01/
“灰天鹅”（即不太黑，也不太白）一词指并非完全不可预测、但一眼望不见的事件，具有潜在可能性。灰天鹅事件如黑天鹅事件般，同样带来大麻烦和影响。
而“黑天鹅”一词指不可预测的重大事件，它罕有发生，一旦出现，就具有很大的影响力。
02/
随机性不等于不确定性。很多人，包括大部分书籍文章，都会告诉我们：随机是不可预测，而不可预测就是不确定，所以随机性和不确定性是一回事。但事实上，这两个概念并不相同。
随机性和不确定性最大的差别就在于，这个事件可能出现的结果是否可知。
简单地讲，随机性是这个事件可能出现的结果我都知道，只是不知道下一次会出现哪个结果。
随机播放音乐，虽然不知道接下来会播放哪一首，但歌单里总共10首歌，下一首肯定是这10首里的一首。
打篮球时虽然不知道下一次投篮会不会命中，但只有投中和投丢两种可能的结果。
你看，可能的结果都是可知的。
而不确定性，是连可能出现结果的选项都不知道。
比如，我今天出门会发生什么事情，这就是不确定性，而不是随机性。因为可能发生的事太多了，堵车、下雨、碰到熟人、捡到钱……都可能发生，根本没法穷尽所有可能的结果。 而只有知道了全部可能的结果，才能分析它们的概率；不知道可能的结果，就没法深入研究。
所以说，概率论面对和处理的是随机性，而不是不确定性。随机事件结果选项可知的特性，是概率论发挥作用的基础。
本质上，不确定性包含随机性，随机性是不确定性的一种类型。
拿我们熟悉的黑天鹅和灰犀牛这两个概念来说。
作为无法预知的意外事件，黑天鹅就是不确定性。因为新风险的类型无法知晓，这种事情没法用概率描述。而作为可以预见的潜在风险，灰犀牛就是随机性。因为灰犀牛是已知的，你知道它很可能发生，只是不知道什么时候发生，这就是随机性。
所以说，黑天鹅不是概率论讨论的内容，而灰犀牛却属于概率论研究的范畴。
03/
企业家的英文单词Enterprise，最早应该追溯到法文中的Enterpreneur，是指领导军事远征的人。把企业家类比于在商场上的将军，有过之而无不及，所以英文字典里面对企业家的解释是：“someone who organizes a business venture and assumes the risk for it。”意思就是说：“组织商业冒险并为此承担风险的人。”
组织商业冒险的企业家不一定是股东，因为有大量的股东只是投入资本后就不再参与企业经营管理的具体事务。企业家应该是在企业经营管理第一线做具体决策并组织所有资源为社会创造价值的人员，这类人员不仅需要具备领导能力，还需要为经营决策行为承担责任。在企业中，企业家都是以董事、监事和高级管理人员（以下简称董监高）身份出现的，但是，真正的企业家只是他们中的少数人员。
马克思曾经说过：当利润达到10%的时候，他们将蠢蠢欲动；当利润达到50%的时候，他们将铤而走险；当利润达到100%的时候，他们敢于践踏人间的一切法律；当利润达到300%的时候，他们敢于冒绞刑的危险。
这些见利忘义、不择手段的商人能否称之为企业家呢？不能。因为企业家是组织商业冒险而不是法律冒险。
企业家不仅要有组织商业冒险的技能，还要承担风险爆发的责任。企业家要经历的风险有很多，包括战略风险、市场风险、经营风险、财务风险、法律风险。管理五大风险是企业家必须掌握的技能，然而，风险无处不在，如何抓住重点快速解构就成为企业家们迫切的需求。
04/
经济法老师说：“同学们，出了校门之后，有一件事千万别做。那就是给人做借款担保。哪怕是你的亲戚朋友借钱找你担保，也不要去担保。
担保是这个世界上权利义务最不对等的一件事。
一个丝毫坏事都没做，仅仅是因为仗义愿意帮助别人，却可能因为担保而倾家荡产，万劫不复。"
05/
无论是企业的衰退，行业的衰退，都不是在某一秒突然发生的，都是存在大量的事实，只是很多人会沉浸在旧梦里，感知不到，你只要提前感知，就足以寻求转换的时间与空间，我举个例子，曾经有个诺基亚的高管，在公司里仍然普遍认为诺基亚领先地位不可动摇的时候，他看到自己还没上学的幼子，正在玩iphone，在无人教导的情况下玩的开心，他看到这一幕，就意识到，诺基亚完了，新的时代来了。
