首先提醒下，今天文章较长，好像是第一个全面解析Scorpion Capital的Ginkgo做空报告的，如果看完有收获，欢迎点赞、转发、收藏、在看、打赏；没收获的欢迎私信吐槽。
纠错
昨天推文中：
2008年，Jason Kelly、Reshma Shetty、Barry Canton、Austin Che和Tom Knight联合创立了Ginkgo Bioworks，Knight正是他们的教授。
存在错误，感谢合成生物学大佬Frost兄的指正，下面逐一进行修正。
误导我的是这个篇文章（https://www.synbiobeta.com/read/an-interview-with-ginkgo-bioworks-reshma-shetty-on-co-founding-synthetic-biologys-first-unicorn）
Jason Kelly博士早在本科阶段就在MIT学习，博士阶段与Barry Canton师从Drew Endy教授，Drew Endy教授也是BioBricks的President，虽然现在他去了Stanford，嘿嘿。
当然，Drew Endy和Tom Knight算是老相识了，早在2003年Endy就加入了iGEM，成为这个如今合成生物学领域无人不知的组织co-founder。
（iGEM Founders; Randy Rettberg, Tom Knight and Drew Endy.）
而Austing Che和Reshma Shetty的导师是Tom Knight，这点也从Che的简历和Shetty的访谈中得到了印证。但是奇怪的是Che的专业是Computer Science而Shetty的是Biological Engineering。
修正结束，进入正题。
蝎子的獠牙
2021年10月6日，Scorpion Capital-一家以做空为己任的公司-发布了针对Ginkgo的做空报告，当日Ginkgo股价下跌11.6%，最低下跌超过22%。
基本可以看出Scorpion的这份长达175页的做空报告还是相当有分量的，时至今日，Scorpion依然对自己的战绩颇为满意，还在官网上挂着。
但是，业内其实觉得这个跌幅还好，如果看看2021年8月3日另一家合成生物学公司Zymergen的跌幅你就会明白为啥叫还好，这一天它跌了76.31%，比双十一都刺激，直接打3折。
当然，这都不是重点，重点是这175页做空报告都写了啥。
先看标题：一个骗子和对冲基金合伙整出来的合成生物学骗局—虚增收入、唬人的商业模式、肆无忌惮的关联交易游戏和十年的巨大失败搞出来的垃圾SPAC（咱们说过SPAC）。
别的不说，Scorpion下次做空能不能照顾下英语不好的朋友们，费了老大劲才猜了个大概。。。
这篇报告分成了两个部分，17个章节。咱股东英语水平都不错，我把下载链接放在这里，有兴趣有时间可以看看（https://scorpioncapital.s3.us-east-2.amazonaws.com/reports/DNA1.pdf）。
经过梳理，我发现Scorpion控诉难以置信的简单，就这么两点：
吹牛。Ginkgo没啥大不了，就是普通的CRO；技术没啥大不了，用了很久了。
关联交易。Ginkgo通过注资控制了一些实体，然后通过研发费用将投资流回Ginkgo。
下面咱们分成两部分，来拆解下其中的主要内容。ps：175页眼睛都要瞎了。。。
第一宗罪：吹牛
核心要点1：Scorpion认为，合成生物学是古老的学问，早在1912年就有了。人们用来做面包、做啤酒。
个人观点：这点Scorpion混淆了生物合成和合成生物学，合成生物学显然有更广的适用范围和更深刻的内涵。两者在底层逻辑上并不相同，这一点咱们在上一集已经说过。
核心要点2：Scorpion认为，Ginkgo提供的服务就是个CRO，没啥特别。
个人观点2：依然如上一条。这还不是最重要的，如果对研发服务进行抽象化，那么其实很多新药研发企业也是CRO的一种。
核心要点3：铸造厂用的设备不新鲜，都是业界公开的产品，比如汉密尔顿的移液工作站、赛多利斯高通量发酵设备等等。
个人观点3：不然呢。。。有现成的不用还自己手做一个？同样是自动化仪器，在不同人手里效果可能千差万别。
