净利润、毛利率持续上涨才是对定制家居企业的考验。在此背景之下,好莱客如何继续走好定制家居之路,我们拭目以待。
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