从iphone上市，到安卓手机发布，到诺基亚失去市场地位，其中有好几年的时间，但事实已经很清晰了，而当时大部分从业者还在梦里，很多巨头还在把重心放在塞班系统上。
从特斯拉上市，到新能源车的大量发布与逐渐普及，以及各个国家和地区关于新能源车的鼓励政策出台，甚至很多国家出现了禁用燃油车的时间表，也是非常清晰的事实，至今仍然有大量从业者还在梦里。
你不需要更强的预判力，你只需要比别人更早的看清现实，然后做出决断。
别在无谓的领域做算计与挣扎。
别试图赚取最后一个铜板。
06/
1、中国基金报记者：你怎么判断市场已不是市场？怎么判断风险被充分定价？
冯柳：我喜欢去找共识，什么叫共识？一只股票为什么会波动？研究半天才找到理由的是争议性的而非共识性的，你到软件上和论坛上扫一眼，五分钟就知道理由的才是共识性的。所以，越不花时间的研究越高效，我很少做深度研究，因为你要花这么多功夫才能理解的东西，一定不是共识，结果你可能付出很多，还没有收获。
当然，找到共识，也不见得值得参与，共识有可能是对的也可能是错的，我们还需要找到常识，常识是不需要论证的。
我会在共识跟常识不一致的时候做逆向，共识跟常识一致时做顺向，找到共识依靠常识，在可被改变的共识上做逆向，在不可被改变的共识上做顺向。
另外，有的风险单独看可能很难被论证，但从大数角度却可以被化解。就像夫妻吵架，吵得天翻地覆，所有人都忧心忡忡，觉得不可能过下去了，但大部分情况下吵完了就能好，这是一个常识。我不会去纠结，他们这次会不会离婚，我看中的是一个整体，不纠结于单次的对错。
2、中国基金报记者：你的组合倾向集中还是分散？
冯柳：我的体系是一个赔率优先体系，不是概率优先，概率优先体系是集中投资，比如深度研究就是概率优先，强调能力圈，要看到未来五年、十年。赔率优先不在意单只股票做对做错，只在意是否遵循了自己的系统。
当然我有时也会很集中，因为在开始买的时候，可能只是框架分析，但在持有的过程中，可能会慢慢了解，变成了深度研究。这个时候如果出现概率赔率统一的情况我就加仓集中，但因为是个容错体系，总假定自己一定会错，所以内心是有分散倾向的。
当我是弱者的时候，我一定是分散的，当我感觉是强者的时候会集中。
3、中国基金报记者：逆向买入，是因为买的便宜，有足够的安全边际。好公司与好价格哪个更重要？
冯柳：我十几年前的MSN签名上是“好的公司比好的价格更重要”，当时还在论坛上论证过以很夸张的高估值买入高成长公司之后，再以很夸张的低估值卖出，结果还能有很丰厚的回报。但后来我放弃了这个表述，因为不接地气，脱离了我们一定会犯错的现实环境，虽然从超长期投资的角度来线性推算，买得贵的确不是大问题，但一旦错了却足以彻底摧毁你的投资生涯。
我们强调买的便宜并不是为了提高回报，而是为了保留修正的权利，因为优秀可以在过程中判断，伟大却只能是事后的总结，它需要机缘和一些意外因素。事后的确定在事前都是不确定的，我们只能通过进程中的不断观察来验证，这就需要一个维持和修正的过程，而过高的价格从一开始就剥夺了你修正的权利。
4、中国基金报记者：做投资要面对股市的起起落落，你如何控制自己的情绪？
冯柳：有情绪有煎熬是好事，它会引动你的思考，不要去对抗和控制自己的人性。你已经很不舒服了，却告诉自己，不要不舒服，要坚持，这是不对的。因为市场有无数种方式去放大它，且一定会有你无法承受的时候，所以不但不要对抗和回避，还得主动放大它，履霜坚冰至，要告诉自己，我不舒服了，肯定有哪里不对，得立刻去解决它，别等到失去理智去被动处理的时候。
要利用好自己的情绪，这会让你更关注这只股票，钱在哪里，心就在哪里，所以，别人都先研究再买，我是先买再研究，就是为了让自己的心过去，把情绪代进去。觉得它好就先买，感觉不够就加，一直加到自己害怕再减，千万不要积累自己的需求，而是快速满足它，这样你才能越过自己的需求去体会，而非欲念牵引。很多人说我买卖股票很随意，我是先参与再研究，这就是我的体系。
