2022

绿电运营商陆陆续续出年报了，这里从1.装机、2.利用小时数、3.上网电价、4.借贷成本、5.国家欠的补贴、6.资产负债结构、7.分红率、8.市场化交易、9.度电利润、10.单位装机净利润十个维度来进行简单的点评。数据整理的也比较匆忙，有些地方写的可能也并不严谨，这里抛转，供探讨和学习。

1.装机

这里简单讨论下2022年原规划装机和实际装机，以及2023年规划装机，主要讨论风电，如下表所示：

可以看到大部分绿电运营商，并没有完成2022年原规划的装机量，这里面有yq的原因，也有其他各方面原因。这里挨个说下：

（1）华润电力

2022年新投产的风电项目是1.1GW，光伏是0.3GW，整体规模离年初制定的6.3GW相差较远，不过需要注意的是，这个6.3GW是并网目标，所以可以看到年报里有披露，除了这1.4GW的投产外，风光新增并网为3.25GW，这样投产+并网为4.65GW，还是不及预期。

这里简单科普下：一般风电项目由获取建设指标，核准，在建，并网，投运几个阶段。每一个前置指标的变好，预示着接下来一个指标的变化。而光伏项目则是备案、获取建设指标、在建、并网、投运，因此有的时候你看到非常多的光伏备案数据，不要激动，那个只是相当于风电获得建设指标而已。除了上面这些，还有个叫作资源储备，那个属于更前期的工作阶段了。此外，并网和投运的区别是：并网是指电力设备并投入电网，投产是指电力设备投入生产，要先并网正常后，才能投入生产。

因此华润电力3.25GW的并网风光，都将在2023年逐渐投产，因此2023年的投产量还是有一定的保障（这个可以等半年报出来看看，2023H的新投产应该是会高于2022H的新投产0.85GW）。

华润2023年的风光新增并网目标是7GW，这个华润目前风电在建4.8GW（2021年底为1.4GW)，光伏在建5.6GW(2021年底为1.4GW)，可以看到在建风光项目大幅提升，而在建之后就是并网、投运，因此完成今年7GW的并网指标，应该相比于2022年会概率大很多。

上面聊完在建项目，接着聊聊在建步骤前的风电核准和光伏建设指标：风电核准指标：21年仅核准1.80GW，22年增加到6.67GW，核准离在建仅一步之遥；类似风电的核准，光伏对应的是建设指标：21年为5.9GW，22年为9.4GW，随着组件价格下降，估计也会进入建设阶段（2023年下半年组件价格预计进一步下降，那时候估计会有不少光伏项目进行建设）。

在聊下更之前的风电建设指标和光伏备案指标：风电建设指标由21年的6.3GW，到22年的7.3GW，这个等进入核准后，就可以进行建设规划了。光伏的备案指标从21年的35GW到22年18GW，这个还下降了不少，难以理解，暂时留在这儿做个疑问。

总的来说，根据在建量和核准量，比较确定的是，在未来1-1年半中，华润风电预计投产量在4-5GW，开工数据应该也在4-5GW左右，期待未来数年，每年获得建设指标（或核准）也能在5GW以上。目前华润的风电投产量为15.5GW，5年后，实际投产+在建+核准的预计达到45GW以上（这个还需要观察以后拿风电项目的情况）。

投产后利润170亿人民币量级（老项目每百万千瓦盈利4.66亿人民币，新项目每百万千瓦3亿人民币）。如果认为五年不确定性太大，仅看华润目前在手风电项目（15.5GW已投运，3GW并网，4.8GW在建，7.3GW建设指标），也大约在100-120亿人民币量级。2022年获得737万风电建设指标，远大于预期的每年200-400万千瓦。

考虑风电的经济性，华润集团的综合实力，尤其是多产业协同，可对未来几年获取指标数量略乐观。光伏部门，2022年由于组件好，仍然是雷声大，雨点小，近几个月，组件有所回落的，按时各家如果熬过2022年底这个时间点，预计2023年上半年也不会太着急，下半年组件有望进一步下降。各家天量指标和项目储备，最终能够盈利几何，有待观察，不应该保持乐观（2023年并网目标：7GW。因为21年并网2.6GW，22年并网3.25GW，23年目标并网7GW，为达成十四五新增40GW目标，24,25年需并网27GW，这个感觉还是有难度的，其他五大四小当初都理想非常丰满的十四五风光装机规划，目前来看，都有非常大的挑战与难度）

