财务报表分析中的现金流量肖像分析（二）

各位学友们，大家好！

上一篇分析了企业的现金流量肖像，企业的经营活动现金流量净额正相对经营活动现金流量负对企业更有利，但企业经营活动现金流量负需要认真分析，如果是短期内说明企业在扩张，如果是长期时很可能是企业经营不良了，投资人员从现金流量角度分析标的企业的现金流量肖像，出现现金流量类型转换时，需要增加前文的资产负债表、利润表、财报注释分析。企业的资产负债表、利润表、现金流量表数据在证券交易所公告栏可以查到，但是网站一般是不支持数据输出的，普通分析人员需要手动复制到XLSX、ACCDB、TXT文档，使用电脑最大的好处是，只要手动可以处理的，就可以使用电脑技术完成人工数据整理部分，例如，使用PYTHON爬虫技术、VBA自动脚本技术等，一般分析人员使用EXCEL+VBA就可以实现，主要是因为EXCEL文档很普遍，更容易移植和方便学习。

现金流量可以组合8种情况，8种现金流量类型主要是按照经营活动现金流量分为两大类，分类特点如下：

现金流量类型经营投资筹资企业重点企业评级评分

++++++关注企业长期投资情况2

++-++-重点关注分析低PE高股息1.5

+-++-+关注企业投资项目的远期运营和资金支持情况1

+--+--关注企业主营业务可持续盈利能力0.5

-++-++有赌徒性质，不建议投机-1

-+--+-有赌徒性质，非常不建议投机-1.5

--+--+重点关注投资项目远期运营情况和企业管理层企业家品格-0.5

------建议远离企业，但追逐风险型投资机构除外-2

上一篇文章在年度数据基础上分析了现金流量肖像，但是年度数据是长期的（可查看上一篇文章最后部分），出现短期现金流量肖像转换时需要增加按照季度数据分析现金流量肖像，缩短分析周期，及时评估企业经营能力。在证券交易所公告栏收集上市公司的财务报表数据，在财务分析栏下查找资产负债表、利润表、现金流量表数据，分析现金流量肖像后需要结合资产负债表、利润表：

还可以查看企业财报注释，在金融网站可以找到公示。

在展示现金流量肖像量化评分数据系列时，已经有季度评分数据，但为了展示企业的长期现金流量肖像情况，仅使用了年度数据（年度财报数据是有“标准无保留意见”，季度数据是未审计的），在得到最后一年现金流量肖像转换的情况下，增加短期季度数据分析，季度数据是企业报送的，虽然有很高的可信度但需要保持审慎态度。

现金流量肖像量化评分年度变动图展示了企业最近一年现金流量肖像从正转为负，应该是经营不良的表现，但短期一年内的变动不能说明企业一定是经营不良，为了尽早掌握企业经营情况，需要增加对企业的微观分析。

第一，在季度现金流量肖像里，部分“1”的数据出现大量对内对外投资，需要翻查财报注释，注意到201912企业有大额筹资流动现金流量注入，对应是企业201912成功上市融资，企业收到大额资金。但企业融入运营资本后，虽然有一部分投入到企业对内固定资产投资，修建行业最先进生产线，但有很大一部分转到对外投资收息，对企业管理层的资金管理能力、上市筹资目的应保持不信任态度。

第二，部分“2”的数据出现正向投资活动现金流量注入，翻查财报注释，虽然企业对外投资活动有收益，但对投资人员，投钱给该企业到金融市场投资赚取收益，不如自身投钱到金融市场赚取收益，投钱给企业的目的是因为相信企业管理层可以通过企业家才干，在实业市场实现资本增值，不是因为企业管理层的投资能力。同时，企业经营活动现金流量出现流出，说明企业管理层主营业务经营能力未同时提升，企业经营收入主要是前期融资资金对外投资的收益，企业需要尽快提升主营业务收入能力。但企业的转型是长期的，企业从201912开始引入新型财务管理人员，202106引入销售管理人员，需要一定的时间对市场情况做出管理调整，从企业的行动可以看出企业主动适应市场的意向，但是企业管理层未完全形成团队配合。

第三，企业管理层分三个基本管理部门，财务、销售、管理，财务部门成功为企业融入资本，并在融入资金不能完全投入到企业生产经营时，将闲置资金转到金融市场并成功实现投资收益 ，对企业财务管理团队应保持正面评价。销售部门最近一年在市场变动时未能实现企业经营活动现金流量流入，虽然一时的数据不能说明企业能力好坏，同时部分“3”数据再次出现企业现金流量肖像转换，似乎说明企业销售部门已经跟上市场变动，但本人认为销售部门应该是市场反应最快的部门，但销售部门的表现应保持对销售部门偏负面评价。管理部门在财务部门成功融资资本后，未及时做好对内投资决策，应保持对管理部门偏负面评价。

所以，企业管理层中只有财务部门有良好管理能力，其他两个部门有能力但不足以提高企业整体经营管理能力，企业可以在市场中保持当前状态，但不会有很亮眼表现。企业的股价在201912上市后，在普通投资人员不了解企业管理层情况下，可能有很好的表现（股价增长在100%~300%），但不会有长期很好的表现，因为企业管理层有两个部门的能力不具长期可持续性。如果是企业并购或管理的角度，可以把该企业财务部门做为购买部门，做为并购企业的财务管理人才。