07/
人的天性之一就是喜欢冒险，也正是这样的天性，让人类从洞穴中走出来，最终主宰了地球。
而赌博就是一种形式化的冒险。
历史学家告诉我们，人类的赌博史几乎和人类文明史一样源远流长。
大约在公元前两千年前，埃及人就用蹠骨画成了四面的骰子，而五百年后中国人就有了类似的轮盘赌。
在漫漫历史长河中，不论受到鼓励还是压制，人类对赌博的旺盛需求从来不曾改变。
冒险是人之天性，也是人类生活的重要组成部分。
仔细想想，我们每天从睁开眼睛后，就开始冒险，就在赌，比如，吃什么，穿什么，说什么，做什么，去哪里，建立、维持或者切断关系……
对于人类来说，冒险是一种想法、感觉和情绪，让人们借此拥有机会、希望和一种活着的感觉。
08/
投资的秘籍，按照巴菲特的理论，可以总结为一句话：寻找护城河，确定公允价值，留下犯错空间。
即从投资者的角度，我们可以从三个角度思考一个企业：可持续竞争优势，估值，安全边际。也就是说，发现一个具有聚宝盆般核心竞争力的企业，当他在低估值的时候买进，给自己一些在价格预估上的犯错空间。
09/
经济下行，往后几年，大环境会更差，负面事件会增多。
传播特性，坏事更容易传播，媒体会下意识发负面内容。
经济下行和传播规律，两者叠加，撕逼、抑郁、对立，就会越来越多。
这套规律背后的逻辑是什么？
风险出清。
过去积累的矛盾，集中爆发，格式化，一切错误都会被清洗，从而开启新一轮高速发展。
在这期间，普通人有哪些选择？
避劫，减少投资，减少消费，苟住，等待黎明。
助劫，推波助澜，浑水摸鱼，加速，趁机赚钱。
应劫，随波逐流，被动承受，很惨，沦为炮灰。
10/
不确定性才是利润的来源，确定性带来的是薪酬。
11/
《投资中最简单的事》凡事要留有余地，做投资也一样，因为市场总是天有不测风云。
没有足够安全边际时，别抱侥幸心理孤注一掷。没有把握时，不妨均衡配置，先处不败，而后求胜。
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（1）那些没有止损、没有对冲的马丁类策略长期来看，必然会爆仓；
（2）那些有止损的马丁策略，倒不一定会爆仓。关键在于止损后利润能否得到及时的恢复。如果不能，净值会一次比一次少，直到把账户亏光，其实也与爆仓无异。
（3）对于有对冲的马丁策略，其效果要取决于对冲运用是否得当。如果运用得好，其抗爆仓能力还是很强的。如果运用得不好，对冲单反倒可能成为一种负担，不但损耗利润，甚至还会威胁账户安全。
13/
问题1：小明和小刚打赌，门口传达室大叔今天穿黑袜子还是白袜子，这是金融还是赌博？
问题2：小明和小刚打赌，自己的孩子放学路上会不会被车撞，这是金融还是赌博？
问题3：小明和小刚打赌，上证指数明天收盘点位是单数还是双数，这是金融还是赌博？
问题4：小明和小刚打赌，小马的公司会不会在三年内破产，这是金融还是赌博？
答：
1、3是赌博，2、4是金融。
2是'意外险’；
4是'认沽证’。
再问：已知上述答案的情况下，金融和赌博的区别什么？
答：
金融是将世界上客观存在的风险拿到桌上交易。
赌博是人为制造一些原本不存在的风险，拿到桌上交易。
这两种行为会对世界有不同性质的影响。赌博增加风险；金融不增加风险，只交换风险。
金融和赌博还有另一个微妙的区别，那就是：赌博者永远为自己盼望的事情下注，而金融市场的参与者，经常要为自己不盼望的事下注。
14/
在很早的年代，有一本书叫《基业长青》，当时在商界被誉为“商业圣经”。这本书里面举了18卓越企业的例子。
这么多年过去了，有人进行了统计：有8家还是基业长青，有2家不确定。有8家确认没有基业长青，不是沦为二流，就是被收购。
这个已经是作者精心挑选的例子，都不能做到基业长青。为什么呢？