如果再看的近一点，2023年1-2月份，火电实现盈利，全年按照5-15亿净利润看，考虑到风光3.2GW的项目将于2023年投产，以及还会新增7GW的并网，假设全年投产5-7GW左右的风光项目（具体还得等半年报验证下），新能源预计盈利近88~95亿人民币（2022年是76亿人民币）。则全年净利润预期落在93-110亿人民币，对应当前680亿人民币市值（2023-04-07）。动态PE估值6.2-7.3左右。

（2）中国电力

截至 22 年末公司控股装机容量为 31599.2MW，其中光伏 23%（7.2GW）、风电 23%（7.2GW）、水 电 17%（5.3GW)，清洁能源占比达到 65%，同比增长 12.78 个百分点；权益装机同比增 长 17.52%至 29333.6MW，其中光伏 21%（6.1GW)、风电 19%(5.5GW)、水电 12%。

2022 年内新增控股装机 5427.3MW，其中收购 2155.4MW，自建 3271.9MW。 新增装机包括风电 3046MW、光伏 1984.3MW、燃气发电 200MW、环保发电197MW。煤电控股装机减少 2760MW。

2023 年末，公司计划实现清洁能源控股装机占比超过 70%，十四五末实现占比超过 90%。绝对量方面，23 年计划新增约 7000MW 新能源装机，至年末实现光 伏装机 12000MW、风电 8850MW、水电 5951MW，总控股装机预计达到 38585MW。22 年核准自建项目 189 个，容量 16910MW（平均每年核准 20000MW 左右），今年已开工建设8000MW。可以看到中国电力完成23年目标难度不大，不过有很多是光伏，不算特别好。

权益利润26.48亿元分板块看，火电亏损 5.92 亿元、水电盈利 1.8 亿元、风电盈利 13.45 亿元、光伏盈利 7.82 亿元、储能盈利 0.02 亿元、未分配 9.31 亿元（这个常规年份都是负数，2022年主要是由于收购确认负商誉（因为低于净资产收购？）15.5亿元和之前商誉减值2.5亿元）。

目前中国电力市值372亿港币，也即325亿人民币左右（2023-04-07），剔除未分配的9.31亿元利润，考虑火电盈亏平衡，水电5-10亿左右的常规权益利润，2023年新增5GW光伏、1GW风电控股装机，2023年粗略预估净利润33亿人民币左右，动态PE估值10倍左右。

备注：中国电力2022风电新增装机是3.046G，年底有1.55G收购的风机，此资产包年盈利能力7亿，去年按并购时间只有7000万利润进入利润表，2023年这剩下6个多亿利润会全部进入利润表了。

（3）新天绿能

新增装机不及预期，而且算是我统计的运营商里新增装机排名倒数的了，2023年目前规划也是0.3-0.5GW。

185亿营业收入，同比增长15.01%，实现22.94亿归母净利润，同比减少-0.04%，经营现金流为74亿，同比去年43亿增加72.26%

因为21年装机不多，且风资源不如20年，因此利润增长一般，因为补贴回款较好，经营现金流增长较好。

2022 年受到疫情影响，很多项目没办法施工，造成一定不利影响，22年新增风电管理装机203兆瓦，控股装机138兆瓦。截至2022年底，在建风电516MW，2023年预计装机量是 30-50 万的水平，资本开支大体上在 20 多亿，是关于风光项目的开支。还有一些蓄电项目，加起来资本开支有40 亿。如果河北指标下来，资本开支很可能扩大。

过去5年控股装机（非权益装机）的情况如下所示：

2021、2022装机增长较慢，2023年也不算多，之前说要25年底前完成10GW的新能源装机（目前风电+光伏6GW左右），陆上风电有 200 万千瓦核准未开工项目，海上风电有180 万千瓦的指标（唐山省管海域有 130 万省管指标，一部分新天建设，一部分和当地组建合资公司，新天控股，来开发。此外还有山海关项目容量 50 万千瓦。），需要等国家批准河北省海风规划以后才可以开工建设。

新天绿能目前来看，装机增速一般，等半年报出来之后再看2023年下半年是否会有所增量，目前市盈率5.64，股息率5.67%，在绿电运营商中不算高，不过23年成长性一般，需要关注核准未开工的2GW陆风及海风项目的推进。

（4）中广核新能源

中广核新能源风电新增0.56GW，光伏新增0.05GW，整体风光新增0.61GW，还算是符合其年初承诺的0.5-1GW的装机目标，根据电话会议披露：2023已经获得了2GW的项目（核准、建设指标等），力争1GW的装机，风电占比60%-70%。如果真的如电话会议所说，这个还是相对同行不少一堆光伏装机目标的，还是不错的。