核心观点4：Codebase就是个基因库，网上很多替代品。
个人观点4：是，但是应该不全是。如果用BioBricks的概念对基因序列进行重构，那就不一样。再加上来自与Foundry的互动结果将是更宝贵的一手资料，毕竟这个世界上很多的基因本身功能就没有被很好的理解。
核心观点5：项目失败率贼高，9成项目失败了；还不挣钱，一个菌株就挣个50万刀。
个人观点5：咋地，创新药失败率低是吧？咋不去diss创新药呢；菌株50万刀是买断还是啥，也没说清楚，这个不好评价。谈到与Bayer合作的Joyn Bio生物固氮项目，就批评是“a moonshot”。咋地，人家不能有梦想了咯？这明显跟上面认为Ginkgo就是个普通CRO相矛盾。
核心观点6：Ginkgo害怕Zymergen抢走自己的客户，他们干的甚至不如Zymergen。
个人观点6：解决方案是Ginkgo最近决定合并Zymergen，问题解决。
第二宗罪：关联交易
核心要点1：很多客户如 Joyn Bio和Allonnia共用一个电话号码，而Motif跟Ginkgo在一个地方等等。
个人观点1：朋友，听说过孵化器么？
核心观点2：Ginkgo和背后的投资人创造、投资、控制或影响“客户”，很多“客户”都是Ginkgo自己人。
个人观点2：其实还是可以用孵化器来解释，但是并不能完全说明Ginkgo是干净的。
比如下面这个小哥，通过Ginkgo的平台一路高升，平均1年换一个工作还成了VP，可谓天选之子，Scorpion暗示这个哥们可能是Ginkgo派驻到这几家公司的insider。
比如这家“合作伙伴”-Antheia背后的资本就是Viking，Ginkgo的大股东。
如果硬要解释，也可以说得通，资本是赛道式投资，我有钱，我全都要。之前投过的Ginkgo更了解行业，拉上他投资更有保障。
核心观点3：几乎100%的收入都是来自关联交易，先向目标公司投资，然后通过研发费用流转回Ginkgo，实现资金闭环。
个人观点3：这个很难洗，确实存在这个问题。Ginkgo公开的存在一个Ferment Consortium基金，这个基金就是用来孵化、催化新的想法进行公司化运作的。那么拿了它的钱再通过研发途径还回去有“体外循环”的嫌疑是必然的，这几乎是公开的。
核心观点4：大股东不是什么好人，所以干坏事基本没啥负担，且有固定模式。
个人观点4：没得洗，确实有这种可能，但是没有实锤，很难证实。
Ginkgo的大股东是Viking Global，是“小虎队”成员之一。之所以这么说，是因为其创始人Andreas Halvorsen正是出自老虎环球基金。Scorpion认为，没有这种聪明钱充当打手，Ginkgo不可能玩的这么溜，因为他们发现Theranos和瑞幸咖啡等都是这种套路。
小彩蛋，Bill Hwang也是出自老虎基金，是“小虎队”成员，就是那个世纪大爆仓的Archegos创始人。
案例就是这些投资方同样出钱设置了一系列公司比如Verb Biotics、Ayana Bio、Kalo等，暗示这种玩法跟当年软银资助WeWork一个模式。
以上就是这175页报告核心内容的提炼，希望大家看完能有收获，那么我们总结一下这份报告。
总结
报告中对于技术的理解过于偏狭和落伍，可能得出错误的结论；
报告存在明显矛盾，比如对于Ginkgo项目的困难和技术水平存在截然相反的结论；
财务问题确实可能存在，Ginkgo需要证明自己；
Ginkgo背后的财团确实牛。
那么问题来了，看起来似乎Ginkgo没太大问题，但似乎又有点问题，到底为啥跌这么多？到底为啥还有底气合并Zymergen呢？
这里有两个事实可以帮助大家思考：
下跌74%不是Scorpion的本事，而是整个市场对创新企业价值的重估。比如新西兰商业火箭发射公司Rocket Lab，也跌了不少。
2. 方舟基金持有约2亿美元的Ginkgo股票，位列重仓股17位。同时使用了方舟旗舰-ARKK和方舟基因革命-ARKG两款产品进行买入。
今天写了这么多要是没赞不应该吧。。。那我以后写垃圾标题党文章去了哈~如果还行，也欢迎打赏包养~
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