原创 星辰投研 星辰投研 2023-10-10 07:35
最近很多人留言，说吃了牧原的亏，让小研分析一下，今天就重点讲讲生猪养殖板块
一、生猪养殖板块调整的主要原因是牧原股份的发展模式出现了一定变化，牧原准备推行承包制
生猪养殖行业主要有两种：
第一个是以牧原为代表的自繁自养模式，牧原自己投资建设猪舍，然后招募员工进行饲养。
另一种是以温氏股份为代表的公司+农户模式，温氏股份负责建设养母猪，母猪产下小猪以后交给农户，农户把小猪养大以后再卖给猪场。
牧原过去一直采取自繁自养的模式，通过重资产投入建设猪舍和培养种猪，通过一体化经营的模式保持成本优势，牧原的生猪养殖成本一直是行业最低的。
不过随着管理规模的持续扩张，牧原也面临管理效率的问题，就是员工人数太多以后，监督和激励有很多都不到位，容易出现人浮于事和浪费等各种问题。
从今年三季度开始，牧原对管理模式进行了调整，引入了承包模式，就是鼓励旗下员工或者中层承包一部分生猪的养殖，缴纳一笔固定的保证。
如果能够以比较低的成本将猪养大，公司会把保证金退给员工，并且支付一笔奖励，如果员工养的成本比较高，公司会没收员工的保证金作为惩罚。
牧原管理模式的调整引发市场的担忧，市场随着牧原生猪养殖规模的持续扩张，公司遇到了管理瓶颈，很难通过自繁自养的模式保持成本优势，不得不进行管理模式的调整。
除了管理模式的困境之外，本轮生猪养殖行业下行周期也非常长。
从22年开始，生猪价格持续低迷，整个生猪养殖持续处于亏损或者微利的状态。
过去国内生猪养殖行业以普通农户为主，生猪养殖行业比较规模，基本3-4年一个周期，一年大赚，一年大亏，1-2年微利或者微亏。
背后得原因是散户资金不多，对亏损的容忍度比较低，出现亏损容易破产或者转行，带动生猪养殖数量的下滑。
但是经过19-20年的猪瘟以后，规模化生猪养殖企业占比快速提升，牧原、温氏、新希望、巨星农牧等公司生猪养殖规模相比疫情前都翻了好几倍。
像新希望、正邦和天邦等公司在规模扩张的同时成本控制并不好，在行业下行期间出现大幅亏损。
但是这些企业都是上市公司，可以通过增发和银行等多种渠道融资，加上生猪养殖本身关系民生，地方政府也会提供补贴。
因此这类企业尽管出现明显亏损，但是产能规模依然很难收缩，这就导致生猪养殖持续处于产能过剩阶段，生猪价格一直比较低迷，即使成本比较低的牧原股份也持续。
牧原股份在过去几轮周期的超额收益都比较明显，积累了很多有信仰的粉丝，很多投资者一直融资抄底牧原。
近期牧原回撤幅度比较大，昨天部分融资盘也可能出现爆仓的情况，进一步加剧了下跌。
从资金面和基本面角度来看，牧原股份短期依然面临一定调整压力，短期建议回避。
二、新能源板块，复合铜箔板块昨天出现一个利好
宁德时代跟璞泰来签署了战略合作协议，双方准备在符合铜箔领域进行5年合作，24年复合铜箔销量预期达到1-2亿平，25年销量预期达到10亿平。
过去复合铜箔行业的生产企业主要是宝明科技等新进入者，璞泰来作为新能源材料领域的龙头公司，之前重点布局负极材料和隔膜涂覆。
本次与宁德时代开展复合铜箔的业务合作，预示复合铜箔产业趋势有望加强，可以重点关注设备厂商东威科技和制造厂商璞泰来的机会。
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