中广核新能源2023年3月21日披露2022年年报，2022年归母净利润195.1百万美元，较2021年调整后的244.3百万美元同比下降20.1%。 业绩不及预期，主要由于：

（1）风电和韩国项目计提了6600万美元，其中中国风电减值了4500万美元，韩国减值了2100万，主要是青海120MW的一个风机项目未能按要求在2021年底并网（疫情导致的供应链等问题），因此以未能拿到补贴电价来核算，所以在2022年计提的减值。。。韩国项目是因为有个小电厂和供应商在打官司，一审败诉，二审还没进行，如果也败诉，就要关停，因此计提减值，而如果二审胜诉，这部分减值则可以转回。

（2）联合营板块亏损6300万美元（上半年权益发电23亿度左右，下半年权益发电27亿度左右，上半年亏780万美元，下半年亏5500万美元，而煤价上半年1433，全年1436，根据电话会议披露：这块也计提了3亿左右人民币的减值）。

2021年调整59.4百万（原184.8百万美元），是因为之前试运营的项目，试运营期间不计收入和利润，而是冲抵在建工程，最后会减少折旧，而2022年之后要求调整为需要计入收入、成本和利润。

目前披露的业绩为1.95亿美元（15.2亿港币），如果加回6600万美元（4.4亿人民币左右）风电和韩国项目固定资产减值（这里粗略考虑韩国项目有效税率25%，风电有效税率20%来抵扣亏损少交所得税影响），以及联合营可能存在的3个亿人民币的资产减值（这里其实火电板块上半年和下半年经营差不多，这里保守就按0算全年业绩），归母净利润为23亿港币左右，如下图所示（美元兑港币7.85）：

可以看到剔除风电、韩国项目、火电板块的减值影响，其22年合理归母净利润是23亿港币左右，对应2023-04-07 104亿港币，PE为4.5倍，算是港股里很低的绿电运营商PE了。

2023年，如果没有什么幺蛾子事件的话，1811的归母净利润大概率在20亿港币以上，如果火电板块有所好转的话则仍然有所提高，注意韩国项目，由于韩国电价上涨，韩国项目主要分为天然气项目和生物质项目，生物质项目去年赚了4800万美金，这个生物质项目2021年经营利润5000万美金，2500万美金的净利润，2022年1亿美金经营利润，4800万美金的净利润。注：去年韩国电价上浮较多，因此生物质项目因为成本固定，收益不错。今年1季度韩国电价又涨了，这个110MW的生物质项目有望维持盈利水平。因此2023年上半年韩国项目的盈利水平可能会高于2022年上半年的2.27亿港币，等待半年报验证，如果高于的话，那么可以提高2023年韩国项目的盈利期待（正常年份，那个天然气项目赚2亿港币左右，2021年投产的生物质项目常规年份也2亿左右，因此常规年份，韩国项目目前以4亿港币计算，23年因为韩国电价高，可以提高些预期）。

2023年，中广核新能源随着不再有减值的影响，以及0.6GW新投产项目的贡献 + 1GW左右风光相关的投产，2023年预计归母净利润25亿港币左右，动态PE 4.2 左右。

（5）协合新能源

协合新能源权益装机由2021年的2.76GW增加到2022年的3.58GW，风电权益增加0.75GW，光伏权益增加0.07GW，出售电站189MW。其实剔除出售的电站，是投产了1.1GW，这1.1GW的装机大部分于2022年11,12月投产，所以2022年投产的项目预计23年贡献利润，此外因为还在调试，还没有全容量运行。

协合新能源2022年发电量20%的增速，主要原因并不是前一年新装装机带来的，2021年协合新增装机只有5%的增长。主要是置换风场带来的，也就是出售有补贴的老电站，新建平价电站。这是从经营层面来讲，协合2022年报为什么没有对应的20%利润增长。协合2022年报有32%的装机增长（76万千瓦增量），而在2023年前两个月并没有体现出比同行高，那可能是因为1.1GW的装机大部分于2022年11,12月投产，部分还在调试，还没有全容量运行。

协合归母净利润8.7亿，被大家诟病的是去年卖了18.9万千瓦风电，有2.55亿的收入不可持续。但协合在财报里增加1亿所得税，1亿财务费用，1亿管理费用，其中有些是非常态的，可以进行部分抵扣计算。

