同志们给力，刚看了下，《股票投资，从0到1》排到股票证券类下的第5名了，最高的时候一度冲上排行榜第2名，仅次于《投资中不简单的事》。
之前弄了一个悬赏，征集医药行业研究思路，之后读了一些分析文章，看了一些医药教材，了解了一下行业信息，今天简单总结一下。
一、医药是永远的朝阳产业
首先从需求的程度、范围、频次来看（参考：上瘾、懒思考与钓愚），医药是频次较高的大范围刚需，每个人都会生病，而且疾病可能发生于人的每一个生命阶段，尤其是步入60岁之后一个人对医疗的需求将会猛增。
随着医疗技术的发展，很多疾病都被攻克，人类的存活率相比以前大大提高，生存的时间也越来越长，剩下的都是一些难以攻克的慢性病，比如心脏病、糖尿病、癌症等，这些病不会很快致人于死地，但是治疗的难度大，时间长，所以在很长一段时间内都需要维持性治疗。
参照国外发达国家的经验，医疗支出占GDP的比值是12%~17%，而我们国家目前的医药支出大约只有6%，而且我们国家已经步入老龄化社会，60岁以上的老人超过4亿多，随着国民消费水平的提高，医保覆盖率提升和商业医保的发展，这部分潜在需求将转化为实实在在有支付能力的真实需求。
与一般的消费品不同，消费者对于医疗消费并没有议价权，因为信息不对称，所以他们能做的就是生病，然后听从医生的嘱咐进行治疗，为了生命健康，病人的支付意愿是非常强烈的。
正是因为医药行业巨大的需求和高度的确定性，所以常年享受1.5~2倍于市场平均的估值，行业增速一般2倍于GDP增速，千倍增长的医药公司更是层出不穷。
二、医药是一个高度监管和调控的行业
因为涉及到人的生命健康，所以医药行业高度监管，政府既是行业终端的支付者之一，也是行业的规范者和监督者，表现为复杂的新药上市审批流程，众多的监管部门以及众多的行业政策。
一个新药大致要经过“临床前药理毒理实验——临床实验审批——临床I期实验——临床II期实验——临床III期实验——临床实验IV期——FDA审批上市”等步骤，中间的每一步都可能无法通过，流程极其复杂而漫长，同时，医药还要受卫生部、食药监局、中药局、医改办、发改委、医保部门等众多部门监管。
不仅如此，医药还受到国家的各种政策影响，从药品的研发、生产、流通、招标等各个环节出台法案限制规范企业的经营，医药价格也受到严格的指导，虽然生病的是消费者，国家也承担了一部分医药费用，但是最终还有很大一部分转移支付并由医药企业承担了，典型如日本全民医保，国家政策调控非常厉害，强制每两年降费一次牺牲企业的利益，一度导致日本医药板块估值低迷。
因此研究医药行业，一定要研究国家政策。
三、真正满足治疗性需求的医药公司最具投资价值
医药产业链复杂，上游有中药种植、原料药，中间有中药、化药和生物制药等制药公司，其次有经销商和医院、零售终端，最后是消费者。产业链涉及的利益群体也非常多，有政府部门、有制药公司、有医院医生，有患者，这些群体的利益关系错综复杂，盘根错节。
除了产业链复杂，医药细分行业也非常众多，行业大致可以分为原料药（维生素、抗生素、中间体）、中药（中成药、中药饮片）、生物制药（疫苗、血制品）、化学制药（创新、仿制）、医药流通、医药服务、医疗器材、药用消费品（保健、日用）等细分行业。
这些细分行业都有各自不同的特点，比如以东阿阿胶、同仁堂、云南白药、片仔癀为代表的中医药，最大的护城河就是强大的品牌+绝密的产品，品牌和产品具有不可替代性，具有现成的配方和产品，不需要投入大量的资本用于研发。但这些企业通常都在需求、原材料、临床数据支撑等某一方面存在缺陷，而且往往估值过高。
更重要的是，大多数中药都不具备完全意义上的临床实验数据支持，并不能真正满足治疗性需求，所以不可避免有边缘化的风险，很多中药企业都转行做药用消费品，比如东阿阿胶的保健食品，云南白药和片仔癀的日用品，也有一些中医药依靠前期积累的资本开始布局西药，研发能够满足治疗性需求的新药。
我们知道，商业本质上是一个帮助消费者解决问题、创造价值以换取报酬的活动，消费者的付费意愿与价值创造的程度成正比。因此，最具有投资价值的，也许不是东阿阿胶这样的安慰剂，而是真正满足治疗性需求的公司，比如恒瑞，比如信立泰，未来国内最有可能达到千亿美金的，也许是真正能够为病人去除疾病痛苦的公司。
四、医药行业研究思路
医药行业因为涉及到人的生命健康，所以高度监管，同时因为产业链复杂、细分行业众多、信息不透明、行业壁垒高，所以研究起来难度非常大。
我的基本思路，就是理清医药行业政策、分析产业链，搞清楚行业划分，找到产业链上价值最高的环节，找到最赚钱的细分行业。
原料药、中药和医药流通与一般商品、消费品和批发零售比较类似，所以研究难度最小。因此一个相对合理的研究步骤是：先看原料药、中药、医药流通，然后研究医药流通和医疗器材，最后是专业壁垒最高的生物制药和化学制药。
最简单的方式，就是投资中药企业，因为它们的品牌和产品都不具有可替代性，管理层的替换也不会对企业造成过大的影响，这就是那种傻子都能经营的公司。
但最终应该会聚焦满足治疗性需求的公司，首先消费者层面了解有巨大需求的大病种慢性病，比如糖尿病、心脏病、乙肝，跟踪这些疾病的研究和治疗动态，从需求端找到最有爆发力的品种；其次根据上一步的需求，找到治疗该疾病的对应的创新药、仿制药公司，最好是市场大、竞品少，然后长期跟踪；最后，参考国外的资料，同时研究国家医药政策，把握国家意志的动向。
考虑到医药行业的研究难度比较大，前期会考虑指数基金，以及买入一揽子筛选后的医药股，最后逐步过渡到比较深度地研究几个特定大病种的过程。
大致就是这样，欢迎大家交流和补充~
$恒瑞医药(SH600276)$ $亿帆医药(SZ002019)$ $东阿阿胶(SZ000423)$
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