大机构犯了巨大错误，当然会倒，比如财务、产品等等各种经营不善的问题。但是这个看法还不够高明。真正更高一个层次的，就是发现大机构就算是经营良好，长期下来也会倒掉。
经营良好的目的是为了赚更多的钱，获得更多的竞争优势。如果你想赢得对手，那你必须跑得很快。大机构为了获得竞争优势，必须对每个环节进行优化，力求在各方面提升效率。那么它的所有资源，包括资金、人员、供应链必然会投入到这个细分市场。最终会形成一个盘根交错的“价值网”。
一般就留个10%的资金或者18个月工资来应对意外情况。
问题是，这个世界是存在“扰动”的。一旦扰动发生，这么庞大的“价值网”根本来不及转移，就如同恐龙一样，轰然倒塌。
简单地说，就是要赢得竞争，就必须绷紧弦。绷紧弦的结果，就是经不起扰动。
15/
塔勒布在《反脆弱》一书中，把世界上事物的特性分成脆弱性、强韧性和反脆弱性。脆弱性事物像杯子，一摔就碎，也就是受到不确定性冲击就容易被破坏；强韧性事物像钢铁，怎么敲打都不容易坏，但并没有从不确定性变化中获益；反脆弱是从不确定性中获益，也就是在一定程度内，受到的冲击越大，系统变得适应性越强，所谓“杀不死我的，都将使我变得更强大”。
塔勒布对如何实现从不确定性中获益给出了具体策略，就是“杠铃策略”。具体而言，在资源配置上，一头是极端的风险厌恶，追求确定性。因为总有一些投资，不需要依赖对未来的不确定性的预测，却能获得稳定回报。另一头是极端的风险偏好，通过快速试错，找到一旦成功，回报就没有上限的投资方向。投资中不采取“中等程度”的风险态度，因为中等风险的投资往往依赖精准预测，一方面成功率不高，另一方面即使成功回报也不够大，属于平庸的策略。
例如，把90%的资金以所谓的“保值货币”储存起来，或者投资在虽然收益不高，但回报比较确定的方向上，而把剩下10%的资金投资于风险很高的天使轮及优先认购权，那么你的损失不可能超过10%，但一旦成功收益是没有上限的。
用生物科学的“进化”视角看“反脆弱”，道理是一致的：通过牺牲局部、牺牲个体的试错，来赢得整体的生存和发展机会。局部或者个体虽然被牺牲了（试错代价），但整体具备了反脆弱性。
而如何让试错的代价足够小，利益回报足够大，就是“杠铃策略”的本质。好比人，长期待在暖房无菌环境，免疫力就会变脆弱，一旦进入充满细菌、病毒的现实环境很快就会病倒；而平时不断接受一些细菌的轻度攻击，免疫力反而可以变得强大，从而具备反脆弱性。
交易知识体系
| 投资 | 价值 | 宏观 | 行业 | 企业 | 财务 | 治理 |
| 投机 | 价格 | 量能 | 时间 | 形态 | 趋势 | 指标 |
| 套利 | 价差 | 量化 | 程序 | 算法 | 杠杆 | 复利 |
| 交易 | 概率 | 资管 | 风险 | 预期 | 止盈 | 止损 |
| 规则 | 股票 | 基金 | 债券 | 期货 | 期权 | 外汇 |
| 创业 | 商业 | 团队 | 用户 | 产品 | 模式 | 股权 |
| 社交 | 营销 | 需求 | 人性 | 心理 | 领导 | 管理 |
| 经济 | 财富 | 成本 | 效率 | 供求 | 市场 | 危机 |
| 金融 | 资产 | 资本 | 货币 | 利率 | 汇率 | 税率 |
| 工具 | 方法 | 策略 | 原理 | 规律 | 模型 | 系统 |
| 认知 | 思维 | 逻辑 | 决策 | 执行 | 复盘 | 成长 |
| 学习 | 读书 | 写作 | 人物 | 故事 | 效应 | 输出 |
交易投机学
一、交易理念
交易理念贯穿交易活动的始终，是交易的灵魂。
1. 交易思维
三大思维：逻辑思维、概率思维、策略思维
2. 交易原理
三大原理：正期望值、大数定律、复利效应
正确率、盈亏比、高胜率、高赔率、频率概率、大数法则、概率游戏、小数定律、小数法则、赌徒谬误、正反馈、滚雪球、反身性、72法则、复亏效应、盈亏非对称
3. 交易规律
三大规律：均值回归、极值爆表、有限理性