所得税提高，主要2个原因。一个主要的原因是公司给香港那边打钱（9亿多）导致的10%的税，境内子公司给境外母公司的分红需要缴纳10%的税（备注：这个分红不是对公众投资人的），这部分带来了9500万的税，协合又说，如果今年取得香港居民资格的话，那么就是5%的税，也就是实际需要缴纳4500多万。（笔者注：这块应该是包括去年六七月份的那个分红，然后加上今年的分红，这就四个多亿了，然后去年回购了两个多亿，可能今年可能还要回购，因为回购资金也是境内转出去的，但是管理层说回购资金是不用交税的）。另外一个原因是有些老项目过了三免三减半的税收优惠期导致所得税增加。因此可以假设这多出来的1亿所得税大部分是由于这9500万的中国预扣税，不是常态的，往年通常是2000多万左右，因此这里假设7000万的非常态支出。

1亿管理费用管理费用增加1个亿，2021年员工人数1900多人，2022年2500多人，增加了6000多万，办公楼装修+员工租房费用，4000多万。运维的管理费用相对高些，2021年聘请了一些资深人员来推动项目推进，也是增加管理费用的原因。增加的人员都在业务部分，因此费用的增长和收入的增长匹配，未来管理费用的增长不会每年这么大规模增长。这里有的6000多万的员工费用是常态化的，4000多万装修和租房费用假设3000万可以算是非常态部分。

因此8.7亿，抵扣2.55亿的非常态收入，和1亿（7000+3000万）的非常态支出，粗略折算2022年扣非归母净利润为7.2亿左右。其实2021年也有不少非常态收入（卖电站2.32亿）和支出（-1.72亿可换股贷款衍生工具部份之公允价值变动收益）。

协合如果2022年扣非利润是7.2亿，那今年协合在新增32%装机（0.75GW净风电新增装机）的基础上，公司交流会说了去年投产的80万力争能填补去年卖电站的一次性收益，也就是公司目标今年利润能保持增长。预计2023年归母净利润达到9亿左右。2024年随着2023年1.2GW左右的项目投产，归母净利润有望达到12亿左右。

协合未来的成长性确定性较高，2022年在建/拟建项目如下图所示，其中红框中为2022年已经投产的项目，剩下有0.35GW在建/拟建的风电项目，和0.57GW在建/拟建的光伏项目。

除了在建和拟建的项目外，协合2022年拿到的路条（建设指标）和22年核准、23年拿到的路条如下所示：

其中22年黑龙江和内蒙古和路条里重合了一部分，剔除重合的，22年核准1.5GW，22年路条0.8GW，23年路条0.5GW，22年在建/拟建风电0.35GW，22年在建/拟建光伏0.57GW。

协合23年目标装机从22年的风光3.58GW，达到4.8GW，根据其在建、核准、路条情况，实现难度不大。未来3年也能维持每年1GW左右的新增装机，后续拿路条情况需要继续跟踪。

目前协合的市值为60亿港币（2023-04-07），折合人民币52亿（1.14汇率），那么在上面分析基础上，协合2022年扣非利润是7.2亿左右，扣非PE为7.2倍左右，随着2022年0.75GW风机贡献业绩，2023年归母净利润达到9亿左右，动态PE为5.7。2024年随着2023年1.2GW左右的项目投产，归母净利润有望达到12亿左右，动态PE为4.3。

（6）龙源电力

2022年公司实现营业收入399亿元，同比减少0.07%；归母净利润为51亿元，同比减少31.14%。经营层面：22年公司新增自建控股装机2.4GW（其中0.5GW，光1.9GW），新增风电并购控股装机2GW、光伏10兆瓦。截至22年末，公司控股装机31GW，其中风电26GW，火电1.875GW，其他可再生3GW。电价方面，受风电市场交易规模扩大、平价项目增加等影响，22年公司平均上网电价为468元/兆瓦时，同比下降7元/兆瓦时。电量方面，公司22年完成发电量706.33亿千瓦时，同比增长11.61%；其中风电受资源影响，利用小时数同比下降70小时。从各分部来看，22年公司新能源发电实现利润总额71亿元，同比下降25%；火电实现利润总额5.5亿元，同比增加4%。计提减值：22年公司计提资产减值准备金额合计为20.40亿元，减少利润总额20.40亿元，减少归母净利润19.41亿元。具体包括：公司乌克兰项目受俄乌冲突等因素影响盈利预期下降，计提6.4亿；公司部分陆上风电项目开展“上大压小”专项计划拆除老机组，计提5.9亿；部分资产长期经营亏损，计提5.1亿；黑龙江、广西部分项目公司长期停缓建，计提2.6亿。展望未来：公司项目储备充足，22年公司新增资源储备62GW（风26GW，光36GW）；光伏上游已进入降价通道，放量可期；老旧风电场方面，公司可改造容量接近9GW，按照等容、增容3倍为27GW，但是有的地区可能只能做等容，这个还需要进一步跟踪。

