明阳科技是国内汽车座椅调节系统核心零部件的领先企业,获得国家级专精特新“小巨人”称号,虽小而美。
公司拥有自润滑轴承(DU)、传力杆(LG)、粉末冶金零件(PM)和金属粉末注射成形零件(MIM)四大系列产品,目前主要应用于汽车座椅的调节系统,也可以运用在汽车的车门系统、底盘系统等领域,还可以广泛应用在电动工具、智能家具、传感器等行业。
公司第一大客户是国内汽车座椅王者华域汽车,并已进入美国安道拓、美国李尔、加拿大麦格纳、法国佛吉亚等全球巨头的供应链体系。
目前,公司产品已实现在上海大众、上海通用、华晨宝马、北京奔驰、日本丰田等汽车上的国产化配套供货,部分产品已进入跨国公司全球采购体系。
新能源汽车方面,公司是特斯拉、比亚迪、理想、蔚来等品牌的二级供应商,也是绝大部分造车新势力的二、三级供应商。
市场上大部分同类企业仅生产汽车座椅调节系统中单一品类零部件,公司是国内少数能系统供应调节系统核心零部件的综合厂商,自润滑轴承和传力杆的国内市占率约为3
近年来公司营收和净利润保持稳定增长,公司盈利能力强劲,毛利率五年均值为4
募投项目预计2
基于以下几个因素,汽车座椅零部件市场的国产替代有望加速:1. 下游整车格局由合资垄断转为自主品牌崛起。
2. 国内企业通过多年积累,掌握了相关技术。
3. 行业竞争加剧催生主机厂降本需求,国内企业成本优势显著。4. 国内企业在服务响应等方面相比国外品牌有较大优势。
随着国产替代的逐步推进,公司的市场份额有望继续扩大。
在延伸产业链方面,公司有三大战略:
一是继续深耕汽车座椅领域,敏锐感知客户需求,协同研发新产品,提升单车使用占比和价值;二是突破其它汽车领域上的应用,比如汽车安全系统、汽车内饰系统、汽车外饰系统等;
三是加强技术创新,利用现有技术开发新的应用市场,比如智能家居、可穿戴设备、机器人、风光电新能源等领域。
在横向拓展方面,公司重点发展阻尼铰链在新式调节结构中的应用,包括扶手铰链、头枕铰链、腿托电动铰链等。目前,以上产品已经成功实现量产,如头枕铰链已在比亚迪、极氪等品牌上陆续使用。该类产品是公司今后产品线的一个重要部分,公司将持续加大开发力度。
今年以来,公司的新产品走势良好,例如,PM方面的驱动电机齿轮与调角器核心机迅速放量,MIM方面的限位挡块与座椅高性能衬套快速增长。
公司产品目前的单车价值为3
新客户储备方面,今年上半年新增客户65家,新增项目83个。
在回答机构调研中关于人形机器人的问题时,公司是这样表述的:
公司产品目前暂未应用于人形机器人。国外同行的产品在工业机器人、服务机器人等领域有应用。公司在汽车领域之外也在不断拓展新的客户。
估值方面,我们先看主营同为汽车座椅零部件的几家公司的横向对比:
继峰股份,
天成自控,
上海沿浦,
明阳科技,
公司目前的产品单车价值3
我们取其中最小的数字5倍,那么对应的营收大约是10亿,扣非净利润大约能到2亿~
除估值部分之外,本文的所有信息均来自于公司年报、招股说明书、投资者互动、机构调研信息等。
本文不构成任何投资建议。
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