自然规律 、社会规律、人性规律，正态分布、高斯分布、幂律分布，交易心理、贪婪、恐惧、懒惰、惯性、幻想、沉没成本、羊群效应、从众心理、逆向合理化
4. 交易原则
三大原则：先生存后发展、先胜率后赔率、先方向后位置，左侧交易、右侧交易
二、交易规则
运动员不懂比赛规则，会被罚；投资者不懂交易规则，会吃亏。
1. 微观结构
六大模块：订单形式原则、交易离散构件、价格形成机制、价格稳定机制、交易信息披露、交易支付机制
市价订单、限价订单、订单优先原则、最小报价单位、最小交易单位，集合交易、连续交易、报价驱动、订单驱动，大宗交易，涨跌幅限制、大盘断路器、个股断路器、最大价格升降档位限制、保证金制度、头寸限制、股市稳定基金，清算交收，日内回转交易 、T+0交易、信用交易、买空卖空、融资融券
2. 市场质量
三个维度：市场有效性、市场稳定性、市场流动性
市场效率、信息效率、有效市场假说、弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场，市场波动性、基本波动性、临时波动性，交易即时性、市场宽度、市场深度、市场弹性
三、交易决策
没有技术做支撑，再好的心态也只是空中楼阁。
1. 量
量能、成交量、成交额、买盘卖盘、现手总手、量比、换手率、委买委卖、放量缩量、天量地量、量在价先、量价配合、量价背离、天量天价、地量地价
2. 价
价格、卡位思维、三大前提、K线绘制、阴阳方向、实体强弱、影线转折、普通坐标、对数坐标
3. 时
时间、市场周期、K线周期、周期互动、周期共振、周期矛盾、看大做小、由小转大
4. 形
形态、走势、道氏理论、短中长、上下盘、N字结构、反转买点、回撤买点、终极买点 、真假突破、波浪理论、波浪起点、波浪三大买点、K线形态、双K线组合、三K线组合、多K线组合
5. 趋
趋势、趋势线、移动平均线、均线周期、单均线扭转、双均线交叉、多均线组合、龙尾K线、甩尾技术、价格穿越、金叉死叉、均线收敛、均线发散、多头排列、空头排列、均线即价值、爆米花过程、主动回归、被动回归、葛兰威尔八大法则、均线六大买卖法则、牛熊分界线
6. 指
指标、MACD指标、MACD的0轴内涵、同离走势、背离走势、同回走势、盘回走势 、顶底背离、线柱背离、多重背离、123法则、2B法则、MACD三大买点、MACD四大柱子、多空临界指标、多空临界线、多空目标位 、模拟K线预演未来
7. 套
套利、投机交易、套利交易、一价定律、跨期套利、跨市套利、跨品种套利、期现套利、牛市套利、熊市套利、蝶式套利、正向套利、反向套利、价差交易、预测价差、反推价格
四、交易执行
知而不行非真知，行而不知是盲行。有效决策与高效执行，相互依存。
1. 资金管理
马丁策略、鞅策略、反鞅策略、凯利公式、固定分数法、最大损失法、市场波幅法 、ATR平均真实波幅、固定比率法、递减分数法、递减f值法
2. 风险管理
五种方法：分散、对冲、保险、止损、暂停
系统风险、非系统风险、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、黑天鹅风险、灰天鹅风险、灰犀牛风险
3. 程序化交易
系统化交易、自动化交易，Python语言、MQL5语言
4. 算法交易
订单分割、订单智能路由、DMA直通交易、交易成本、直接成本、间接成本、交易佣金、交易费用、经手费、监管费、过户费、交易税、印花税、买卖价差、延迟成本、时间风险、市场冲击、WAP策略、 VWAP策略
5. 交易策略
箱体网格策略、追涨马丁策略、暂停重启策略
五、交易评估
交易评估是对整个交易活动的评价和总结，以便于未来改善和提高。
收益率、夏普比率、最大回撤、资金曲线、软件评估
——
交易之道至简，执简方能驭繁，
以奥卡姆剃刀，破除交易表象，
回归交易本质，发现趋势价值！
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