2023年工程建设情况，风电和光伏建设并网情况，5.5GW - 6.5GW，45%是风电，55%是光伏，也即大概2.8GW左右风电，3GW左右光伏。

龙源的优缺点：

一、优点

集团母公司有21G的风电，承诺2024年底前注入龙源电力，其中，2022年以现金57.7亿已收购了2G，后面19G，即便不全部是现金收购，采用A股增发的方式，A股打八折增发，15元左右的价格对h股也是一个巨大的利好。

以大代小的增量。公司尚有2010之前投入运营的9G存量小风机，按公司计划会分批以大代小，改造完后9G变27G，实现增量18G。这一批基本上处于一类风区，妥妥的优质项目。年报显示，为开展以大代小，已对新疆广东宁夏江苏的小风电计提了5.9亿资产减值，显然这项工作已全面开展而不是吹牛，而后续每年，只要计提不超过今年的6亿，则对利润同比造不成啥大影响，反而大代小后马上可贡献增量了。

巨额的储备，共有风光资源储备62G，其中有18G已取得了批复，保守起见就按18G计。

几乎是纯绿电(有2G火电)，不用担心煤价，也没有拆分的风险。

风电场风资源是最好的一档，好的风电场资源是稀缺了。资源决定了未来的发展。

二、缺点

在建工程相对双华较少，在建工程不足200亿，但这也与其扩张方式主要依靠向集团购买，而不是自建有关。

分红率较少，感觉这是纯绿电的毛病，如大唐新中广核也一样，相对而言火绿股分红更大方，如华能规定60%，华润也长期在40%以上。

仅现存风电26G，大代小新增风电18G，就44G风电，集团承诺尚要注入的尚有19G，即便仅完成60%，只达到及格线，也11个G了，这合计55G的风电是较为确定的，这个风电规模估计已是华润华能之和。这尚末考虑龙源的储备自建项目，现在港股不到800亿的市值是否太低估了。同时集团承诺是在2024年底前完成注入，所以，这2年对龙源会是个并购大年，也许某天出个公告，就是几G的新增了。

一季报利润预测:22年一季度在有计提及公允损失且下，仍有22亿人民币归母利润，前两月，风电发电量增速达20%且火电大概率能盈利下，一季度归母有望达到25~27亿。季报出来后，龙源h股也就6~7PE，这对于一个未来几年，仍将高增长的永续行业有些低估的。

另:乌克兰项目己计提6亿，但公司表示乌克兰项目尚正常运营中，22年发电量甚至比21年还翻番了，仅是因处于战区，按保守先计提了。如战争结束没被炸了，也能回冲。

2022风电规模G 市值HK

华润h 15.5 781

华能h 13.6 622

龙源h 26 717

公司近期股价疲弱。但由于非现金减值和周期性风电场利用率下降，其去年利润下降似乎并不令人忧虑;龙源今年新增可再生能源产能目标5500至6500兆瓦;催化剂可能来自母公司的资产注入。

龙源2022年业绩是51亿人民币，其中减值20.45亿，加回减值71.45亿人民币，目前717亿港币市值（2023-04-07），因此加回减值后的扣非PE为8.8倍。2023年随着2.8GW左右风电，3GW左右光伏的投产，业绩有望达到80亿人民币，对应动态PE为7.8倍。

（7）京能清洁能源

风电新增装机0.95GW，光伏新增装机0.3GW，这个其实不及年初预期，因为年初就有3GW左右的风光项目在建，但实际投产才1.2GW。

收入上升7.43%至200亿人民币；净利上升12.57%至28.5亿人民币；经营性现金流113.6亿（2021年是50亿。应该补贴回收了一部分）。业绩比预期低一些，预期30亿，实际28.46亿，pe4.7。低的原因有三个。一个是公允价值减少了2亿（计提了2.9亿的减值， 录得了0.8亿汇兑收益， 总体还是减值了2个亿），这个有不确定性（今年亏的，去年还是赚钱的），可以看下图，其中金融资产是其持有的中广核电力的股票：

一个是澳大利亚的税加了1亿，如下图所示，这个21年是没有的：

第三个是并网后折旧前会计规则的改动大幅增加了风电的折旧成本约2.3亿。比如2022风电收入43亿，同比2021年31亿增加了12亿，增幅39%。而折旧2022年15.5亿，同比2021年9.5亿增加了6亿，增幅63%。如果不改规则，折旧增幅和收入增幅一致，那么2022折旧增幅是3.7亿，比现在少2.3亿。（这个官方没有说，是网友分析的，也可以忽略这个吧，因为去年折旧了，今年还得折）

有网友写的会计准则：已并网但还没商运的，大量在年底抢了并网，但没产生收入，只计入了相应的折旧，多了几个亿。笔者注：这个需要再检查下，检查后发现，每家公司的记录还不太一样，京能可能是把2022年底投产的就记录1年折旧了，而华润的话，折旧并没有增加很多，如下图所示，华润的折旧还减少了，这主要是调整折旧从18年到20年，带来6.7亿折旧的减少。

分红超预期，去年分红比例是25%，每股7分。现在分红比例提高到35%，每股12分，同比增幅71%。折合港币0.137。港股股价现在1.83，股息率7.48%（目前绿电运营商里最高的）。

融资利率有改观。融资利率3.43%，去年是3.74%

未来增长率20%-30%左右。

内蒙，新疆22年源网荷储一体化，电网公司不再负责新能源并网外送，需要自己解决消纳，如果光伏制氢，没有化工厂作为原料消纳，单纯制氢，再发电成本大大高于独立储能。京能的优势就显现出来了，一个是年报提到加紧新能源通道建设，第二个气电调峰虚拟电厂建设，怀柔140万千瓦抽蓄前期准备。

2022年大力拓展风光项目自主开发在建300万千瓦，已备案未开工150万千瓦；并购项目40万千瓦，储备2800万千瓦；这个为2023年的项目投产建设还是打下了良好的基础。

业绩28.46亿，市值目前（2023-04-07）151亿港币，132亿人民币，pe4.7，如果加回2亿的减值，pe4.4，随着2023年3GW左右在建项目的逐步投产，业绩有望达到33亿人民币，动态PE 3.8。如果还能保持35%的分红率，股息率有望达到9%。

最后放一个光伏的图，不做过多点评了：

下面的内容，由于时间关系，今天2023-04-10 0:16了，暂时先不写了，简单放个图，以后有需要再陆续补充，懂行的朋友，从数字中也能看出不少东西。

2.利用小时数

3.上网电价

4.借贷成本

1811不降反升，是因为有40%-50%的美元债和韩元债，是在美联储加息之前借的，大部分是固定利息的，但是有部分是浮动，这部分2022年带来了一些拖累，但是2023年美联储即将停止加息，不会再产生坏的的影响。

182利息最高，还是因为之前有些高息负债拖累导致，目前国内利率已经能到4%以下。

5.国家欠的补贴

6.资产负债结构

7.分红率

这个由于2022年的股息还没发，所以不完全太准确，之后会完善下，这里先拿网友的一个图用下：

8.市场化交易

9.度电利润

华润备注： 备注1：2021年单位装机净利润，调整了按年末装机而非加权装机计算 备注2：2021年后有部分负债挪到了火电板块，这里也做了调整

中广核备注： 备注1：中广核新能源考虑总部费用里有部分是风电财务费用，例如假设2022年一半是风电相关财务费用，上面的计算也已经剔除了总部费用 备注2：中广核新能源2022年风电板块有3500万美金的减值影响，这里也剔除了 备注3：中广核新能源2020年新增1.1GW风机，主要业绩贡献在2021年体现，2021年新增0.8GW，其中有0.5GW海风，业绩主要在2022年体现，这也是为什么它2021年和2022年风电盈利改善的原因。2019年有0.8GW（接近40%）的风电在甘肃，效益一般 备注4：2022年单位盈利改善，可能和市场化交易部分折价减少也有关系

协合备注： 备注1：协合的发电利润，没有包含管理费用，应该包含进来一部分（也不应该全包含，因为有不少是运维人员），再算度电利润，和单位装机盈利 备注2：这里是拿发电利润 - 0.5管理费用进行的计算

下面的单位装机净利润也是类似的计算方式

10.单位装机净利润

总结

个人比较期待2023年的华润电力、中广核新能源、京能清洁能源的表现，和2024年的协合新能源、龙源电力、中国电力的表现。新天和大唐以后再看看。